Оптимизация инвестиционного портфеля с помощью экономико-математических методов (на примере коммерческих банков Республики Узбекистан)

ЎЗБЕКИСТОН

РЕСПУБЛИКАСИ

ОЛИЙ

ВА

ЎРТА

МАХСУС

ТАЪЛИМ

ВАЗИРЛИГИ

ТОШКЕНТ

ДАВЛАТ

ИҚТИСОДИЁТ

УНИВЕРСИТЕТИ

Қўлёзма

ҳуқуқида

УДК

: 330.3:330.115(575.1)

ОТАЖАНОВ

УМИД

АБДУЛЛАЕВИЧ

ИНВЕСТИЦИОН

ПОРТФЕЛНИ

ИҚТИСОДИЙ

-

МАТЕМАТИК

УСУЛЛАР

ЁРДАМИДА

ОПТИМАЛЛАШТИРИШ

(

ЎЗБЕКИСТОН

РЕСПУБЛИКАСИ

ТИЖОРАТ

БАНКЛАРИ

МИСОЛИДА

)

08.00.06 –

Эконометрика

ва

статистика

Иқтисод

фанлари

номзоди

илмий

даражасини

олиш

учун

тақдим

этилган

диссертация

АВТОРЕФЕРАТИ

ТОШКЕНТ

– 2011

2

Диссертация

иши

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университетида

бажарилган

.

Илмий

раҳбар

:

иқтисод

фанлари

доктори

,

профессор

Рашидов

Октам

Юнусович

.

Расмий

оппонентлар

:

иқтисод

фанлари

доктори

,

профессор

Абдугафаров

Абдухалил

;

иқтисод

фанлари

доктори

Салаев

Санъатбек

Комилович

.

Етакчи

ташкилот

:

Тошкент

Молия

институти

.

Диссертация

2011

йил

«____»_____________

соат

«______»

да

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университети

қошидаги

иқтисод

фанлари

доктори

илмий

даражасини

олиш

учун

диссертациялар

ҳимояси

бўйича

Д

.067.06.01

рақамли

ихтисослашган

кенгаш

мажлисида

ҳимоя

қилинади

.

Манзил

: 100003,

Тошкент

ш

.,

Ўзбекистон

шоҳ

кўчаси

, 49.

Диссертация

билан

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университети

кутубхонасида

танишиш

мумкин

Автореферат

2011

йил

«____»_____________

да

тарқатилди

.

Ихтисослашган

кенгаш

илмий

котиби

,

иқтисод

фанлари

доктори

,

профессор

Беркинов

Б

.

Б

.

3

ДИССЕРТАЦИЯНИНГ

УМУМИЙ

ТАВСИФИ

Мавзунинг

долзарблиги

.

Бугунги

кунда

мамлакатимизда

ишлаб

чиқаришни

техник

ва

технологик

қайта

жиҳозлаш

жараёни

кенгайиб

бораётган

бир

даврда

,

ушбу

ҳолатни

молиялаштириш

катта

ҳажмдаги

маблағларни

талаб

қилади

.

Бунда

фонд

бозорларини

такомиллаштириш

муҳим

аҳамият

касб

этиб

,

зарур

маблағларни

жалб

қилиш

учун

эса

албатта

молиявий

бозорларни

ривожлантириш

керак

.

Маълумки

,

ушбу

бозорларнинг

фаол

иштирокчилари

тижорат

банклари

ҳисобланади

,

улар

молиявий

бозор

фаолиятида

иштирок

этар

экан

,

биринчи

навбатда

,

инвестицион

портфелни

шакллантиришлари

муҳим

аҳамиятга

эга

.

Инвестицион

портфель

турли

хил

қимматли

қоғозлардан

таркиб

топган

бўлиб

,

бу

,

ўз

навбатида

,

банкларда

инвестициялаш

фаолиятини

алоҳида

масъулият

билан

бошқаришни

тақозо

этади

.

Шуни

таъкидлаш

лозимки

,

тижорат

банклари

инвестицион

портфелни

шакллантириб

қўшимча

даромад

олишга

ҳаракат

қиладилар

,

бу

эса

,

уларнинг

иқтисодиётнинг

реал

секторини

инвестициялаш

жараёнидаги

иштирокини

оширади

.

Ҳозирги

кунда

Ўзбекистонда

тижорат

банкларининг

инвестицион

фаоллашувини

ошириш

жуда

долзарб

масалалардан

бири

бўлиб

,

бу

борада

Президентимиз

И

.

А

.

Каримов

таъкидлаганидек

, «

Банкларнинг

кредит

портфели

таркибида

ҳам

сифат

ўзгаришлари

рўй

бермоқда

.

Умумий

кредит

портфелида

узоқ

муддатли

,

яъни

3

йилдан

ортиқ

муддатга

бериладиган

инвестиция

кредитларининг

улуши

2000

йилнинг

оҳиридаги

35

фоиздан

2010

йилнинг

оҳирида

75,2

фоизга

ўсди

.»

1

Тижорат

банклари

инвестицион

портфелни

шакллантириш

ва

уни

бошқаришда

қатор

муаммоларни

бартараф

этишлари

,

жумладан

,

биринчидан

,

самарали

қимматли

қоғозлар

портфелини

шакллантириши

,

иккинчидан

эса

,

портфель

даромадини

ошириши

ва

учинчидан

,

унинг

рискини

камайтириши

талаб

этилади

.

Бундай

мураккаб

масалаларни

ҳал

қилиш

учун

албатта

,

улар

инвестицион

портфелни

шакллантиришни

оптималлаштиришда

иқтисодий

-

математик

моделлардан

фойдаланишлари

ва

уларни

амалий

фаолиятга

татбиқ

этишлари

мақсадга

мувофиқдир

.

Иқтисодиётни

модернизация

ва

диверсификация

қилиш

жараёнлари

тобора

чуқурлаштирилаётган

ҳозирги

шароитда

инвестициялашга

йўналтирилувчи

молиявий

маблағларни

кўпайтириш

учун

тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

оптималлаштиришга

мўлжалланган

иқтисодий

-

математик

моделлар

мажмуасини

яратиш

ва

истиқболларини

башоратлаш

масалалари

ушбу

тадқиқот

мавзусининг

долзарблигини

белгилайди

.

Муаммонинг

ўрганилганлик

даражаси

.

Портфелли

инвестициялаш

назариясининг

шаклланиши

ва

ривожланишига

хорижлик

олимлардан

1

Каримов

И

.

А

.

Барча

режа

ва

дастурларимиз

ватанимиз

тараққиётини

юксалтириш

,

халқимиз

фаровонлигини

оширишга

хизмат

қилади

//

Халқ

сўзи

, 2011

й

. 22

январь

.

4

Г

.

Александер

2

,

Дж

.

Бейли

,

М

.

Грубер

3

,

Г

.

