Инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш усулларини такомиллаштириш

Дилшод Исмаилов

doi:10.71337/inlibrary.uz.autoabstract.77003

Авторы

Дилшод Исмаилов
Ташкентский государственный экономический университет

DOI:

https://doi.org/10.71337/inlibrary.uz.autoabstract.77003

Ключевые слова:

Инвестиции финансово-инвестиционная деятельность методология анализа товарные рынки финансовые рынки экономические условия инвестиционная активность методы оценки эффективности инвестиций управление финансовыми ресурсами цена источников финансирования учет рисков денежные потоки предприятия

Аннотация

Актуальность и востребованность темы диссертации. На сегодняшний день в мировой экономике господствует тенденция непропорциональности между спросом и предложением на инвестиции, а также потока инвестиций из развитых стран в экономики развивающихся стран. В результате этого доля прямых иностранных инвестиций в экономике развивающихся стран стремительно растет. В частности, в экономику Китая в 2017 году внесены инвестиции в размере 170,6 млрд. долл. США, а в экономику Индии 44,4 млрд. долл. США1. В свою очередь, наличие множества проблем, связанных с повышением эффективности инвестиций, остаются одним из основных факторов, определяющих необходимость совершенствования финансового управления инвестиционной деятельностью.
Сейчас в мировой практике важное значение имеет осуществление научных исследований по вопросам оптимизации механизмов привлечения иностранных инвестиций и размещения их в перспективные высокотехнологичные отрасли экономики, развития практики венчурного финансирования инвестиционных проектов на общенациональном и региональном уровнях, обеспечения взаимной согласованности между повышением привлекательности инвестиционного климата и средств финансового управления инвестиционной деятельностью, а также по совершенствованию методики оценки эффективности инвестиционной деятельности и системы риск-менеджмента в этом направлении. Данное положение определяет целевые направления, которые планируются решить в рамках темы диссертационного исследования.
В Узбекистане в целях реализации крупных инвестиционных проектов, создания высокотехнологичных производственных объектов, ведутся широкомасштабные работы по стремительному развитию экономики и привлечению иностранных инвестиций. Вместе с тем, в данной сфере существуют проблемы, связанные с недостаточным изучением эффективной деятельности, в первую очередь, неэффективного использования имеющихся ресурсов, целесообразности и рентабельности проектов, включенных в инвестиционную программу. Отмеченные вопросы негативно влияют на инвестиционную привлекательность страны. В связи с этим, в «Стратегии действий по пяти приоритетным направлениям развития Республики Узбекистан» отмечены такие задачи, как модернизация, техническое и технологическое обновление производства, осуществление активной инвестиционной политики, направленной на реализацию проектов производственных, транспортно-коммуникационных инфраструктур, совершенствование инвестиционного климата, привлечение в отрасли экономики и регионы страны иностранных, в первую очередь, прямых иностранных инвестиций2. Помимо этого, в Государственной программе «2018 год - Год поддержки активного предпринимательства, инновационных идей и технологий» отмечены задачи по разработке проектов нормативноправовых документов по регулированию деятельности венчурных фондов, венчурных компаний и инновационных предприятий, а также по страхованию венчурных проектов в целях развития механизмов финансирования перспективных проектов в сфере предпринимательства и инновации. Данные задачи свидетельствуют о необходимости совершенствования финансового управления инвестиционной деятельностью.
Данное диссертационное исследование в определенной степени служит осуществлению задач, указанных в Указах Президента Республики Узбекистан № УП-5308 от 22 января 2018 года О Государственной программе по реализации Стратегии действий по пяти приоритетным направлениям развития Республики Узбекистан в 2017-2021 годах в «Год поддержки активного предпринимательства, инновационных идей и технологий», № УП-4947 от 7 февраля 2017 года «О Стратегии действий по дальнейшему развитию Республики Узбекистан», № УП-4996 от 31 марта 2017 года «Об образовании Государственного комитета Республики Узбекистан по инвестициям» и № УП-5177 от 2 сентября 2017 года «О первоочередных мерах по либерализации валютной политики», а также в других нормативно-правовых документах, касающихся данной деятельности.
Цель исследования заключается в разработке научных предложений и рекомендаций, направленных на совершенствование методов финансового управления инвестиционной деятельностью в нашей стране.
Научная новизна исследования заключается в следующем: усовершенствована практика кредитования крупных инвестиционных проектов путем обеспечения взаимосвязи «производитель-потребитель-обслуживающие банки»;
разработан механизм эффективной организации деятельности венчурных фондов с привлечением систем льгот различного направления при финансировании инвестиционных инновационных и высокотехнологичных проектов;
разработаны научные предложения по эмиссии инвестиционных ценных бумаг, в частности, облигаций местных органов управления и ипотечных облигаций в целях привлечения средств населения в национальной и иностранной валюте для финансирования инвестиционных проектов;
разработан механизм обеспечения гармоничности деятельности региональных инфраструктур и инвестиционных институтов, направленный на совершенствование инвестиционных инфраструктур регионов.
Заключение
1. Как показали исследования, проведенные по финансовому управлению инвестициями, понятие “финансовое управление” исследовано учеными-экономистами с различных точек зрения. На наш взгляд, под финансовым управлением подразумевается управленческая деятельность, направленная на обеспечение инвестиционных проектов финансовыми средствами и достижение эффективного их использования. Внедрение данного определения приведет к возникновению новых теоретических взглядов, способствующих рациональному использованию финансов в процессе финансирования инвестиционной деятельности и повышению эффективности потраченных средств.
2. При развитии экономики страны инвестиции проявляются как основная движущая сила экономики. Привлечение инвестиций в экономику способствует повышению экономической эффективности на макро-, микро- и региональном уровнях. Меры, направленные на улучшение эффективности инвестиционной деятельности, которые осуществляются сегодня в нашей республике, охватываю процессы развития на всех уровнях инвестиций. Эффективное осуществление этих мер приведет к экономическому росту путем повышения инвестиционной активности в стране.
3. Реализацию целевых программ, на наш взгляд, не нужно связывать только с набором инвестиционных проектов, и не нужно требовать выделения средств из бюджета на их реализацию. Необходимо последовательно и координационно реализовывать формы финансового стимулирования инвестиционной деятельности, которые дают возможность развивать и активизировать инновационную деятельность, снижать производственные затраты, изменить экспортную структуру в сторону наукоёмкой продукции. Активное внедрение рыночных механизмов финансирования инвестиционной деятельности приведет к увеличению возможностей и повышению эффективности инвестирования.
4. Согласно результатам проведенных исследований, имеются множество внутренних проблем в сфере финансового управления инвестициями на уровне регионов нашей республики, в частности, инвестиционные программы разрабатываются без учета возможностей региона, поверхностный подход по отношению к разработанным инвестиционным программам, низкая инвестиционная привлекательность на региональном уровне, а также наличие серьезных проблем в развитии производственных и рыночных инфраструктур, которые ждут своего решения. Предотвращение этих проблем способствует совершенствованию инвестиционной деятельности регионов.
5. Учитывая важность привлечения инвестиций в регионы, разработка эконометрической модели влияния финансовых средств на обеспечение инвестиционной привлекательности регионов нашей республики и эффективное ее применение на практике, усилит поток инвестиций в регионы и повысит инвестиционную активность.
6. Разработка «инвестиционных паспортов» в каждом регионе, в целях повышения инвестиционной активности регионов, а также определение возможностей финансирования инвестиций путем данных паспортов способствует дальнейшему совершенствованию системы продажи свободных объектов по нулевой стоимости на региональном уровне, приведет к координации возможностей инвесторов исходя из потенциала регионов, и в конечном итоге, обеспечит экономический рост регионов
7. Эффективное использование ценных бумаг в системе финансового управления инвестиционной деятельностью, как рыночного механизма финансирования инвестиций, реализация инвестиций, направленных на инновацию, путем синдицированного кредитования, привлечение свободных денежных средств населения в инвестиционную деятельность посредством различных привлекательных финансовых средств, расширение базы кредитных ресурсов коммерческих банков за счет секьюритизации инвестиционных кредитов, приведет к совершенствованию финансирования инвестиционной деятельности.
8. Для внедрения рыночных механизмов при финансовом управлении инвестициями требуется совершенствование финансовых инвестиционных инфраструктур в регионах. Создание в регионах инвестиционных инфраструктур расширит возможности финансирования инвестиционной деятельности в регионах и ускорит внедрение рыночных механизмов финансирования.
9. В целях совершенствования метода венчурного финансирования инновационных проектов, предоставление налоговых и таможенных льгот предприятиям, которые создают венчурные фонды, включение в систему венчурного финансирования льготных кредитов, в которых бонифицируются проценты на основе государственных средств, приведет к развитию высокотехнологичных сфер экономики. Кроме этого, учитывая высокий спрос на венчурное финансирование в нашей республике, активное внедрение зарубежных венчурных фондов приведет к формированию инновационной экономики.
10. Совершенствование метода синдицированного кредитования крупных инвестиционных проектов со стороны коммерческих банков требует укрепления базы долгосрочных ресурсов банков. Для этого, необходимо снизить обязательные ставки резерва, установленных Центральным банком по отношению к долгосрочным депозитам коммерческих банков, разместить денежные средства государства в коммерческие банки, осуществляющие синдицированное кредитование в базовых отраслях экономики, в качестве долгосрочных депозитов, а также привлечение средств посредством секьюритизации кредитов, выданных на высокоэффективные проекты, что повысит возможности банков в сфере финансирования инвестиционных проектов.

1

ЎЗБЕКИСТОН РЕСПУБЛИКАСИ БАНК-МОЛИЯ АКАДЕМИЯСИ

ВА ТОШКЕНТ ДАВЛАТ ИҚТИСОДИЁТ УНИВЕРСИТЕТИ

ҲУЗУРИДАГИ ИЛМИЙ ДАРАЖАЛАР БЕРУВЧИ DSc.27.06.I.15.01

РАҚАМЛИ ИЛМИЙ КЕНГАШ

ТОШКЕНТ ДАВЛАТ ИҚТИСОДИЁТ УНИВЕРСИТЕТИ

ИСМАИЛОВ ДИЛШОД АНВАРЖОНОВИЧ

ИНВЕСТИЦИЯ ФАОЛИЯТИНИ МОЛИЯВИЙ БОШҚАРИШ

УСУЛЛАРИНИ ТАКОМИЛЛАШТИРИШ

08.00.07 - Молия, пул муомaласи ва кредит

ИҚТИСОДИЁТ ФАНЛАРИ БЎЙИЧА ФАЛСАФА ДОКТОРИ (PhD)

ДИССЕРТАЦИЯСИ АВТОРЕФЕРАТИ

Тошкент – 2018 йил

2

УДК:

336:330.3

Иқтисодиёт фанлари бўйича фалсафа доктори (PhD) диссертацияси

автореферати мундарижаси

Оглавление автореферата диссертации доктора философии (PhD) по

экономическим наукам

Contents of Dissertation abstract of the Doctor of Philosophy (PhD) on

Economical Sciences

Исмаилов Дилшод Анваржонович

Инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш усулларини
такомиллаштириш.........................................................................................

3

Исмаилов Дилшод Анваржонович

Совершенствование методов финансового управления инвестиционной
деятельностью................................................................................................ 23

Ismailov Dilshod Anvarjonovich

Perfection of methods of financial management of investment activity.........

43

Эълон қилинган ишлар рўйхати

Список опубликованных работ
List of published works.....................................................................................

47

3

ЎЗБЕКИСТОН РЕСПУБЛИКАСИ БАНК-МОЛИЯ АКАДЕМИЯСИ

ВА ТОШКЕНТ ДАВЛАТ ИҚТИСОДИЁТ УНИВЕРСИТЕТИ

ҲУЗУРИДАГИ ИЛМИЙ ДАРАЖАЛАР БЕРУВЧИ DSc.27.06.I.15.01

РАҚАМЛИ ИЛМИЙ КЕНГАШ

ТОШКЕНТ ДАВЛАТ ИҚТИСОДИЁТ УНИВЕРСИТЕТИ

ИСМАИЛОВ ДИЛШОД АНВАРЖОНОВИЧ

ИНВЕСТИЦИЯ ФАОЛИЯТИНИ МОЛИЯВИЙ БОШҚАРИШ

УСУЛЛАРИНИ ТАКОМИЛЛАШТИРИШ

08.00.07 - Молия, пул муомaласи ва кредит

ИҚТИСОДИЁТ ФАНЛАРИ БЎЙИЧА ФАЛСАФА ДОКТОРИ (PhD)

ДИССЕРТАЦИЯСИ АВТОРЕФЕРАТИ

Тошкент – 2018 йил

4

Фалсафа доктори (PhD) диссертацияси мавзуси Ўзбекистон Республикаси

Вазирлар Маҳкамаси ҳузуридаги Олий аттестация комиссиясида В2017.1.PhD/Iqt35
рақам билан рўйхатга олинган.

Диссертация Тошкент давлат иқтисодиёт университетида бажарилган.
Диссертация автореферати уч тилда (ўзбек, рус, инглиз(резюме)) Илмий кенгаш веб-

саҳифаси (www.bfa.uz) ҳамда «ZiyoNet» таълим ахборот тармоғида (www.ziyonet.uz)
жойлаштирилган.

Илмий раҳбар:

Каримов Норбой Ғаниевич

иқтисодиёт фанлари доктори, профессор

Расмий оппонентлар:

Ташмуродова Бувсара Эгамовна

иқтисодиёт фанлари доктори, профессор

Додиев Фозил Уткурович

иқтисодиёт фанлари номзоди, доцент

Етакчи ташкилот

Корпоратив бошқарув илмий таълим маркази

Диссертация ҳимояси Ўзбекистон Республикаси Банк-молия академияси ва Тошкент

давлат иқтисодиёт университети ҳузуридаги илмий даражалар берувчи DSc.27.06.I.15.01
рақамли Илмий кенгашнинг 2018 йил

«

___

»

___________соат ___ даги мажлисида бўлиб

ўтади. Манзил: 100000, Мовароуннаҳр кўчаси, 16-уй, e-mail: info@bfa.uz.

Диссертация билан Ўзбекистон Республикаси Банк-молия академияси Ахборот-

ресурс марказида танишиш мумкин. (_______ рақами билан рўйхатга олинган). Манзил:
100000, Мовароуннаҳр кўчаси, 16-уй. Тел.: (99871) 237-53-25, факс: (99871) 237-54-01,
e-mail: info@bfa.uz.

Диссертация автореферати 2018 йил «___»__________ куни тарқатилди.
(2018 йил «___» ___________даги №___ рақамли реестр баённомаси).

А.Ш. Бекмуродов

Илмий даражалар берувчи илмий кенгаш
раиси, и.ф.д., профессор

У.В. Гафуров

Илмий даражалар берувчи илмий кенгаш
котиби, и.ф.д., доцент

Н.М. Махмудов

Илмий даражалар берувчи илмий кенгаш
қошидаги илмий семинар раиси, и.ф.д.,
профессор

5

КИРИШ (фалсафа доктори (PhD) диссертацияси аннотацияси)

Диссертация мавзусининг долзарблиги ва зарурати.

Бугунги кунда

жаҳон иқтисодиётида инвестицияларга бўлган талаб ва таклиф ўртасидаги
номутаносиблик, инвестициялар оқимининг тараққий этган мамлакатлардан
ривожланаётган мамлакатлар иқтисодиётига йўналиши тенденциялари ҳукм
сурмоқда. Натижада ривожланаётган мамлакатлар иқтисодиётида тўғридан-
тўғри инвестициялар улуши кескин ошиб бормоқда. Хусусан, 2017 йили
Хитой иқтисодиётига 170,6 млрд. АҚШ долл., Ҳиндистонга 44,4 млрд. АҚШ
долл. ҳажмидаги инвестициялар киритилган

1

. Ўз навбатида, инвестициялар

самарадорлигини ошириш билан боғлиқ кўплаб муаммолар мавжудлиги
инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқаришни

такомиллаштириш

заруратини белгилаб берувчи асосий омиллардан бири бўлиб қолмоқда.

Айни пайтда, жаҳон амалиётида хорижий инвестицияларни жалб этиш

ва уларни иқтисодиётнинг истиқболли ва юқори технологияларга асосланган
тармоқларига

жойлаштириш

механизмларини

оптималлаштириш,

инвестиция лойиҳаларини умуммиллий ва минтақавий даражада венчурли
молиялаштириш

амалиётини

ривожлантириш,

инвестиция

муҳити

жозибадорлигини ошириш ва инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш
воситаларининг ўзаро мувофиқлигини таъминлаш, шунингдек, инвестиция
фаолияти самарадорлигини баҳолаш услубияти ва мазкур йўналишда риск-
менежмент тизимини такомиллаштириш масалалари борасида илмий
тадқиқотларни олиб бориш муҳим аҳамият касб этмоқда. Мазкур ҳолат
танланган диссертация тадқиқоти мавзуси доирасида ҳал этилиши
режалаштирилган мақсадли йўналишларни белгилаб беради.

Ўзбекистонда йирик инвестиция лойиҳаларини амалга ошириш, юқори

технологияли ишлаб чиқариш объектларини барпо этиш мақсадида
иқтисодиётни жадал ривожлантириш ва хорижий инвестицияларни жалб этиш
бўйича кенг кўламли ишлар амалга оширилмоқда. Шу билан бирга мазкур
соҳадаги фаолият самарадорлиги, аввало, мавжуд ресурслардан етарли
даражада самарали фойдаланмаслик, инвестиция дастурларига киритилган
лойиҳаларнинг иқтисодий жиҳатдан мақсадга мувофиқлиги ва рентабеллиги
масалаларининг чуқур тадқиқ этилмаганлиги каби муаммолар мавжуд. Қайд
этилган масалалар мамлакатнинг инвестицион жозибадорлигига салбий
таъсир кўрсатиб келмоқда. Шунга кўра, Ўзбекистон Республикасини
ривожлантиришнинг бешта устувор йўналиши бўйича Ҳаракатлар
стратегиясида «ишлаб чиқаришни модернизация қилиш, техник ва
технологик жиҳатдан янгилаш, ишлаб чиқариш, транспорт-коммуникация ва
ижтимоий инфратузилма лойиҳаларини амалга оширишга қаратилган фаол
инвестиция сиёсатини олиб бориш инвестиция муҳитини такомиллаштириш,
мамлакат иқтисодиёти тармоқлари ва ҳудудларига хорижий, аввало,
тўғридан-тўғри хорижий инвестицияларни фаол жалб этиш»

2

каби вазифалар

1

Манба: http://www.unctad.org

2

Ўзбекистон Республикаси Президентининг «Ўзбекистон Республикасини янада ривожлантириш бўйича

Ҳаракатлар стратегияси тўғрисида»ги 4947-сон фармони. 2017 йил 7 февраль.