Марковиц

4

,

У

.

Шарп

5

ва

шу

каби

бошқа

жаҳон

илмининг

классиклари

улкан

ҳисса

қўшдилар

.

Молия

тизимининг

шаклланиши

ва

ривожланиши

,

қимматли

қоғозлар

бозорини

ташкил

қилиш

муаммолари

МДҲ

олимларидан

В

.

Галанов

6

,

В

.

М

.

Гранатуров

7

,

В

.

Р

.

Евстигнеев

8

,

Ю

.

Ф

.

Касимов

9

,

Я

.

М

.

Миркин

10

,

А

.

О

.

Недосекин

11

,

А

.

Н

.

Панов

12

,

Б

.

М

.

Ческидов

13

ва

бошқаларнинг

илмий

ишларида

кенг

ёритилган

.

Юқорида

қайд

қилинган

олимларнинг

илмий

ишларида

қимматли

қоғозлар

бозорининг

шаклланиши

,

молия

тизимларини

иқтисодий

-

математик

моделлаштиришни

тадқиқ

этиш

юзасидан

концептуал

ёндашувлар

баён

қилинган

.

Ўзбекистонлик

олимлардан

М

.

Алиев

14

,

И

.

Алимов

15

,

И

.

Бутиков

16

,

Н

.

Ғ

.

Каримов

17

,

Қ

.

Сафаева

18

,

Д

.

Ғозибеков

19

ва

бошқалар

қимматли

қоғозлар

бозори

,

фонд

бозорининг

ривожланиш

муаммоларини

ўзларининг

илмий

ишларида

тадқиқ

қилишган

.

Аммо

,

ҳозирги

шароитда

портфелли

инвестициялашни

амалга

ошириш

у

ёки

бу

сабабларга

кўра

,

Ўзбекистон

Республикаси

тижорат

банкларининг

аксариятида

суст

ривожланаётган

янги

фаолият

тури

бўлиб

қолмоқда

.

Бунинг

сабабларидан

бири

бўлиб

,

мамлакатдаги

қимматли

қоғозлар

бозори

фаоллигини

оширишга

хизмат

қилувчи

замонавий

оптималлаштириш

воситаларидан

етарли

даражада

фойдаланилмаётганлиги

ҳисобланади

.

Диссертация

ишининг

илмий

-

тадқиқот

ишлари

режалари

билан

боғлиқлиги

.

Диссертация

иши

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университетининг

«

Ўзбекистонда

иқтисодий

муносабатларни

либераллаштириш

шароитида

иқтисодий

ўсишнинг

юқори

қўрсаткичлари

барқарорлигини

таъминлаш

»

мавзусидаги

илмий

-

тадқиқот

ишлари

режаси

доирасида

бажарилган

.

2

Шарп

У

.,

Александер

Г

.,

Бейли

Дж

.

Инвестиции

.

Пер

.

с

англ

. –

М

.:

Инфра

-

М

, 2010

г

. – 1028

с

.

3

Gruber M.J., Elton E.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, John Wiley & Sons, Inc., 1995. – 593

р

.

4

Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. New York: 2nd ed. Basil Blackwell, 1991. –

342

р

.

5

William Forsyth Sharpe. Portfolio Theory and Capital Markets. USA. McGraw-Hill. 2000. – 316

р

.

6

Рынок

ценных

бумаг

:

теория

и

практика

:

учебник

//

Под

ред

.

В

.

А

.

Галанова

//

Москва

:

Финансы

и

статистика

, 2008. –

448

с

.

7

Гранатуров

В

.

М

.

Экономический

риск

:

сущность

,

методы

измерения

,

пути

снижения

. –

М

.:

Инфра

-

М

., 1999. – 185

с

.

8

Евстигнеев

В

.

Р

.

Прогнозирование

доходности

на

рынке

акций

.

Учебник

. –

М

.:

Маросейка

, 2008. – 420

с

.

9

Касимов

Ю

.

Ф

.

Финансы

и

инвестиции

:

инвестиционный

процесс

и

его

оценивание

.

Оптимальные

портфели

ценных

бумаг

.

Активы

с

фиксированной

доходностью

.

Учебное

пособие

. –

М

.:

Анкил

, 2008. – 232

с

.

10

Миркин

Я

.

М

.

Ценные

бумаги

и

фондовый

рынок

.

Учебник

. –

М

.:

Перспектива

, 1995. – 550

с

.

11

Недосекин

А

.

О

.

Нечетко

-

множественный

анализ

риска

фондовых

инвестиций

.

Монография

. –

СПб

.: 2002. – 181

с

.

12

Панов

А

.

Н

.

Инвестиционное

проектирование

и

управление

проектами

.

Учебное

пособие

. –

М

.:

Экономика

и

финансы

, 2002. – 200

с

.

13

Ческидов

Б

.

М

.

Развитие

банковских

операций

с

ценными

бумагами

. –

М

.:

Финансовая

академия

при

Правительстве

РФ

.

Финансы

и

статистика

, 1997. – 336

с

.

14

Алиев

М

.

Г

.

Проблемы

совершенствования

механизма

регулирования

фондового

рынка

в

Узбекистане

.

Монография

. –

Т

.:

Молия

, 2001. – 143

с

.

15

Алимов

И

.,

Хусанбаев

А

.,

Икрамов

А

.

Тижорат

банкларининг

қимматли

қоғозлар

билан

операциялари

.

Ўқув

қўлланма

. –

Т

.:

ТДИУ

, 2010. – 214

б

.

16

Бутиков

И

.

Л

.

Рынок

ценных

бумаг

Узбекистана

:

проблемы

формирования

и

развития

. –

Т

.: Konsauditinform-nashr,

2008. – 362

с

.

17

Каримов

Н

.

Ғ

.

Иқтисодий

интеграллашув

шароитида

инвестиция

фаолиятини

молиялаштиришнинг

бозор

механизмаларини

жорий

этиш

масалалари

. –

Т

.: Fan va texnologiya, 2007. – 192

б

.

18

Сафаева

Қ

.

Молия

математикаси

/

Ўқув

қўлланма

. –

Т

.: IQTISOD-MOLIYA, 2007. – 137

б

.

19

Ғозибеков

Д

.

Г

.

Инвестицияларни

молиялаштириш

масалалари

. –

Т

.:

Молия

, 2003. – 332

б

.

5

Тадқиқот

мақсади

:

миллий

иқтисодиётни

модернизациялаш

шароитида

тижорат

банклари

инвестицион

портфели

таркибини

иқтисодий

-

математик

моделлар

асосида

оптималлаштириш

бўйича

илмий

таклифлар

ва

амалий

тавсиялар

ишлаб

чиқиш

.

Тадқиқот

вазифалари

.