6

белгилаб берилди. Шунингдек, 2018 йил – «Фаол тадбиркорлик, инновацион
ғоялар ва технологияларни қўллаб-қувватлаш йили» давлат дастурида
тадбиркорлик ва инновация соҳасидаги истиқболли лойиҳаларни
молиялаштириш механизмларини ривожлантириш учун венчур фондлари,
венчур компаниялари ва инновацияли корхоналар фаолиятини тартибга
солиш билан бирга венчур лойиҳаларини суғурталаш бўйича норматив-
ҳуқуқий ҳужжат лойиҳаларини ишлаб чиқиш белгиланган. Мазкур вазифалар
инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқаришни

такомиллаштириш

зарурлигидан далолат беради.

Ушбу

диссертация

тадқиқоти

Ўзбекистон

Республикаси

Президентининг 2018 йил 22 январдаги ПФ-5308-сон 2017-2021 йилларда
Ўзбекистон Республикасини ривожлантиришнинг бешта устувор йўналиши
бўйича Ҳаракатлар стратегиясини «Фаол тадбиркорлик, инновацион ғоялар
ва технологияларни қўллаб-қувватлаш йили»да амалга оширишга оид давлат
дастури, 2017 йил 7 февралдаги ПФ-4947-сон «Ўзбекистон Республикасини
янада ривожлантириш бўйича Ҳаракатлар стратегияси тўғрисида», 2017 йил
31 мартдаги ПФ-4996-сон «Ўзбекистон Республикаси Инвестициялар бўйича
давлат қўмитасини ташкил этиш тўғрисида» ва 2017 йил 2 сентябрдаги ПФ-
5177-сон «Валюта сиёсатини либераллаштириш бўйича биринчи навбатдаги
чора-тадбирлар тўғрисида»ги фармонлари ва мазкур фаолиятга тегишли
бошқа меъёрий-ҳуқуқий ҳужжатларда белгиланган вазифаларни амалга
оширишда муайян даражада хизмат қилади.

Тадқиқотнинг республика фан ва технологиялари ривожла-

нишининг асосий устувор йўналишларига мослиги.

Мазкур тадқиқот

республика фан ва технологиялари ривожланишининг I. «Демократик ва
ҳуқуқий жамиятни маънавий-ахлоқий ва маданий ривожлантириш,
инновацион иқтисодиётни шакллантириш» устувор йўналишига мувофиқ
равишда ИТД-2 – «Демократик ислоҳотларни янада чуқурлаштириш,
фуқаролик

жамиятини

шакллантириш,

миллий

иқтисодиётни

модернизациялаш ва эркинлаштиришнинг илмий асосларини ишлаб чиқиш»
лойиҳаси доирасида бажарилган.

Муаммонинг ўрганилганлик даражаси.

Хорижлик иқтисодчи олимлар

А.С.Нишетой, В.В.Мищенко, В.Л.Зинин, В.В.Шеремет, Г.С.Панова,
Л.К.Егорова,

Л.П.Гончаренко,

Л.С.Валинурова,

М.А.Николаев,

Н.Л.Маренков, О.Н.Афанасьева, О.Б.Казакова, О.Н.Афанасьева, У.Ф.Шарп,
Ф.С.Тумусов

3

инвестиция фаолиятини ташкил этиш ва молиявий бошқариш

3

Нишетой А.С. Инвестиции: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательского-торговая корпорация

«Дашков и К

0

», 2006. – 376 с.; Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие / Кол.авторов. Под ред. В.В.

Мищенко. – 3-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – 392 с.; Зинин В.Л. О необходимости создания
институциональной среды венчурной деятельности для обеспечения качественного развития российской
экономики//Финансы и кредит. – Москва, 2013. – №21. – С. 72-78.; Управление инвестициями. В 2-х т.:
Справочное пособие для специалистов и предпринимателей / Под общ.ред. В.В.Шеремета. – М.: Высшая школа,
1998.; Лоренс Д. Г., Майкл Д.Д. Основы инвестирования. – М.: Дело, 1997 - 510 с.; Панова Г.С. Кредитная
политика коммерческого банка. – М.: ИКЦ «ДИС», 1997. – С. 194.; Егорова Л. К. Управление инвестиционной
привлекателностью региона. Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. – М., 2006. 173
с.; Управление инвестиционной деятельностью: учебник / Валинурова Л.С., Афанасьева О.Н. Состояние рынка
проектного финансирования и факторы, сдерживающие его развитие //Деньги и кредит. – Москва, 2014. - №2. –
С. 37; Казакова О.Б. – М.: КНОРУС, 2005. – 384 с.; Инвестиционная деятельность: учеб пособие / М.А.Николаев.

7

масалаларининг назарий ва амалий жиҳатлари бўйича тадқиқот ишлари олиб
борганлар.

Мамлакатимиз иқтисодчи олимлари томонидан ҳам инвестиция

фаолиятини ташкил этиш ва молиявий бошқариш масалалари бўйича
тадқиқотлар олиб борилган. Хусусан, бу масала О.Ҳ.Ҳикматов, А.В.Вахобов,
А.Ў.Ўлмасов, Б.Б.Самарходжаев, Д.Ғ.Ғозибеков, Д.М.Расулев, Н.Х.Жумаев,
Н.Ғ.Каримов, О.Ю.Рашидов, Н.Ҳ.Ҳайдаров, С.С.Ғуломов, Ф.Ў.Додиев

4

ва

бошқа олимларнинг илмий асарларида ўз аксини топган.

Инвестиция фаолиятини ташкил этиш ва уни молиявий бошқаришнинг

назарий, услубий ва амалий хусусиятларига доир илмий тадқиқот ишлари
кўламининг кенглигига қарамай, мазкур соҳадаги бир қатор долзарб
масалалар ёритилмай қолмоқда. Хусусан, мамлакатимиз минтақаларида
инвестиция фаолиятини ташкил қилиш хусусиятлари, инвестиция
лойиҳаларини молиялаштиришда минтақавий венчур фондлар фаолиятини
ташкил қилиш, инвестиция лойиҳаларини кредитлашда синдикатли
кредитларни ажратиш механизмларини такомиллаштириш, инвестиция
фаолиятини ташкил этишда ички ресурслар, жумладан, аҳоли жамғар-
маларидан фойдаланиш самарадорлигини ошириш сингари масалаларни
киритиш мумкин.

Инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқариш

усулларини

такомиллаштириш соҳасидаги долзарб муаммоларнинг етарли даражада ва
комплекс ҳолда тадқиқ қилинмаганлиги, шунингдек, уларни ҳал этиш илмий
ва амалий аҳамиятга эгалиги мазкур диссертация тадқиқотининг мақсади,
вазифалари ҳамда таркибий тузилмасини белгилаб олишда асос бўлди.

Диссертация мавзусининг диссертация бажарилган олий таълим

муассасасининг илмий тадқиқот ишлари билан боғлиқлиги.

Диссертация

тадқиқоти Тошкент давлат иқтисодиёт университети илмий тадқиқотлари
режасининг «Ўзбекистон банк-молия тизимини ривожлантиришнинг
концептуал йўналишлари ва истиқболлари» мавзусидаги илмий тадқиқот
йўналиши доирасида бажарилган.

Тадқиқотнинг мақсади

мамлакатимизда инвестиция фаолиятини

молиявий бошқариш усулларини такомиллаштиришга қаратилган илмий
таклиф ва тавсиялар ишлаб чиқишдан иборат.

– М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М. – 336 с.; Маренков Н.Л. Основы управления инвестициями: Учебник.
Изд. 2-е, стереотипное. – М.: Едиториал УРСС, 2007. – 480 с.; Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Д.В.
Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. – XII, 1028 с.;

4

Ваҳобов А.В. ва бошқалар. Хорижий инвестициялар. Ўқув қўлланма. – Т.: Молия, - 2010. 328 б.; Ўлмасов А.Ў.

Иқтисодиёт асослари. – Т.: Меҳнат. 1997. – 223 б.; Самарходжаев Б.Б. Инвестиции в Республике Узбекистан
(международно-частноправовой аспект). - Т.: Академия, 2003. – 240 с.; Ғозибеков Д.Ғ. Инвестицияларни
молиялаштириш масалалари. – Т.: Молия, 2003 йил. 332 бет.; Расулев Д.М. Иқтисодий ислохотларни
чуқурлаштириш босқичида инвестицияларни молиялаштиришни эконометрик моделлаштириш. Дис. ...Иқтисод
фанлари доктори – Т., 2003. – 252 б.; Жумаев Н.Х. Жаҳон молиявий-иқтисодий инқирози: моҳияти, сабаб-
оқибатлари ва Ўзбекистонга таъсири. – Тошкент: ЖИДУ, 2009 й. - 56 б.; Каримов Н.Ғ. Иқтисодий
интеграциялашув шароитида инвестиция фаолиятини молиялаштиришнинг бозор механизмларини жорий этиш
масалалари. –Т.: Фан ва технология, 2007.-240 б.; Рашидов О.Ю. ва бошқалар. Инвестицион лойиҳаларни
молиялаштириш: Ўқув қўлланма. – Т.: ТДИУ, 2010.-272 б.; Ҳайдаров Н.Ҳ. Иқтисодиётни эркинлаштириш
шароитида корхоналар инвестицион фаолиятидаги молия-солиқ муносабатларини такомиллаштириш масалалари
// Дис. ...иқтисод фанлари доктори илмий даражасини олиш учун ёзилган диссертация. – Т., 2003. 300 б.

8

Тадқиқотнинг вазифалари:

инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш механизмини назарий ва

амалий жиҳатдан тадқиқ этиш ҳамда баҳолаш;

инвестиция фаолиятини давлат томонидан тартибга солиш шакллари,

усул ва воситаларини тадқиқ қилиш ва муаллифлик ёндашувини
шакллантириш;

инвестиция фаолиятини молиявий бошқаришнинг амалдаги ҳолатини

таҳлил қилиш, муаммоларни аниқлаш ва уларнинг ечимлари юзасидан
тавсиялар ишлаб чиқиш;

инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқариш

бўйича

хориж

тажрибасининг ижобий жиҳатларини мамлакатимиз хўжалик субъектлари
фаолиятига жорий этиш юзасидан тавсиялар шакллантириш;

мамлакатимиз ҳудудларига жалб этиладиган инвестицияларнинг

иқтисодий ўсишга таъсирининг эконометрик таҳлилини амалга ошириш ва
инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш усулларини такомиллаштириш
юзасидан илмий таклиф ва амалий тавсиялар ишлаб чиқиш.

Тадқиқотнинг объекти

Ўзбекистон Республикаси ва

унинг

ҳудудларидаги инвестиция фаолияти ҳисобланади.

Тадқиқотнинг предметини

мамлакат иқтисодиётига жалб этилган

инвестицияларни молиявий бошқариш жараёнида юзага келувчи иқтисодий
муносабатлар ташкил қилади.

Тадқиқот усуллари

. Диссертацияни тайёрлаш жараёнида илмий

абстракциялаш, эксперт баҳолаш, индукция ва дедукция, статистик
гуруҳлаш, таққослаш, тизимли таҳлил, статистик прогнозлаштириш,
корреляцион ва регрессион таҳлил усулларидан фойдаланилган.

Тадқиқотнинг илмий янгилиги

қуйидагилардан иборат:

йирик инвестиция лойиҳаларини «ишлаб чиқарувчи-истеъмолчи-хизмат

кўрсатувчи банклар»нинг ўзаро алоқадорлигини таъминлаш йўли орқали
кредитлаш амалиёти такомиллаштирилган;

инновацион ва юқори технологияларга асосланган инвестиця

лойиҳаларини молиялаштиришда турли йўналишдаги имтиёзлар тизимини
татбиқ этган ҳолда венчурли фондлар фаолиятини самарали ташкил этиш
механизми ишлаб чиқилган;

аҳоли ихтиёридаги миллий ва хорижий валютадаги маблағларни

инвестиция лойиҳаларини молиялаштиришга жалб этиш бўйича инвести-
цияли қимматли қоғозлар, хусусан, маҳаллий бошқарув органлари ва ипотека
облигацияларини муомалага чиқариш юзасидан илмий таклифлар ишлаб
чиқилган;

минтақаларнинг инвестиция инфратузилмасини такомиллаштиришга

йўналтирилган ҳудудий инфратузилма ва инвестиция институтлари
фаолиятининг уйғунлигини таъминлаш механизми ишлаб чиқилган.

Тадқиқотнинг амалий натижалари

қуйидагилардан иборат:

инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқариш

механизмини

такомиллаштириш бўйича миллий ва хорижий олимлар томонидан амалга
оширилган тадқиқотлар натижаларини танқидий ўрганиш асосида

9

«инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш» тушунчасининг муаллифлик
таърифи шакллантирилган;

инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш усул ва механизмларининг

назарий-услубий, меъёрий-ҳуқуқий ва амалий асосларини қиёсий таққослаш
асосида инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш тизимини доимий
равишда такомиллаштириб бориш зарурати асослаб берилган;

инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқаришнинг

замонавий

усулларини такомиллаштириш ва уларни амалий фаолиятда қўллаш
юзасидан тавсиялар ишлаб чиқилган.

Тадқиқот натижаларининг ишончлилиги.

Тадқиқот натижаларининг

ишончлилиги таниқли иқтисодчи олимларнинг инвестицияларни молиявий
бошқариш хусусидаги илмий-назарий қарашларини қиёсий ва танқидий
таҳлил қилиш, илғор хориж тажрибаларни ўрганиш ва умумлаштириш,
эксперт баҳолаш натижалари ҳамда статистик ва амалий маълумотлар
таҳлилига асосланганлиги, Ўзбекистон Республикаси Давлат статистика
қўмитаси, шунингдек, бошқа амалий маълумотлар таҳлилига асосланганлиги
билан белгиланади.

Тадқиқот натижаларининг илмий ва амалий аҳамияти.

Тадқиқот

натижаларининг илмий аҳамияти диссертацияда ишлаб чиқилган назарий ва
методологик асослар инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш
усулларини такомиллаштириш имконини берувчи илмий тадқиқотларда
фойдаланиш билан белгиланади. Шунингдек, натижалардан молиявий
бошқариш механизмларининг концептуал асослари, усуллари ва моделларини
такомиллаштиришда фойдаланиш мумкинлиги билан изоҳланади.

Тадқиқот натижаларининг амалий аҳамияти, ишлаб чиқилган илмий

таклифлар ва амалий тавсиялар мамлакатимиз ҳудудларида инвестиция
фаолиятини молиявий бошқариш механизмини такомиллаштиришга
қаратилган комплекс чора-тадбирлар мажмуини ишлаб чиқишга хизмат
қилиши билан белгиланади. Тадқиқот натижаларидан «Инвестиция»,
«Инвестицияларни бошқариш» таълим йўналиши ва мутахассислигининг
ўқув

жараёнида,

шунингдек,

«Молиявий

бошқарув

ҳисоби»

«Инвестицияларни «ташкил этиш ва бошқариш» фанлари бўйича ўқув
қўлланма ва дарсликлар тайёрлашда фойдаланиш мумкин.

Тадқиқот

натижаларининг

жорий

қилиниши.

Инвестиция

фаолиятини молиявий бошқариш усулларини такомиллаштириш юзасидан
ишлаб чиқилган илмий таклиф ва амалий тавсиялар Ўзбекистон
Республикаси Олий Мажлиси Қонунчилик палатасининг Бюджет ва
иқтисодий ислоҳотлар қўмитаси ва Наманган вилояти молия Бош
бошқармаси фаолиятига жорий этилган. Хусусан:

йирик инвестиция лойиҳаларини «ишлаб чиқарувчи-истеъмолчи-хизмат

кўрсатувчи банклар»нинг ўзаро алоқадорлигини таъминлаш йўли орқали
кредитлаш

амалиётини

такомиллаштириш

таклифи

Ўзбекистон

Республикасининг «Инвестиция фаолияти тўғрисида»ги қонунининг
17-моддасида фойдаланилган (Ўзбекистон Республикаси Олий Мажлиси
Қонунчилик палатаси Бюджет ва иқтисодий ислоҳотлар қўмитасининг

10

2017 йил 25 декабрдаги 04/1-06-78-сон маълумотномаси). Натижада марказ-
лаштирилмаган инвестицияларни амалга оширишнинг манбалари таркиби
қимматли қоғозлар, синдикатлашган кредитлар ҳисобига кенгайтирилган;

инновацион ва юқори технологияларга асосланган инвестицион

лойиҳаларни молиялаштиришда турли йўналишдаги имтиёзлар тизимини
татбиқ этган ҳолда венчур фондлар фаолиятини самарали ташкил этиш
бўйича таклифидан Ўзбекистон Республикаси Олий Мажлиси Қонунчилик
палатасининг Бюджет ва иқтисодий ислоҳотлар қўмитаси фаолиятида
фойдаланилган (Ўзбекистон Республикаси Олий Мажлиси Қонунчилик
палатаси Бюджет ва иқтисодий ислоҳотлар қўмитасининг 2017 йил
25 декабрдаги 04/1-06-78-сон маълумотномаси). Мазкур илмий натижанинг
қўлланилиши юқори технологияларга асосланган инновация лойиҳаларининг
молиявий манбаини минтақавий венчур фондлари ҳисобидан кенгайтириш
ҳамда минтақавий ялпи маҳсулот таркибида юқори технологияларга
асосланган маҳсулотлар ва хизматлар салмоғи ошишини таъминлаган;

аҳоли ихтиёридаги миллий ва хорижий валютадаги маблағларни

инвестиция лойиҳаларини молиялаштиришга жалб этиш бўйича инвестицияли
қимматли қоғозлар, хусусан, маҳаллий бошқарув органлари ва ипотека
облигацияларини муомалага чиқариш бўйича таклифидан Ўзбекистон
Республикаси Олий Мажлиси Қонунчилик палатасининг Бюджет ва
иқтисодий ислоҳотлар қўмитаси фаолиятида фойдаланилган (Ўзбекистон
Республикаси Олий Мажлиси Қонунчилик палатаси Бюджет ва иқтисодий
ислоҳотлар қўмитасининг 2017 йил 25 декабрдаги 04/1-06-78-сон
маълумотномаси). Мазкур илмий таклифнинг жорий этилиши инвестиция
лойиҳаларини молиялаштиришда минтақалардаги молиявий ресурслар ҳажми
ҳамда тижорат банклари томонидан кредитлаш имкониятини кенгайтирган;

минтақаларнинг инвестиция инфратузилмасини такомиллаштиришга

йўналтирилган ҳудудий инфратузилма ва инвестиция институтлари
фаолиятининг уйғунлигини таъминлаш механизми Наманган вилояти Молия
Бош бошқармаси фаолиятига жорий этилган (Наманган вилояти Молия Бош
бошқармасининг 2017 йил 10 августдаги 7-сон маълумотномаси). Илмий
таклифни жорий этиш натижасида Наманган вилояти иқтисодиётида
субвенциялар улуши камайиб, вилоят туманларининг инвестицияли
жозибадорлиги ошган, вилоят иқтисодиётига киритилаётган инвестициялар
миқдори ўсишига имкон яратган.

Тадқиқот

натижаларининг

апробацияси.