Белгиланган

мақсадни

амалга

ошириш

учун

қуйидаги

тадқиқот

вазифалари

қўйилди

:

−

иқтисодиётни

модернизациялаш

шароитида

мамлакатимиз

иқтисодиётида

инвестицияларнинг

тутган

ўрни

ва

ролини

назарий

жиҳатдан

тадқиқ

этиш

;

−

портфелли

инвестициялашнинг

услубий

жиҳатлари

ва

оптимал

вариантли

ечимларни

шакллантириш

омилларини

тадқиқ

этиш

;

−

инвестицион

портфелни

шакллантиришга

мўлжалланган

иқтисодий

-

математик

моделлар

тизимини

яратишни

асослаб

бериш

;

−

тижорат

банкларининг

фонд

бозоридаги

фаолиятларини

ўрганиш

ва

таҳлил

қилиш

;

−

иқтисодиётни

модернизациялаш

шароитида

тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

оптималлаштириш

жараёнларини

моделлаштиришнинг

услубий

жиҳатларини

таҳлил

қилиш

;

−

тижорат

банкларининг

инвестицион

портфели

капиталлашувини

мустаҳкамлаш

мақсадида

фоизли

рискни

бошқариш

усулларини

қиёслаш

;

−

иқтисодиётни

модернизациялаш

шароитида

тижорат

банкларининг

қимматли

қоғозлар

портфелини

бошқариш

усулларини

такомиллаштириш

бўйича

чора

-

тадбирларни

ишлаб

чиқиш

ва

амалиётга

жорий

этиш

.

Тадқиқот

объекти

ва

предмети

:

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

очик

акциядорлик

тижорат

банкининг

қимматли

қоғозлар

бозоридаги

фаолияти

тадқиқот

объекти

сифатида

танланган

.

Тижорат

банкларининг

инвестицион

портфелини

шакллантириш

ва

бошқариш

жараёнини

моделлаштириш

тадқиқот

предмети

ҳисобланади

.

Тадқиқот

методлари

.

Тадқиқот

жараёнида

иқтисодий

-

математик

моделлаштириш

,

мантиқий

ва

қиёсий

таҳлил

,

корреляцион

-

регрессион

таҳлил

усуллари

,

Марковиц

ва

Шарпнинг

оптималлаштириш

моделлари

ҳамда

рискни

баҳолашнинг

Гурвиц

,

Лаплас

,

Сэвидж

ва

Минималлаштириш

мезонларидан

фойдаланилди

.

Тадқиқот

гипотезаси

.

Тадқиқотда

тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

бошқариш

усулларини

такомиллаштириш

бўйича

ишлаб

чиқилган

таклиф

ва

тавсиялар

амалиётга

жорий

этилиши

Ўзбекистон

фонд

бозорларидаги

банклар

фаолияти

барқарорлашувига

хизмат

қилади

.

Ҳимояга

олиб

чиқилаётган

асосий

ҳолатлар

:

−

Ўзбекистон

Республикаси

қимматли

қоғозлар

бозорининг

ҳозирги

ҳолати

ва

тенденциялари

;

−

молиявий

ресурслар

чекланган

ва

ноаниқлик

шароитларида

инвестицион

портфелни

оптималлаштириш

усуллари

;

−

қимматли

қоғозлар

бозори

хусусиятларини

ҳисобга

олган

ҳолда

тижорат

банкларининг

инвестицион

портфели

таркибини

оптималлаштиришга

мўлжалланган

иқтисодий

-

математик

моделлар

тизими

;

6

−

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

очиқ

акциядорлик

тижорат

банкининг

қимматли

қоғозларга

инвестициялашни

оптималлаштириш

.

Илмий

янгилиги

.

Рискларни

ҳисобга

олган

ҳолда

Ўзбекистонда

тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

оптималлаштириш

усуллари

,

ҳамда

илк

бор

иқтисодий

-

математик

моделлар

тизими

яратилди

ва

тижорат

банкларининг

қимматли

қоғозларга

инвестициялашини

такомиллаштириш

бўйича

таклифлар

ва

амалий

тавсиялар

ишлаб

чиқилди

.

Диссертациянинг

илмий

янгиликка

молик

натижалари

қуйидагилардан

иборат

:

−

иқтисодиётни

модернизациялаш

шароитида

тижорат

банкларининг

портфелли

инвестициялашни

назарий

-

услубий

жиҳатлари

асосланган

;

−

тижорат

банклари

инвестицион

портфели

таркибини

оптималлаштириш

тизими

яратилган

;

−

тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

шакллантиришда

молиявий

активларни

кўп

мезонлар

асосида

баҳолашнинг

адекват

модели

ишлаб

чиқилган

;

−

узоқ

муддатли

истиқболда

фоизли

ставкаларнинг

вақт

бўйича

ўзгаришини

ва

рискларни

инобатга

олган

ҳолда

,

инвестицион

портфель

таркибини

бошқаришнинг

такомиллаштирилган

механизми

яратилган

;

−

инвестицион

портфель

даромадини

ошириш

ва

ундаги

рискларни

камайтириш

чораларини

ишлаб

чиқиш

учун

иқтисодий

-

математик

моделлар

тизими

ишлаб

чиқилган

;

−

республикамиз

банклари

томонидан

портфелли

инвестициялаш

услубиятини

кенг

кўламда

қўллаш

,

рисклар

ва

фоиз

ставкалари

ўзгаришини

ҳисобга

олиш

бўйича

илмий

тавсиялар

ишлаб

чиқилган

.

Тадқиқот

натижаларининг

илмий

ва

амалий

аҳамияти

:

тадқиқотда

яратилган

услубий

ёндашувлар

тижорат

банкларининг

инвестицион

портфелини

оптималлаштириш

,

даромадини

ошириш

ва

рискни

камайтиришга

йўналтирилган

иқтисодий

-

математик

моделлар

мажмуасини

қўллаш

бўйича

илмий

таклифлар

,

инвестицион

портфелнинг

оптимал

таркибини

топиш

ҳамда

рискларни

бошқариш

стратегиясини

вариантлар

асосида

танлаш

имконини

беради

.

Диссертация

ишида

таклиф

этилган

иқтисодий

-

математик

моделлар

ва

усуллардан

инвестициялаш

жараёнларини

амалга

оширишнинг

услубий

асосларини

ишлаб

чиқишда

ҳамда

инвестицион

портфелларни

ташкил

этиш

бўйича

қабул

қилинадиган

қарорларни

асослашда

,

инвестициянинг

даромадлилигини

тўғри

баҳолашда

,

илмий

-

назарий

тавсиялардан

эса

,

иқтисодий

йўналишдаги

олий

ўқув

юртларида

«

Эконометрика

», «

Иқтисодиётда

математик

усуллар

ва

моделлар

»

ва

«

Тижорат

банкларнинг

қимматли

қоғозлар

билан

операциялари

»

фанларини

ўқитишда

фойдаланиш

мумкин

.

Натижаларнинг

жорий

қилиниши

.

Тадқиқот

ишининг

асосий

натижалари

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

очиқ

акциядорлик

тижорат

банкининг

(2.11.2010

йилдаги

№

09/03-15/262 –

сонли

далолатнома

)

амалий

7

фаолиятига

,

ҳамда

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университети

(26.10.10

йилдаги

№

02-3818 –

сонли

маълумотнома

)

ўқув

жараёнига

татбиқ

этилган

.

Ишнинг

синовдан

ўтиши

.

Тадқиқот

ишининг

асосий

натижалари

ва

хулосалари

«

Математик

моделлаштириш

ва

ҳисоблаш

тажрибалари

» (

Тошкент

,

ЎзР

ФА

«

Замонавий

информацион

технологиялар

»

ИТМ

Кибернетика

институти

, 2002), «

Ўзбекистон

Республикасида

бухгалтерия

ҳисоби

ва

аудитни

ривожлантириш

муаммолари

» (

Тошкент

,

ТДИУ

, 2008), «

Новое

качество

экономического

роста

:

инновации

,

конкурентоспособность

,

инвестиции

»

(

Тошкент

,

Институт

экономики

АН

РУз

, 2008)

ва

«

Тадбиркорлик

менежменти

:

назария

,

амалиёт

,

истиқбол

» (

Тошкент

,

ТДИУ

, 2008)

каби

қатор

халқаро

ва

республика

илмий

-

амалий

анжуманларида

маърузалар

шаклида

тақдим

этилган

.

Диссертация

иши

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университетининг

«

Ахборотлар

технологияси

»,

Тошкент

Давлат

техника

университетининг

«

Менежмент

»

ва

«

Олий

математика

»,

Фарғона

Политехника

институтининг

«

Иқтисодиёт

»,

«

Информатика

»

ва

«

Олий

математика

»

кафедралари

мажлисларида

,

шунингдек

,

Тошкент

Давлат

иқтисодиёт

университети

ҳузуридаги

Д

.067.06.01

рақамли

ихтисослашган

кенгаш

қошидаги

08.00.06 –

«

Эконометрика

ва

статистика

»

ихтисослиги

бўйича

илмий

семинарида

муҳокама

этилиб

,

ҳимояга

тавсия

қилинган

.

Натижаларнинг

эълон

қилинганлиги

.

Диссертациянинг

асосий

натижалари

бўйича

саккизта

илмий

мақола

ва

маъруза

тезислари

эълон

қилинган

.

Ишнинг

тузилиши

ва

ҳажми

.

Диссертация

иши

таркибий

жиҳатдан

кириш

,

уч

боб

,

хулоса

,

фойдаланилган

адабиётлар

рўйхати

ҳамда

иловалардан

ташкил

топган

.

Диссертация

иши

145

бетда

баён

этилган

бўлиб

,

у

24

та

жадвал

ва

бешта

расмни

ўз

ичига

олади

.

Диссертациянинг

кириш

қисмида

тадқиқот

мавзусининг

долзарблиги

,

вазифалари

,

объекти

ва

предмети

асосланган

,

ҳамда

диссертация

натижаларининг

илмий

янгилиги

ва

амалий

аҳамияти

изоҳланган

.

Диссертациянинг

«

Иқтисодиётни

модернизациялаш

шароитида

инвестицияларни

тадқиқ

этишнинг

назарий

-

услубий

асослари

»

,

деб

номланган

биринчи

бобида

миллий

иқтисодиётни

ривожлантиришда

инвестицион

фаолиятнинг

моҳияти

ва

омиллари

,

корхоналар

рақобатбардошлигини

таъминлашда

инвестицион

портфелнинг

ўрни

,

инвестицион

портфелни

бошқариш

хусусиятлари

ва

тизимли

таҳлил

этиш

зарурияти

,

хамда

Ўзбекистон

Республикаси

қимматли

қоғозлар

бозорининг

ҳолати

ва

тенденциялари

ёритилган

.

Диссертация

ишининг

«

Инвестицион

портфель

таркибини

оптималлаштиришда

иқтисодий

-

математик

моделлардан

фойдаланиш

»

,

деб

номланган

иккинчи

бобида

инвестицион

портфелни

оптималлаштиришнинг

Марковиц

модели

,

молиявий

ресурслар

чекланган

ва

ноаниқлик

шароитида

инвестицион

портфелни

,

ҳамда

инвестицион

портфель

таркибини

оптималлаштириш

моделларини

қуллаш

усуллари

таҳлил

қилинган

.

Диссертация

ишининг

«

Тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

моделлаштириш

ва

оптималлаштириш

»

,

деб

номланган

учинчи

бобида

8

тижорат

банклари

инвестицион

портфелини

оптималлаштиришнинг

хусусиятлари

очиб

берилган

,

қимматли

қоғозлар

бозори

хусусиятларини

ҳисобга

олган

ҳолда

,

тижорат

банкларининг

инвестицион

портфелини

моделлаштириш

,

улар

асосида

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

очиқ

акциядорлик

тижорат

банкининг

инвестицион

портфели

таркибини

оптималлаштириш

усули

ишлаб

чиқилган

ва

татбиқ

қилинган

.

Диссертациянинг

хулоса

қисмида

илмий

-

тадқиқот

натижаларидан

келиб

чиқадиган

илмий

таклифлар

ва

тавсиялар

берилган

.

ДИССЕРТАЦИЯНИНГ

АСОСИЙ

МАЗМУНИ

Халқаро

интеграциянинг

чуқурлашуви

ва

иқтисодий

ҳамкорлик

доирасининг

кенгайиши

иқтисодий

ўсиш

омиллари

тизимида

ташқи

омиллар

ролининг

кучайишига

олиб

келади

.

Улар

орасида

миллий

иқтисодиётнинг

самарадорлигини

оширишга

,

мамлакатда

мавжуд

бўлган

ишлаб

чиқариш

ресурслари

ва

омилларидан

фойдаланишни

фаоллаштиришга

ёрдам

берадиган

бевосита

инвестициялар

алоҳида

ўрин

тутади

.

Иқтисодий

ўсишга

қаратилган

инвестицияларнинг

яна

бир

тури

,

бу

–

портфелли

инвестициялардир

.

Портфелли

инвестициялар

қимматли

қоғозлар

(

акция

,

облигация

ва

ҳоказолар

)

ни

сотиб

олишга

қаратилади

.

Инвестицион

портфелни

шакллантиришда

қўйилмалар

хавфсизлиги

(

инвестицияларнинг

инвестицион

капитал

бозоридаги

ўзгаришларга

бардошлилиги

),

даромад

олишнинг

барқарорлиги

,

қўйилмаларнинг

ликвидлилиги

,

яъни

,

товар

(

иш

,

хизматлар

)

ни

дарҳол

харид

қилиш

ёки

йўқотишларсиз

тезда

пул

маблағига

айлантиришда

иштирок

этиш

қобилияти

кўзда

тутилади

.