Мазкур

тадқиқот

натижалари 2 та халқаро ва 6 та республика илмий-амалий анжуманларида
муҳокамадан ўтказилган.

Тадқиқот натижаларининг эълон қилинганлиги.

Диссертация мавзуси

бўйича 30 та илмий иш, шу жумладан, ОАК эътироф этган маҳаллий журнал-
ларда 10 та ва нуфузли хорижий журналларда 1 та илмий мақола, шунингдек,
илмий амалий конференцияларда 19 та маъруза ва тезис нашр этилган.

Диссертациянинг тузилиши ва ҳажми.

Диссертация кириш, учта боб,

хулоса, фойдаланилган адабиётлар рўйхатидан иборат. Диссертациянинг
умумий ҳажми 142 саҳифани ташкил этади.

11

ДИССЕРТАЦИЯНИНГ АСОСИЙ МАЗМУНИ

Кириш

қисмида диссертация мавзусининг долзарблиги ва зарурати

асосланган, тадқиқотнинг мақсади ва вазифалари, объекти ва предмети
тавсифланган, республика фан ва технологиялари ривожланишининг устувор
йўналишларига мослиги кўрсатилган, шунингдек, тадқиқотнинг илмий
янгилиги ва амалий натижалари баён қилинган ҳамда олинган
натижаларнинг илмий-амалий аҳамияти изоҳлаб берилган, тадқиқот
натижаларини амалиётга жорий қилиш, нашр этилган ишлар ва диссертация
тузилиши бўйича маълумотлар келтирилган.

Диссертациянинг

«Инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқаришнинг назарий асослари»

деб номланган биринчи бобида

инвестиция фаолиятини молиявий бошқаришнинг назарий ва ташкилий-
ҳуқуқий асослари тадқиқ этилган. Шунингдек, мазкур бобда инвестиция
фаолиятини молиявий бошқариш усул ва механизмларининг иқтисодий
моҳияти изоҳлаб берилган ва инвестиция фаолиятини давлат томонидан
тартибга солишнинг ўзига хос хусусиятлари тадқиқ қилинган.

Жаҳоннинг етакчи молия-кредит институтлари ва олимлари, шунингдек,

мамлакатимиз иқтисодчи олимлари томонидан инвестиция муҳитини
яхшилаш ва жозибадорлигини ошириш борасида илмий тадқиқот ишларини
олиб бораётганлигига қарамай, инвестиция фаолиятини молиявий
бошқаришнинг назарий ва амалий асосларини такомиллаштириш билан
боғлиқ масалалар долзарб аҳамият касб этиши диссертация тадқиқоти
давомида аниқланган.

Диссертацияда хорижда ва мамлакатимизда чоп этилган илмий

манбалар ва қабул қилинган меъёрий-ҳуқуқий ҳужжатларни танқидий
ўрганиш асосида «Инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш»
атамасининг иқтисодий моҳияти ўрганилган. Амалга оширилган тадқиқотлар
натижаларига асосланган ҳолда «Инвестиция фаолиятини молиявий
бошқариш инвестиция лойиҳаларини молиявий маблағлар билан таъминлаш
ва улардан самарали фойдаланишга эришишга йўналтирилган бошқарув
фаолияти» мазмунидаги муаллифлик таърифи ишлаб чиқилди.

Мазкур таърифнинг қабул қилиниши инвестиция фаолиятини молиявий

бошқариш усуллари ва таркибий тузилмасига аниқлик киритиш имкониятини
беради. Фикримизча, инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш
механизми ўз таркибига қуйидагиларни олиши лозим:

инвестиция фаолиятининг умумий стратегиясини шакллантириш;
ташкилотнинг инвестиция салоҳиятига таъсир этувчи омилларнинг

комплекс таҳлилини амалга ошириш;

инвестиция фаолиятининг аниқ лойиҳаларини шакллантириш;
ташкилот инвестиция фаолиятининг молиявий манбаларини баҳолаш;
инвестиция лойиҳаларини молиялаштириш усул ва механизмларини

белгилаш;

инвестицияларни амалга ошириш учун ажратилган вақт оралиғини

аниқлаш;

12

инвестицияларни амалга ошириш самарадорлигини назорат қилиш ва

жорий мониторингдан ўтказиш.

Бугунги кунда республикамизда инвестиция фаолиятини ташкил этиш

юзасидан бир қатор қонун ва қонун ости меъёрий-ҳуқуқий ҳужжатлари
ишлаб чиқилди. Шу ўринда эътироф этиш зарурки, инвестиция фаолиятига
оид иқтисодий муносабатлар турли соҳаларга оид қонунчилик меъёрлари
билан тартибга солинади. Хусусан, давлат инвестициялари молияга доир
меъёрий-ҳуқуқий

ҳужжатлар

билан

тартибга

солинса,

ижтимоий

инвестициялар эса, нотижорат ташкилотларига доир, қимматли қоғозларга
инвестициялар эса, қимматли қоғозлар бозори фаолиятига доир меъёрий-
ҳуқуқий базалар таъсири доирасида амалга оширилади. Фикримизча,
инвестиция қонунчилик меъёрларининг тармоқлар бўйича белгиланиши,
инвестиция фаолиятини амалга оширишнинг ҳуқуқий таъминоти даражасини
пасайтирган ҳолда мамлакат иқтисодиётининг ривожланишига салбий таъсир
кўрсатади. Демак, инвестиция фаолиятини давлат томонидан тартибга
солиш, биринчи навбатда, ҳаракатдаги меъёрий-ҳуқуқий ҳужжатларни
соддалаштириш ва тизимлаштириш ҳамда инвестиция фаолиятининг
меъёрий-ҳуқуқий базасини такомиллаштириш соҳасига тегишли бўлиши
талаб қилинади.

Олиб борилган тадқиқотларга кўра, бугунги кунда инвестицияларни

молиявий бошқариш тизимини иккита йирик гуруҳга ажратиш мумкин, яъни
у анъанавий ва бозор механизмларига асосланган усуллардан иборат.

Бизга маълумки, анъанавий усуллар орқали мамлакатнинг инвестиция

фаолияти бюджет маблағлари, банк кредитлари ҳамда инвесторлар
маблағлари ёрдамида молиялаштириш назарда тутилади.

Бозор механизмларига асосланган усуллар орқали молиялаштиришда

синдикатлашган кредитлар, венчурли капиталлар ҳисобига ва қимматли
қоғозлар эвазига молиялаштириш кабиларни киритиш мумкин.

Фикримизча, ҳудудларда инвестицияларни молиявий бошқаришда

кўпроқ иккинчи усулдан фойдаланиш мақсадга мувофиқ. Ҳудудларда
инвестицияларни бозор механизмлари орқали молиялаштириш учун зарур
инфратузилма барпо этишда ва мавжуд тузилмани такомиллаштирилиши
мақсадга мувофиқ. Шу муносабат билан тадқиқотимиз давомида
ҳудудларнинг молиявий инвестиция инфратузилмаси таркибининг замонавий
схемаси таклиф этилди. Демак, инвестицияларни молиявий бошқаришда
ҳудудлардаги мавжуд инфратузилма муҳим ҳисобланиб, фикримизча, бу
инфратузилма қуйидаги кўринишда бўлиши мақсадга мувофиқ (1-расм).

Мазкур

расмдаги

ҳудудларнинг

инвестицион

инфратузилмаси

ривожланган мамлакатлар тажрибасини тадқиқ этиш орқали ишлаб чиқилган
бўлиб, мазкур таклиф бевосита Ўзбекистон Республикаси Президентининг
2017 йил 7 февралда ПФ-4947-сон фармони билан қабул қилинган
«2017-2021 йилларда Ўзбекистон Республикасини ривожлантиришнинг
бешта устувор йўналиши бўйича Ҳаракатлар стратегияси»да республикамиз
ҳудуд ва тармоқларига инвестиция ресурсларини фаол жалб этиш ва уларни

13

молиявий бошқариш бўйича белгиланган вазифаларни ҳал этишда етарли
даражадаги илмий асос бўлиб хизмат қилади.

1-расм. Мамлакат ҳудудларнинг инвестицион инфратузилмаси таркиби

5

Диссертациянинг

«Ўзбекистонда замонавий инвестиция фаолияти ва

инвестиция фаолиятини молиявий бошқаришнинг амалдаги ҳолати»

деб номланувчи иккинчи бобида Ўзбекистонда инвестиция фаолияти
йўналишлари ва таркибий тузилмаси таҳлили, мамлакат ҳудудларининг
инвестиция салоҳияти ва уларнинг макроиқтисодиётни ривожлантиришдаги
ўрни ҳамда иқтисодиётда инвестиция фаолиятини тартибга солиш орқали
инвестициялаш жараёнларини молиявий бошқаришнинг ўзига хос
хусусиятлари баён этилган.

Фаол инвестиция сиёсати олиб борилиши мамлакат иқтисодиётида

барқарор ривожланиш суръатларини таъминлаш борасида муҳим аҳамиятга
эга. Хусусан, 2016 йилда асосий воситаларга киритилган инвестициялар
ҳажми 49,5 трлн. сўмни ташкил қилиб, 2015 йилга нисбатан 8,8 трлн. сўмга
ёки 21,62 фоизга, 2014 йилга нисбатан 15,8 трлн. сўмга ёки 46,88 фоизга
кўпайган. 2016 йил давомида жалб этилган инвестицияларнинг 67,2 фоизи
ишлаб чиқариш инфратузилмасини ривожлантиришга йўналтирилган,
жумладан замонавий, юқори технологияли ускуналарни харид қилишга
йўналтирилган инвестицияларнгни умумий ўзлаштирилган инвестициялар
ҳажмидаги салмоғи 34,6 фоизни ташкил этган.