Риск

ва

ундан

кўриладиган

зарарни

аниқлаш

инвестицияларни

танлашда

асосий

муаммолардан

бири

ҳисобланади

.

Фоиз

ставкаси

қийматига

риск

зарарининг

олдини

олувчи

қўшимча

қўшиш

анъанавий

усул

ҳисобланади

,

лекин

хорижий

мамлакатлардаги

катта

фирмаларда

математик

статистика

,

иқтисодий

-

математик

моделлаштириш

,

тизимли

таҳлил

усулларини

қўллаб

,

айрим

параметрлар

ўзгариши

инвестиция

самарадорлигига

қандай

таъсир

қилишини

аниқлаш

ва

бунинг

натижасида

рискдан

кўриладиган

зарарни

камайтириш

йўллари

қўлланилмоқда

20

.

Шуни

ҳам

алоҳида

таъкидлаш

лозимки

,

инвестицион

портфелни

шакллантиришда

инвестор

учун

асосий

мақсад

даромад

ва

риск

ўртасида

энг

оптимал

уйғунликка

эришиш

ҳисобланади

.

Бошқача

қилиб

айтганда

,

мос

келувчи

инвестицион

воситалар

тўплами

қўйилмалар

киритувчининг

рискини

камайтириш

ва

бир

вақтнинг

ўзида

унинг

даромадлари

юқори

бўлишини

таъминлашга

қаратилган

бўлиши

лозим

.

Бу

ҳолат

мувозанатланган

портфелни

ташкил

этишда

ўз

ифодасини

топади

.

Мувозанатланган

портфель

нафақат

даромадларнинг

,

балки

қимматли

қоғозлар

билан

боғлиқ

рискларнинг

ҳам

мувозанатланганлигини

назарда

тутади

ва

шу

сабабли

,

маълум

улушда

қиймати

тез

ўсувчи

қимматли

қоғозлар

ва

юқори

даромадли

қимматли

қоғозлар

билан

бирга

юқори

рискли

қимматли

20

Сафаева

Қ

.

Молия

математикаси

/

Ўқув

қўлланма

. –

Т

.: “IQTISOD-MOLIYA”, 2007.

–

Б

. 86.

9

қоғозлардан

иборат

бўлиши

мумкин

.

Инвестицион

портфелни

шакллантириш

қоидасига

асосан

,

ушбу

турдаги

портфель

таркибига

оддий

ва

имтиёзли

акциялар

,

шунингдек

,

облигациялар

киритилади

.

Портфелли

инвестициялаш

назарияси

У

.

Шарп

ва

бошқа

таниқли

олимлар

тадқиқотлари

асосида

яратилган

.

Ушбу

назария

асосида

«

самарали

портфель

»

концепцияси

ётади

21

.

Унинг

шаклланиши

белгиланган

риск

даражасида

даромадлиликнинг

энг

юқори

ёки

белгиланган

даромадлилик

даражасида

энг

паст

риск

даражаси

таъминланишини

кўзда

тутади

.

Бошқача

қилиб

айтганда

,

портфелни

шакллантиришнинг

берилган

ҳар

қандай

мақсадли

кўрсаткичларида

инвестор

унинг

риск

ва

даромадлилик

бўйича

энг

самарали

бирлашмасини

аниқлашга

ҳаракат

қилиши

лозим

.

Портфелли

инвестициялашнинг

асосий

мақсади

иқтисодиётга

қўшимча

инвестицияларни

жалб

қилиш

ҳисобланади

.

Бунинг

учун

мамлакатда

қимматли

қоғозларнинг

бирламчи

ва

иккиламчи

бозорлари

шаклланиши

керак

.

Охирги

йилларда

Ўзбекистонда

ҳам

қимматли

қоғозлар

бозори

ривожланмоқда

.

Жумладан

,

фонд

бозори

барқарор

ўсиш

кўрсаткичларини

намоён

этган

ҳолда

мамлакат

молия

тизимида

тобора

муҳим

аҳамият

касб

этмоқдаки

,

биргина

2008

йилнинг

ўзида

миллий

фонд

бозорининг

(

акциялар

ва

корпоратив

облигациялар

)

умумий

айланмаси

708,3

млрд

.

сўмни

ташкил

қилди

,

2009

йил

якунлари

бўйича

эса

бозор

умумий

айланмаси

749,7

млрд

.

сўмга

етди

.

2010

йил

бошида

қимматли

қоғозлар

эгалари

сони

1,4

млн

.

кишидан

ортиб

,

уларнинг

катта

қисмини

республика

фуқаролари

ташкил

қилди

22

.

Таҳлиллар

кўрсатишича

, 2010

йил

1

январь

ҳолатига

республикамизда

1619

та

акциядорлик

жамиятининг

умумий

миқдори

5,8

трлн

.

сўмлик

акциялари

муомалага

чиқарилган

.

Бунда

қимматли

қоғозлар

воситасида

жалб

қилинган

маблағларнинг

маълум

бир

қисми

Ўзбекистон

корхоналари

томонидан

ишлаб

чиқаришни

модернизациялаш

,

техник

ва

технологик

қайта

жиҳозлаш

,

маҳсулотларни

диверсификациялаш

ва

рақобатбардошлигини

оширишга

сарфланди

.

Мамлакат

фонд

бозорининг

ривожланиши

портфелли

инвестициялар

ўсишига

олиб

келди

,

чунки

,

банклар

ва

бошқа

инвесторлар

ўз

маблағларини

қимматли

қоғозларни

сотиб

олишга

сарфлай

бошладилар

ва

бу

,

ўз

навбатида

,

бозор

фаоллашувини

юзага

келтириб

,

инвестицион

портфелни

бошқариш

муаммосини

вужудга

келтирди

.

Инвестицион

портфелнинг

таркибини

оптималлаштириш

жуда

мураккаб

бўлиб

,

бундай

масалаларни

ечишда

иқтисодий

-

математик

моделлардан

фойдаланиш

мақсадга

мувофиқ

.

Ҳозирги

пайтда

,

инвестицион

портфелнинг

таркибини

оптималлаштиришда

юқорида

айтиб

ўтилган

олимлар

томонидан

яратилган

моделларга

асосланади

.

Марковиц

моделининг

асосий

ғояси

шундан

иборатки

,

унда

молиявий

воситалар

келтирадиган

келажакдаги

даромадни

тасодифий

ўзгарувчи

сифатида

статистик

кўриб

чиқиш

усуллари

таҳлил

этилади

.

Агар

қайсидир

тарзда

ҳар

бир

21

Шарп

У

.,

Александер

Г

.,

Бейли

Дж

.

Инвестиции

.

Пер

.

с

англ

. –

М

.:

Инфра

-

М

, 2010

г

.