5

Муаллиф томонидан ишлаб чиқилган.

14

2-расм. Асосий капиталга киритилган инвестициялар ва уларнинг

ЯИМга нисбати

6

2-расм

маълумотларига

кўра,

асосий

капиталга

киритилган

инвестицияларнинг ЯИМ даги салмоғи 2010-2015 йиллар давомида пасайиш
тенденциясини намоён этган. Ўхшаш тенденцияни ўзлаштирилган хорижий
инвестиция ва кредитлар, шунингдек, марказлаштирилган инвестициялар
ҳажмида ҳам кузатиш мумкин. Ушбу маълумотлар республикамизда
инвестиция фаолиятида қуйидаги муаммолар мавжудлигини кўрсатди:

ЯИМга нисбатан инвестициялар салмоғининг халқаро белгиланган

меъёрларга нисбатан пастлиги;

мамлакат ҳудудларининг инвестицион жозибадорлиги ва фаоллиги

талаб даражасида эмаслиги;

инвестиция фаолиятини молиялаштиришнинг бозор механизмларининг

тўлиқ жорий этилмаганлиги;

мамлакат ҳудудларида самарали инвестиция сиёсатининг олиб

борилмаслиги ва ҳоказо.

Инвестиция фаолиятини молиявий бошқаришнинг амалдаги ҳолатига

баҳо беришда дастлаб инвестицияларни молиялаштириш манбалари таркиби
ва динамикаси таҳлилига эътибор қаратсак, инвестиция фаолиятининг асосий
воситаси сифатида корхоналарнинг хусусий маблағлари ва аҳоли ихтиёрида
молиявий ресурсларни эътироф этиш мумкин. Хусусан, инвестиция фаолияти
мазкур молиявий манбаининг жами инвестициялардаги салмоғи 2010
йилдаги 49 фоиздан 2016 йилда 53 фоизгача кўпайган. Шунингдек, банк

6

Ўзбекистон Республикаси Давлат статистика қўмитасининг маълумотлари асосида тузилган.

15,4

18,3

22,1

27,6

33,7

40,7

49,5

60,7

24,9

23,9

22,8

23,2

23,3

23,8

24,8

24,4

5,6

6,6

5,1

5,3

4,5

5,5

0

10

20

30

40

50

60

70

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Асосий капиталга киритилган инвестициялар (трлн. сўм)

инвестицияларнинг ялпи ички маҳсулотга нисбатан (фоизда)

Чет эл инвестициялари ва кредитлари (жамига нисбатан фоизда)

Давлат бюджети маблағлари (жамига нисбатан фоизда)

15

кредитлари ва хорижий инвестициялар ҳажмида ҳам маълум салбий
тенденциялар мавжудлигини кўрсатиб беради.

Қайд этилган салбий тенденцияларни юзага келтираётган омилларни

баҳолаш учун мамлакатимизда юзага келган макроиқтисодий параметрлар
динамикасини тадқиқ қиламиз(1-жадвал).

1-жадвал

Ўзбекистон Республикасида макроиқтисодий монетар

индикаторлар ҳолати

7

Индикаторлар

2012 й. 2013 й. 2014 й. 2015 й. 2016 й. 2017 й.

Марказий банк қайта молиялаш
ставкасининг йиллик даражаси

12,0

10,0

9,0

14

Тижорат банкларининг сўмда
берилган кредитларидаги ўртача
йиллик фоиз ставкаси

13,5

13,0

12,5

11,4

11,5

18,4

Миллий валютанинг йиллик
девальвация суръати

10,5

11,0

10,0

16,0

15

100

Пул массасининг йиллик ўсиш
суръати

21,5

27,6

3,9

22,4

18,1

20,5

1-жадвал маълумотларига асосланган ҳолда инвестиция фаолиятида

кузатилаётган салбий тенденциялар бир қатор омиллар таъсирида юзага
келганлигини эътироф этиш мумкин. Мазкур омиллар жумласига
қуйидагиларни киритиш мумкин:

тижорат банклари активларининг ЯИМга нисбатан салмоғи пастлиги ва

улар томонидан ажратилаётган кредитлар бўйича фоиз ставкалари нисбатан
юқорилиги, ўз-ўзини қоплаш муддати узоқ бўлган, шунингдек, замонавий
технологияларни

ишлаб

чиқаришга

йўналтирилган

лойиҳаларнинг

рентабеллик даражасига салбий таъсир кўрсатади.

Ривожланган ва ривожланаётган мамлакатларда мазкур кўрсаткич

деярли ЯИМ ҳажмига тенг. Мазкур ҳолат фикримизча, инвестиция
фаолиятининг миллий молиявий манбаини кенгайтириш имконини беради.
2016 йилда иқтисодиётнинг монетизация даражаси кўрсаткичи Жанубий
Кореяда 147 фоизни (2015 йилга нисбатан 3,3 фоиз пунктига кўпайган),
Японияда 242,8 фоиз (6,1 фоиз пунктига кўпайган), АҚШда 90,3 фоизни (0,9
фоиз пунктига кўпайган), Ҳиндистонда 75,6 фоизни (2,9 фоиз пунктига
камайган), Россияда 59,2 фоизни (1,5 фоиз пунктига камайган) ташкил этган

8

.

Мамлакат

иқтисодиётида

монетизация

даражасининг

оширилиши,

фикримизча, инвестиция фаолиятининг молиявий манбаини кенгайтириш
имкониятини яратади.

Тўғридан-тўғри хорижий инвестициялар (яъни хўжалик субъектларини

бошқаришда барқарор улушни сотиб олиш учун киритиладиган
инвестициялар), шунингдек, улушли қимматли қоғозлар ва қарз қимматли
қоғозлари билан операцияларга тегишли портфелли инвестициялар

7

www.cbu.uz. сайти маълумотлари асосида муаллиф томонидан тузилган.

8

http://databank.worldbank.org/data/reports.aspx?source=world-development-indicators маълумотлари асосида

16

мамлакатлар иқтисодиёти учун муҳим аҳамият касб этади. Алоҳида олинган
мамлакатларда тўғридан-тўғри ва портфель инвестицияларининг соф ҳажми
динамикаси таҳлили бир қатор тенденциялар мавжудлигидан далолат беради
(2-жадвал).

2-жадвал

Жаҳон мамлакатларида тўғридан-тўғри ва портфель

инвестицияларининг соф ҳажми динамикаси (млн.АҚШ долл.)

9

Мамлакатлар

2014 й.

2015 й.

2016 й.

тўғридан-

тўғри

инвести-

циялар

портфель

инвести-

циялари

тўғридан-

тўғри

инвести-

циялар

портфель

инвести-

циялари

тўғридан-

тўғри

инвести-

циялар

портфель

инвести-

циялари

АҚШ

506 161

-120 803

237 655

-53 569

479 415

-196 730

Хитой

268 097

-82 429

242 489

66 470

170 556

62 183

Россия

22 031

39 943

6 852

26 423

32 539

-2 361

Жанубий
Корея

9 773

30 609

9 495

49 530

12 766

66 334

Хусусан, Хитой иқтисодиётига киритилган тўғридан-тўғри соф

инвестициялар ҳажми 2016 йилда 170556 млн. АҚШ долларини ташкил
қилиб, 2014 йилга нисбатан 97541 млн. АҚШ долларига ёки 36,4 фоизга,
2015 йилга нисбатан 71993 млн. АҚШ долларига ёки 29,7 фоизга камайган.
Бундай ҳолат инвесторларнинг Хитой иқтисодиётига ишончи камайиши
билан эмас, балки Хитой ҳукумати томонидан ички инвестиция ресурсларига
устуворлик берилиши орқали изоҳланади. АҚШда тўғридан-тўғри
инвестициялар соф ҳажмининг кескин ўзгарувчанлиги (хусусан, 2016 йилда
479415 млн. АҚШ доллари бу 2015 йилга нисбатан 2,02 баробарга кўп, 2014
йилга нисбатан 5,3 фоизга кам) хорижга чиқарилган капиталларни
мамлакатга кайтаришга асосланган сиёсат билан изоҳланиши мумкин.

2-жадвал маълумотлари асосида бир қатор тенденцияларни қайд этиш

мумкин. Биринчидан, жаҳоннининг ривожланган ва ривожланаётган
мамлакатларида ички молиявий ресурсларни инвестиция фаолиятига жалб
этиш масаласига устуворлик берилмоқда. Шу йўл билан валюта курс-
ларининг кескин тебранувчанлиги, молия бозори таркибий тузилмасидаги
ўзгаришлар билан боғлиқ, шунингдек, бошқа глобал характердаги
рисклардан ҳимояланиш даражасини ошириш масаласи ҳал этилади.

Иккинчидан, инвестиция фаолиятининг ички молиявий манбаини

кучайтиришда иқтисодиётнинг монетизация даражасини ошириш муҳим
аҳамият касб қилмоқда. Монетизация даражасини ошириш: а) марказий
банклар томонидан «юмшоқ монетар сиёсат»нинг олиб борилиши;
б) тижорат банклари томонидан иқтисодиёт секторларини кредитлаш кўлами
кенгайиши; в) аҳолининг реал даромадларини ошириш учун иш ҳақи ва
бошқа тўловларни инфляция даражасига қараб мувофиқлаштириш; г) ички

9

Жадвал http://databank.worldbank.org/ маълумотлари асосида муаллиф томонидан тузилди

17

инвестиция фаолиятини меъёрий-ҳуқуқий ва бошқа воситалар орқали
қўллаб-қувватлаш йўли билан амалга оширилмоқда.