–

С

. 102.

22

http://www.jahonnews.uz – “

Жаҳон

”

ахборот

агентлиги

сайти

.

10

инвестиция

объекти

бўйича

бозор

ҳолатини

ўзгариш

эҳтимоллиги

тасодифий

белгиланадиган

бўлса

,

ҳар

бир

муқобил

маблағлар

қўйилмалари

бўйича

даромад

олиш

эҳтимоллигини

тақсимлаш

мумкин

.

Бу

бозорнинг

эҳтимоллар

модели

номини

олган

.

Марковиц

моделида

даромадлар

нормал

тақсимланган

,

деб

қабул

қилинади

23

.

Инвестицион

портфелни

оптималлаштиришдан

мақсад

,

шундай

инвестицион

портфелни

шакллантириш

ҳисобланадики

,

у

даромадлилик

бўйича

ҳам

,

риск

бўйича

ҳам

корхона

манфаатларига

жавоб

берсин

.

Бунга

эса

,

портфель

таркибидаги

акциялар

сонини

ошириш

йўли

билан

эришилади

.

Оптималлаштириш

масаласини

қуйидагича

ифодалаймиз

.

N

турдаги

қимматли

қоғозлардан

иборат

бўлган

портфель

даромадлилиги

R

p

ва

унинг

риск

кўрсаткичи

σ

p

қуйидаги

функциялар

билан

аниқлансин

:

Даромад

функцияси

R

p

=

f

1

(W

i

,

σ

i

, r

i

; i=1…N ),

(1)

Риск

функцияси

σ

p

=

f

2

(W

i

,

σ

i

, r

i

; i=1…N ),

(2)

бу

ерда

,

W

i

—

портфелдаги

қимматли

қоғозларнинг

фоиз

улуши

;

σ

i

—

ушбу

қимматли

қоғоз

рискининг

бирор

-

бир

тавсифи

.

Одатда

,

бу

қимматли

қоғоз

даромадлилигининг

ўртача

квадратик

оғиши

ҳисобланади

;

r

i

—

қимматли

қоғознинг

даромадлилиги

.

Даромад

функцияси

R

p

қуйидаги

аналитик

кўринишга

эга

:

)

3

(

,

1

1

∑

∑

=

=

=

=

N

i

i

i

i

N

i

i

i

p

H

D

W

r

W

R

бу

ерда

,

D

i

–

i

турдаги

қимматли

қоғоз

даромадининг

ўртача

қиймати

;

H

i

–

i

турдаги

қимматли

қоғознинг

номинал

қиймати

.

Ҳар

бир

функция

мазмуни

келгусида

риск

ва

даромадлилик

моделини

тузишда

аниқланади

.

Масала

ечимини

топишда

қуйидаги

табиий

чекловларни

ҳисобга

олиш

зарур

:

-

барча

акциялар

улуши

йиғиндиси

:

W

1

+W

2

+…+W

i

+…+W

N

= 1;

-

акциялар

сони

манфий

бўлиши

мумкин

эмас

:

W

i

≥

0.

Масаланинг

ечими

(

W

1

,W

2

,…,W

N

)

қийматлар

тўплами

билан

ифодаланган

портфелнинг

маълум

бир

мақсадли

тузилмаси

ҳисобланади

.

Портфелни

оптималлаштириш

вазифасининг

идеал

ечими

—

энг

кам

риск

билан

энг

катта

даромад

олишдир

,

яъни

:

23

Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments.

–

New York: 2nd ed. Basil Blackwell,

1991.

–

РР

.132.

11

)

4

(

.

1

;

0

min;

max;













=

≥

→

→

∑

i

i

p

p

W

W

R

σ

Бироқ

,

бундай

масала

бир

қийматли

ечимга

эга

эмас

.

Вазиятдан

чиқиб

кетишнинг

йўли

,

кўрсаткичлар

чекловини

жорий

қилиш

ҳисобланади

.

Бунда

иккита

вариант

бўлиши

мумкин

.

Биринчи

вариант

–

корхона

учун

максимал

мумкин

бўлган

риск

даражаси

σ

req

билан

чегараланган

бўлсин

.

Шунда

оптималлаштириш

вазифаси

инвестицион

портфель

риски

белгиланган

қийматдан

ошмайдиган

,

даромадлилиги

эса

максимал

бўладиган

портфель

таркибини

танлашдан

иборат

бўлади

.

Бундай

масаланинг

қўйилиши

мантиқан

тўғри

,

яъни

:

)

5

(

.

1

;

0

;

max;













=

≥

≤

→

∑

i

i

req

p

p

W

W

R

σ

σ

Иккинчи

вариант

–

корхона

учун

минимал

мумкин

бўлган

даромад

даражаси

R

req

билан

чегараланган

бўлсин

.

Бу

ҳолатда

оптималлаштириш

вазифаси

инвестицион

портфель

даромадлилиги

белгиланган

қийматга

тенг

ёки

ундан

катта

,

риск

эса

минимал

бўладиган

портфель

таркибини

танлашдан

иборат

бўлади

.

Бу

эса

,

ўз

навбатида

,

юқорида

қўйилган

масалага

нисбатан

тескари

масала

бўлади

,

яъни

:

)

6

(

.

1

;

0

min;

;













=

≥

→

≥

∑

i

i

p

req

p

W

W

R

R

σ

Турли

(N

та

)

қимматли

қоғозлардан

иборат

инвестицион

портфелни

оптималлаштириш

бўйича

тўғри

ва

тескари

масалалар

ечимини

топиб

,

корхонага

маъқул

келадиган

рискда

етарли

даражада

юқори

даромадлилик

(

корхона

ўлчовлари

бўйича

)

олишига

имкон

берадиган

портфель

таркибини

шакллантириш

учун

қайси

қимматли

қоғозларни

ва

қанчадан

сотиб

олиш

кераклиги

ҳақида

маълумот

олади

.

Тадқиқотда

ишлаб

чиқилган

моделни

амалиётга

татбиқ

этиш

учун

бошланғич

маълумотлар

сифатида

Ўзбекистондаги

10

та

акциядорлик

жамиятлари

акцияларининг

2007-2009

йиллардаги

даромадлилиги

динамикаси

маълумотларидан

фойдаланилди

, (1-

жадвал

).