Учинчидан, иқтисодиётнинг юқори технологияларга асосланган

инновацион тармоқларни ривожлантиришда хорижий мамлакатларнинг фан-
техника салоҳиятидан фойдаланишни таъминлаш учун хорижий мамлакат-
ларга киритилаётган порфель инвестициялари ҳажми ошиб бормоқда.

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2013

2014

2015

2016

2017

5595,6

6818,1

8182,7

10829,2

12395,2

4379,1

5339,1

6273,1

7569

9528,5

Хорижий инвестиция ва кредитлар

Тўғридан-тўғри хорижий инвестициялар

3-расм.

Хорижий инвестицияларнинг ўзлаштирилиши динамикаси

10

(млрд. сўм)

3-расм маълумотларига кўра, 2013-2016 йиллар давомида хорижий

инвестиция ва кредитлар, жумладан, тўғридан-тўғри инвестициялар ҳажми
тўхтовсиз ошиб борган. Шу билан бирга қайд этиш жоизки, жами хорижий
инвестиция ва кредитлар таркибида тўғридан-тўғри инвестицияларнинг
салмоғи пасайиш хусусиятини намойиш этган. Гарчи 2013 йил якунларига
кўра жами хорижий инвестиция ва кредитлар таркибида тўғридан-тўғри
инвестициялар салмоғи 78,3 фоизни ташкил этган бўлса, 2016 йилга келиб,
мазкур кўрсаткич 69,9 фоизгача ёки 8,4 фоиз пунктига камайган. Мазкур
ҳолат инвестиция фаолиятини молиявий бошқариш нуқтаи назаридан салбий
деб ҳисобланади.

Диссертациянинг

«Ўзбекистонда инвестиция фаолиятини молиявий

бошқариш механизмини такомиллаштириш»

деб номланган учинчи

бобида инвестиция фаолиятини молиявий бошқаришнинг хориж тажрибаси
тадқиқ этилган, мазкур соҳададаги мавжуд муаммолар ва уларни бартараф
этиш бўйича илмий таклиф ва амалий тавсиялар ишлаб чиқилган, шунингдек,
инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқариш

механизмини

такомиллаштириш йўллари ёритилган.

Илмий янгилик ва кашфиётларга асосланган юқори технологик

лойиҳаларни амалга ошириш одатда юқори даражадаги рискларга эга. Жаҳон

10

www.stat.uz - Ўзбекистон Республикаси Давлат статистика қўмитаси маълумотлари асосида муаллиф

томонидан тузилди.

18

амалиётидан маълумки, мазкур соҳа фаолиятни молиялаштиришнинг энг
самарали йўналишларидан бири махсус венчур фондларини ташкил қилиш
ҳисобланади.

Республикамизда 2018 йил «Фаол тадбиркорлик, инновацион ғоялар ва

технологияларни қўллаб-қувватлаш йили» деб эълон қилинди ва ишлаб
чиқилган йил дастурида венчур фондларини ташкил этиш ва уларнинг
фаолиятини самарали ташкил этиш масаласи вазифа сифатида белгиланган.
Шу муносабат билан биз тадқиқотимизда венчур фонди фаолиятини ташкил
этишнинг умумий схемасини ишлаб чиқдиқ.

4-расм. Венчур фонди фаолиятининг умумий схемаси

11

4-расмда келтирилган схема мамлакат минтақларида венчур фондлари

фаолиятини ташкил қилишда муаллиф томонидан таклиф этилган
концепцияни ўзида акс эттиради. Мазкур концепцияга биноан венчур фонди
мустақил бизнес субъекти сифатида ташкил этилади. Венчур фонди
фаолиятига умумий раҳбарликни унинг капиталида иштирок этувчиларнинг
вакиллари олиб боради. Бунда эътибор олиш зарурки, венчурли
молиялаштириш фаолиятининг мамлакат минтақалари ва фуқаролар учун
янгилиги ва юқори даражадаги рискли эканлигини ҳисобга олиб, дастлабки
даврда (яъни реал натижаларнинг олинишига қадар) венчур фонди капитали
асосан республика ва маҳаллий бюджет маблағлари, шунингдек, махсус
фондлар маблағларидан ташкил этилиши мақсадга мувофиқ.

2016 якунларига кўра венчур инвестицияларининг жаҳон бозори 127

млрд. АҚШ долларидан ошган ва 2013 йилга нисбатан 2 баробарга кўпайган.
Жаҳон венчур инвестицияларининг 54 фоизи АҚШ, 24 фоизи Хитой
ҳиссасига тўғри келади. Венчур инвестициялари асосий қисми E-commerse

11

Муаллиф томонидан тайёрланди.

Республика бюджети
ёки махсус фондлари

маблағлари

Маҳаллий бюджет ёки

маҳаллий фондлар

маблағлари

Минтақадаги юридик ва

жисмоний шахслар

маблағлари

Хорижий инвесторлар

маблағлари

Венчур компанияси

(фонди) капитали

Илмий тадқиқот

марказлари (ОТМ, ИТИ

ва

ҳоказо)

Ташкилотлар лойиҳа-

конструкторлик

бўлимлари

Алоҳида олинган

олимларнинг илмий

тадқиқотлари

Хорижий мамлакатлар

да

олиб борилаётган

тадқиқотлар

Тўлиқ расмийлаштирилган

натижалар

Мамлакат ташкилотларига

сотиш

Хорижий ташкилотларга

сотиш

19

(деярли 36 млрд. АҚШ доллари), молиявий хизматлар соҳасидаги
лойиҳаларни амалга ошириш (деярли 33 млрд. АҚШ доллари), тиббиёт (13
млрд. АҚШ доллари), сунъий интеллектни яратиш (деярли 13 млрд. АҚШ
доллари) соҳаларига йўналтирилган.

Ривожланган ва ривожланаётган мамлакатларда фаолият юритувчи

умуммиллий ва минтақавий венчур компаниялари фаолияти ва уларни
ривожлантириш стратегиялари таҳлили венчурли инвестициялаш бугунги
кунда юқори технологияларга асосланган инвестиция лойиҳаларини
молиялаштиришнинг асосий манбаи эканлиги аниқланди. Бунда венчур
компаниялари капитали ривожланаётган мамлакатларда асосан давлат ва
маҳаллий бюджет маблағлари (50 фоиздан юқори қисми) ва хусусий
инвесторлар маблағлари ҳисобига шакллантирилади.

Хорижий давлатлар тажрибаси ва иқтисодиётимизнинг миллий

хусусиятидан келиб чиқиб, инновацион ва илмий сиғимли инвестиция
лойиҳалари, айниқса, стартапларни молиялаштириш учун венчур
фондларини тузиш мақсадга мувофиқ. Ҳудудларда венчур фондларини
маҳаллий ҳокимият органлари, тижорат банклари, инвесторлар ва аҳоли
маблағлари ҳисобидан шакллантириш мумкин. Ушбу фондлар молиявий
ресурсларидан ҳудудлар инвестиция салоҳиятини ҳисобга олган ҳолда
фойдаланиш

лозим.

Шунингдек,

республикамизда

венчурли

молиялаштиришга талаб юқори бўлиб, ушбу рискли инвестициялаш усули
ривожланмаганлиги туфайли мазкур муаммони ижобий ҳал этиш учун
хорижий венчур фондларини фаол жалб этиш зарур.

Бугунги кунда тижорат банклари томонидан йирик инвестиция

лойиҳаларини синдикатли кредитлаш усулини такомиллаштириш мақсадга
мувофиқ. Аввало, тижорат банкларининг синдикатли кредитлар бериш учун
зарур узоқ муддатли ресурс базасини мустаҳкамлаш зарур. Бунинг учун
Марказий банкнинг тижорат банклари узоқ муддатли депозитларига
нисбатан белгиланган мажбурий захира ставкаларини пасайтириш ҳамда
давлатга тегишли пул маблағларини иқтисодиётнинг таянч тармоқларида
синдикатли кредитлашни амалга ошираётган тижорат банкларига узоқ
муддатли депозит сифатида жойлаштириш лозим.

Инвестиция фаолияти самарадорлигини комплекс баҳолаш жараёнини

эконометрик нуқтаи назардан математик моделлаштириш жараёнида бир
қатор асосий ва унга таъсир этувчи омилларга таянилади. Ишлаб чиқилган
эконометрик моделга асосан асосий капиталга киритилган инвестициялар
ҳажмига таъсир этувчи омиллар қуйидагилардан иборат:

Y=f(x

1

, x

2

, x

3

, x

4

, x

5

)

(1)

Бунда:
Y – асосий капиталга киритилган инвестициялар ҳажми;
х

1

– инвестицион кредитлар динамикаси;

х

2

–

жами депозит қолдиғи;

х

3

– тижорат банкларининг жами капитали динамикаси;

х

4

–

марказлашган инвестициялар;

х

5

–

марказлашмаган инвестициялар.

20

Олинган эконометрик таҳлилларга кўра, асосий капиталга киритилган

инвестициялар

ҳажмига

таъсир

этувчи

омиллар

ўртасида

мультиколлинеарлик муаммоси юзага келди. Мазкур мультиколлинеарлик
муаммоси жуфт корреляция коэффицентлари матрицаси ёрдамида
аниқланган бўлиб, унга кўра таъсир этувчи омилларнинг жуфт корреляция
коэффициенти 0,7 дан юқори бўлганлари (

|

x

i,

x

j,

|

>0,7)

функция таркибидан

чиқариб юборилди. Шундай омилларга кўра, х

1

, х

2

ва х

4

чиқарилгандан сўнг

ҳосил бўлган эконометрик модель қуйидаги функциядан иборат бўлди:

Y=f(x

3

, x

5

)

(2)

Олинган эмпирик натижаларга кўра биз излаётган эконометрик модель

қуйидаги функциядан иборат бўлади:

Y=–0,916+0,27х

3

+0,22x

5

(3)

Тенгламанинг сифати

: детерминация коэффициенти 0,99 (R

2

= 0,99),

Фишернинг F-мезон қийматлари 8485,39 (F=8485,39).