12

1-

жадвал

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

ОАТБ

инвестицион

портфелидаги

акциялар

даромадлилиги

,

24

(%)

Йиллар

Корхона

номи

2007

2008

2009

Ўртача

даромад

Ўртача

йиллик

квадратик

фарқ

σ

i

«

Ўзагросуғурта

»

ДАСК

12,5

9

12,6

11,37

1,67

«AGRO DEPO INVEST»

компанияси

47,5

283

445

258,4

163,19

«

Улуғбек

-

ИЧТБ

»

АЖ

24,5

39,2

30

31,23

6,06

«

Ургенчкорммаш

»

АЖ

199

223

1200

540,73

466,28

Тошкент

РФБ

38,9

26,8

156

73,9

58,26

«

Ўзқишлоқмашлизинг

»

АЛК

12

10

16,2

12,73

2,58

«

Қишлоқхўжаликкимё

»

АЖ

6,6

9,3

11,7

9,2

2,08

«

Самарқандпахтасаноат

»

АБ

94,1

137

81,1

103,9

23,65

«Qurilish-lizing»

АЖ

16

10

14

13,33

2,49

«Chilonzor buyum bozori»

АЖ

19,7

27,4

15

20,7

5,11

1-

жадвалда

даромадлилик

котировкаларнинг

нисбий

ўсишига

(

пасайишига

)

тенг

деб

қабул

қилинган

ҳолда

,

кўриб

чиқилаётган

давр

учун

акциялар

даромадлилиги

ҳақида

маълумотлар

келтирилган

.

Бу

жадвалдаги

маълумотлар

асосида

ҳар

битта

акциянинг

даромадлилик

ва

риск

даражалари

ҳисоблаб

чиқилган

.

Диссертация

ишининг

асосий

натижалари

Ms Excel 2007

электрон

жадвалининг

стандарт

ва

чизиқли

дастурлаш

функцияларидан

,

ҳамда

макрослардан

25

фойдаланган

ҳолда

олинган

.

«

Агробанк

»

ОАТБнинг

инвестицион

портфелини

оптималлаштириш

бўйича

тўғри

ва

тескари

масалалар

ечилган

.

Маълумотлар

қайта

ишлангандан

сўнг

кўриб

чиқилаётган

акциялардан

иборат

бўлган

,

белгиланган

риск

даражасида

максимал

даромадлиликни

(

тўғри

масала

)

ёки

берилган

даромадлилик

даражасида

минимал

рискни

(

тескари

масала

)

таъминлайдиган

оптимал

портфель

тузилмаси

ҳисоблаб

чиқилган

, (2-

жадвал

).

2-

жадвал

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

ОАТБ

инвестицион

портфелининг

Марковиц

модели

бўйича

таклиф

этилаётган

оптимал

таркиби

26

Корхона

номи

Марковицнинг

тўғри

масаласи

бўйича

олинган

натижа

, %

Марковицнинг

тескари

масаласи

бўйича

олинган

натижа

, %

Аралаш

стратегия

,

%

«

Ўзагросуғурта

»

ДАСК

1,5

1,0

0,3

«AGRO DEPO INVEST»

компанияси

2,5

1,5

1,0

«

Улуғбек

-

ИЧТБ

»

АЖ

0,4

2,0

0,5

«

Ургенчкорммаш

»

АЖ

0,7

10,0

0,2

Тошкент

РФБ

4,0

3,0

2,5

«

Ўзқишлоқмашлизинг

»

АЛК

47,0

55,0

61,0

«

Қишлоқхўжаликкимё

»

АЖ

9,4

0,5

2,0

«

Самарқандпахтасаноат

»

АБ

12,0

2,0

6,5

«Qurilish-lizing»

АЖ

18,5

21,0

20,5

«Chilonzor buyum bozori»

АЖ

4,0

4,0

5,5

Риск

10

5

6

Даромадлилик

30

18

23

24

Муаллиф

ҳисоб

-

китоблари

асосида

тузилган

.

25

Ms Excel 2007

нинг

кичик

дастурлари

.

26

(5)-(6)

асосида

муаллиф

томонидан

тузилган

.

13

2-

жадвал

маълумотларига

кўра

,

агар

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

ОАТБининг

инвестицион

портфель

таркиби

шакллантирилганда

жорий

рисклар

ва

қимматли

қоғозлар

даромадлилиги

инобатга

олинган

ҳолда

,

Марковицнинг

тўғри

масаласи

бўйича

риск

10

фоиз

билан

чегараланса

,

даромадлилик

30

фоизни

,

тескари

масаласи

бўйича

эса

даромади

18

фоиз

билан

чегараланса

,

у

ҳолда

риск

5

фоизни

ташкил

қилар

экан

.

Ушбу

натижалар

инобатга

олинган

ҳолда

,

даромад

18

фоиздан

катта

ва

риск

эса

10

фоиздан

кичик

бўлишининг

аралаш

стратегияси

ишлаб

чиқилди

.

Шуни

алоҳида

таъкидлаш

лозимки

,

ҳозирги

кунда

тижорат

банклари

ўзларининг

молиявий

ресурсларини

инвестицион

портфелга

йўналтиришга

қаратиши

мақсадга

мувофиқ

,

деб

ҳисобланмокда

.

Бунда

,

биринчи

навбатда

,

самарали

инвестицион

портфелни

танлаб

олиш

керак

бўлади

.

Ушбу

жараённи

амалга

ошириш

республикамизда

муомалада

бўлган

қимматли

қоғозларнинг

2007-2009

йиллардаги

даромадлилик

кўрсаткичларидан

фойдаланилмоқда

.

3-

жадвалда

«

Агробанк

»

ОАТБнинг

қуйидаги

маълумотлари

келтирилган

:

A

ij

–

i

-

корхонанинг

j

-

йилдаги

қимматли

қоғозларининг

даромадлилиги

;

β

-

сатр

қийматлари

сифатида

устунлар

бўйича

энг

катта

даромадлилик

кўрсаткичлари

.

Бу

ерда

:

β

= max

{

A

ij

;

i

=

1,2,…,10

},

j

=

1,2,…,n.

(7)

Қимматли

қоғозларнинг

даромадлилик

чегараси

эса

қуйидаги

формула

асосида

топилди

:

D

ch

=

max

{

A

ij

;

j

=

1,2,3

}

–

min

{

A

ij

;

j

=

1,2,3

} (8)

3-

жадвал

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

ОАТБ

инвестицион

портфелидаги

қимматли

қоғозларнинг

даромадлилик

кўрсаткичлари

,

27

(% )

A

i1

A

i2

A

i3

Корхона

номи

2007

йил

2008

йил

2009

йил

Ўртача

даромадлилик

Даромадлилик

чегараси

(

D

ch

)

«

Ўзагросуғурта

»

ДАСК

12,5

9

12,6

11,37

3,6

«AGRO DEPO INVEST»

компанияси

47,5

283

445

258,40

397,5

«

Улуғбек

-

ИЧТБ

»

АЖ

24,5

39,2

30

31,23

14,7

«

Ургенчкорммаш

»

АЖ

199

223

1200

540,73

1001

Тошкент

РФБ

38,9

26,8

156

73,90

129,2

«

Ўзқишлоқмашлизинг

»

АЛК

12

10

16,2

12,73

6,2

«

Қишлоқхўжаликкимё

»

АЖ

6,6

9,3

11,7

9,20

5,1

«

Самарқандпахтасаноат

»

АБ

94,1

137

81,1

103,90

55,4

«Qurilish-lizing»

АЖ

16

10

14

13,33

6

«Chilonzor buyum bozori»

АЖ

19,7

27,4

15

20,70

12,4

β

199

283

1200

-

-

27

Муаллиф

тадқиқотлари

асосида

тузилган

.

14

3-

жадвал

маълумотларига

кўра

, «AGRO DEPO INVEST»

компанияси

,

«

Ургенчкорммаш

»

АЖ

, «

Тошкент

»

РФБ

ҳамда

«

Самарқандпахтасаноат

»

АБ

акцияларининг

ўртача

даромадлилик

даражаси

ва

даромадлилик

чегараси

бошқа

акцияларга

нисбатан

жуда

юқорилиги

кўриниб

турибди

.

Шу

билан

бирга

,

уларнинг

риск

даражасини

аниқлаш

лозим

.

Бунинг

учун

Лаплас

,

Севидж

,

Минималлаштириш

ва

Гурвиц

мезонларини

қўллаймиз

.

Бунинг

учун

β

r

=

β

j

-A

ij

(i=1…10; j=1…3)

формуладан

ва

1-

жадвал

маълумотларидан

фойдаланган

ҳолда

Лаплас

,

Севидж

,

Гурвиц

ва

Минималлаштириш

мезонларини

қўллаш

учун

риск

жадвали

тузилади

, (4

а

-

жадвал

).

4-

жадвал

ЎзР

«

Агробанк

»

ОАТБ

акцияларининг

риск

жадвали

,

28

(%)

а

)

тартибланмаган

б

)

тартибланган

Т

/

№

A

i1

A

i2

A

i3

Т

/

№

A

i1

A

i2

A

i3

1.

186,5

273,7 1187,4

1.

1187,4 273,7 186,5

2.

151,5

0

755

2.

755

151,5

0

3.

174,5

243,5

1170

3.

1170

243,5 174,5

4.

0

59,5

0

4.

59,5

0

0

5.

160,1

255,9

1044

5.

1044

255,9 160,1

6.

187

272,7 1183,8

6.

1183,8 272,7

187

7.

192,4

273,4 1188,3

7.

1188,3 273,4 192,4

8.

104,9

146,2 1118,9

8.

1118,9 146,2 104,9

9.

183

272,7

1186

9.

1186

272,7

183

10.

179,3

255,3

1185

10.

1185

255,3 179,3

d

j

10078

2145

1368

4

а

-

жадвалдаги

кўрсаткичларни

сатрлар

бўйича

камайиб

бориш

тартибида

жойлаштирамиз

.

Бу

ерда

d

j

–

устундаги

рискларнинг

йиғиндисини

билдиради

(j=1…3)

.

Акциялар

портфелининг

умумий

риски

(4

б

-

жадвал

):

S = d

1

+ d

2

+ d

3

= 10078+ 2145+ 1368 =13591.

Риск

жадвали

тартибга

солингандан

сўнг

(4

б

-

жадвал

)

Лаплас

,

Севидж

,

Минималлаштириш

ва

Гурвиц

мезонлари

қўлланилади

.

Бунинг

учун

олдин

λ

1

,

λ

2

,

λ

3

ҳамда

пессимистик

ва

оптимистик

ҳолатлар

учун

λ

p

,

λ

o

коэффициентларини

аниқлаймиз

.

Гурвицнинг

пессимистик

-

оптимистик

мезонига

кура

λ

-

лар

йиғиндиси

ҳар

доим

1

га

тенг

бўлиши

керак

.

Лаплас

мезонига

асосан

бозордаги

ҳолат

барқарор

деб

қабул

қилинади

ва

шунга

кўра

λ

1

=0,33,

λ

2

=0,33,

λ

3

=0,34

ҳамда

λ

p

=0,5,

λ

o

=0,5

бўлади

.

Худди

шундай

,

Севидж

мезонига

асосан

рискни

максималлаштириш

,

Минималлаштириш

мезонига

асосан

рискни

минималлаштириш

ва

Гурвицнинг

мезонига

асосан

рискни

максимин

ва

минимакс

баҳолаш

учун

қуйидаги

(9)

ва

(10)

формулаларга

кўра

,

28

Муаллиф

ҳисоб

-

китоблари

асосида

тузилган

.

15

λ

1

,

λ

2

,

λ

3

,

λ

p

,

λ

o

ни

аниқлаймиз

.

Ўзбекистон

Республикаси

«

Агробанк

»

ОАТБ

инвестицион

портфелининг

пессимистик

ҳолатдаги

энг

оптимал

қийматининг

коэффициенти

қуйидаги

формула

асосида

ҳисобланади

:

[

]












=

≠

+

=

=

+

=

=

∑

∑

.

2

2

1

,

1

2

1

2

/

2

/

1

2

/

1

j

n

агар

j

n

агар

n

n

j

j

n

j

j

p

λ

λ

λ

λ

(9)

Оптимистик

ҳолатдаги

энг

оптимал

қиймат

коэффициенти

эса

,

қуйидаги

формула

асосида

ҳисобланади

:

[

]















=

≠

+

=

=

+

+

=

+

=

∑

∑

.

2

2

1

,

1

2

1

2

/

2

/

2

2

1

2

j

n

агар

j

n

агар

n

n

n

j

j

n

n

j

j

o

λ

λ

λ

λ

(10)

(9)

ва

(10)

формулалар

ёрдамида

топилган

пессимистик

ва

оптимистик

ҳолатлар

қийматлари

қуйидаги

5-

жадвалда

келтирилган

.

5-

жадвал

Риск

даражаларини

ҳисоблаш

мезонлари

учун

пессимистик

ва

оптимистик

холатларнинг

қийматлари

29

Коэффициентлар

Кўрсаткичлар

Ҳисоблаш

мезонлари

λ

λ

λ

λ

1

λ

λ

λ

λ

2

λ

λ

λ

λ

3

λ

λ

λ

λ

p

λ

λ

λ

λ

0

Лаплас

0,33

0,33

0,34

0,5

0,5

Сэвидж

1

0

0

1

0

Минималлаштириш

0

0

1

0

1

max*max

0,74

0,16

0,1

0,84

0,16

max*min

0,1

0,16

0,74

0,16

0,84

max*max

0,7

0,2

0,1

0,8

0,2

Гурвиц

max*min

0,1

0,2

0,7

0,2

0,8

Энди

,

R

i

стратегия

қийматини

қуйидаги

формула

асосида

топамиз

:

.

10

,...,

2

,

1

,

)

,...,

,

(

1

2

1

∑

=

=

=

n

j

ij

j

n

i

i

d

R

λ

λ

λ

λ

(11)

29

Тадқиқот

натижалари

асосида

муаллиф

томонидан

тузилган

.