Тенглама параметрларининг сифати

:

Стьюдентнинг t–мезон

қийматлари

4

.

2

0





a

t

,

96

.

1



a

t

,

7

.

43

2



a

t

Олинган таҳлил натижаларига кўра, республикада асосий капиталга

киритилган инвестициялар ҳажми динамикасининг 99,9 фоизи тижорат
банкларининг

жами

капитал

динамикаси

ҳамда

марказлашмаган

инвестициялар динамикаси ҳисобига шаклланган. Ишлаб чиқилган
эконометрик моделнинг регрессия коэффициентлари ишончли бўлиб,
Стьюдентнинг ҳақиқий қийматлари унинг жадвал қийматларидан каттадир.

Олинган

барча

хулосаларга

кўра

республикамизда

тижорат

банкларининг жами капитал динамикаси 1 сўмга ортиши, республика
иқтисодиётида асосий капиталга инвестициялар қўшимча равишда
0,27 сўмга, марказлашмаган инвестициялар 1 сўмга ортиши эса, асосий
капиталга инвестицияларнинг қўшимча равишда 1,22 сўмга ортишини
таъминлаш имконини беради.

Бундан кўринадики, танланган омиллар орасида марказлашмаган

инвестицияларнинг республикамиз асосий капиталига таъсири жуда юқори
ҳисобланади. Мазкур илмий хулосадан келиб чиқиб айтиш мумкинки,
марказлашмаган инвестициялар таркибини такомиллаштириш мақсадга
мувофиқ.

Диссертация ишида инвестиция фаолиятини бошқаришнинг молиявий

усулларини такомиллаштиришда тижорат банклари томонидан синдикат-
лашган кредитларни тақдим этишнинг янги тартиби, минтақавий ялпи
маҳсулот таркибида юқори технологияларга асосланган маҳсулот ва
хизматлар салмоғини ошириш учун махсус венчур фондларини ташкил
қилиш, солиқ сиёсатини соддалаштириш, инвестиция лойиҳаларини
молиялаштиришда давлат мақсадли жамғармаларидан кенг фойдаланиш
ҳамда маҳаллий бошқарув органлари облигациялари ва қимматли қоғозларни
муомалага

чиқариш,

жадаллаштирилган

амортизация

сиёсатини

21

такомиллаштириш сингари молиявий усулларнинг афзалликлари асослаб
берилди ва бу борада амалий таклиф ва тавсиялар ишлаб чиқилди.

ХУЛОСА

1.

Инвестицияларни молиявий бошқариш бўйича олиб борилган

тадқиқотлар кўрсатдики, моливий бошқарув тушунчаси иқтисодчи олимлар
томонидан турли баҳс-мунозаралар билан тадқиқ этилган. Фикримизча,
молиявий бошқарув деганда инвестиция лойиҳаларини молиявий маблағлар
билан таъминлаш ва улардан самарали фойдаланишга эришишга
йўналтирилган бошқарув фаолияти назарда тутилган. Ушбу таърифнинг
киритишимиз

инвестиция

фаолиятини

молиялаштириш

жараёнида

маблағлардан оқилона фойдаланиш ва сарфланган маблағларнинг
самарадорлигини оширишга олиб келувчи янгича назарий қарашларни юзага
келтиради.

2.

Мамлакат

иқтисодиётини

ривожлантиришда

инвестициялар

иқтисодиётни ҳаракатга келтирувчи асосий куч сифатида намоён бўлади.
Иқтисодиётга

инвестицияларни

жалб

қилиш

макро,

минтақа

ва

микродаражадаги иқтисодий самарадорлик ошишига сабаб бўлади. Бугунги
кунда

республикамизда

олиб

борилаётган

инвестиция

фаолияти

самарадорлигини яхшилашга қаратилган чора-тадбирлар инвестицияларнинг
барча даражаларидаги ривожланиш жараёнларини қамраб олади. Ушбу чора-
тадбирларнинг самарали амалга оширилиши мамлакатда инвестицион
фаолликни ошириш орқали иқтисодий ўсишга олиб келади.

3.

Мақсадли дастурларни амалга ошириш, фикримизча, фақат инвестиция

лойиҳалари тўпламига боғланиб, уларни амалга оширишга бюджетдан маблағ
ажратиш талаб этилиши керак эмас. Инновация фаолиятини ривожлантириш
ва фаоллаштириш, ишлаб чиқариш харажатларини камайтириш, экспорт
таркибини илмталаб маҳсулот томон ўзгартиришга имкон берувчи инвестиция
фаолиятининг

молиявий

рағбатлантириш

шаклларини

изчил

ва

мувофиқлашган ҳолда амалга ошириш зарур. Инвестиция фаолиятини
молиялаштиришнинг бозор механизмларини фаол жорий этиш инвестициялаш
имконияти ва самарадорлигини оширишга олиб келади.

4.

Олиб борилган тадқиқот натижаларига кўра, республикамиз ҳудудлари

даражасида инвестицияларни молиявий бошқариш борасида жуда кўплаб ички
муаммолар мавжудлиги, хусусан, инвестиция дастурларининг ҳудуд
имкониятларидан келиб чиққан ҳолда ишлаб чиқилмаганлиги, ишлаб
чиқилган инвестиция дастурларига нисбатан юзаки ёндашув кузатилганлиги,
ҳудудий даражада инвестицияли жозибадорликнинг пастлиги ва молиявий
ҳамда бозор инфратузилмалари ривожланишида жиддий камчиликлар
мавжудлиги сингари бир қатор муаммоларнинг ечимини кутаётганлигини
кўрсатмоқда. Ушбу муаммоларнинг бартараф этилиши ҳудудларнинг
инвестицон фаолиятини такомиллаштиради.

5.

Бугунги кунда ҳудудларга инвестицияларни жалб этиш муҳимлигини

инобатга олиб, республикамиз ҳудудларининг инвестицион жозибадорлигини
таъминлашда молиявий воситалар таъсирининг эконометрик модели ишлаб

22

чиқилиши ва уни амалда самарали қўллаш ҳудудлар инвестиция оқимини
кучайтиради ва инвестицион фаоликни оширади.

6.

Ҳудудларнинг инвестицион фаоллигини ошириш мақсадида ҳар бир

ҳудуднинг «инвестиция паспорти» ни ишлаб чиқиш ва мазкур паспортлар
орқали инвестицияларни молиялаштириш имкониятларини аниқлаш, ҳудудий
даражада бўш турган объектларни ноль харид қийматида сотиш тизимини
янада такомиллаштириш, инвесторларнинг имкониятларини ҳудудлар
салоҳиятидан

келиб

чиққан

ҳолда

мувофиқлаштириб,

провардида

ҳудудларнинг иқтисодий ривожланиши таъминланади.

7.

Инвестиция

фаолиятини

молиявий

бошқариш

тизимида

инвестицияларни молиялаштиришнинг бозор механизмлари ҳисобланган
қимматли қоғозлар воситасидан самарали фойдаланиш, инновацияга
йўналтирилган инвестицияларни венчурли молиялаштириш тизими орқали
амалга ошириш, йирик лойиҳаларни синдикатлашган кредитлар ҳисобига
молиялаштириш, аҳоли бўш пул маблағларини турли жозибали молиявий
воситалар орқали инвестицион фаолиятга жалб этиш, тижорат банкларининг
инвестицион кредитларини секюритизациялаш орқали кредит ресурсларининг
базасини

кенгайтириш

инвестицион

фаолиятни

молиялаштиришни

такомиллаштиришга олиб келади.

8.

Инвестицияларни молиявий бошқаришда бозор механизмларини

жорий этиш учун ҳудудларнинг молиявий инвестицияли инфратузилмаларини
такомиллаштиришни тақозо этади. Ҳудудлар инвестицион инфратузилмасини
ташкил этиш, ҳудудларда инвестицион фаолиятини молиялаштириш
имкониятини кенгайтиради ва молиялаштиришнинг бозор механизмларини
жорий этишни фаоллаштиради.

9.

Инновацияга йўналтирилган лойиҳаларни венчурли молиялаштириш

усулини такомиллаштириш мақсадида венчур фонди ташкил этаётган
корхоналарга солиқ ва божхона имтиёзлари бериш, венчурли молиялаштириш
тизимига давлат маблағлари асосида фоизлари бонификация қилинадиган
имтиёзли кредитларни киритиш, иқтисодиётда юқори технологияларга
асосланган

соҳалар

ривожланишига

олиб

келади.

Шунингдек,

республикамизда венчурли молиялаштиришга талаб юқорилигини ҳисобга
олиб, хорижий венчур фондларини фаол жалб этиш инновацион иқтисодиётни
шакллантиришга олиб келади.

10.

Тижорат банклари томонидан йирик инвестиция лойиҳаларини

синдикатли кредитлаш усулини такомиллаштириш банкларнинг узоқ
муддатли ресурс базасини мустаҳкамлашни талаб этади. Бунинг учун
Марказий банкнинг тижорат банклари узоқ муддатли депозитларига нисбатан
белгиланган мажбурий захира ставкаларини пасайтириш ҳамда давлатга
тегишли пул маблағларини иқтисодиётнинг таянч тармоқларида синдикатли
кредитлашни амалга ошираётган тижорат банкларига узоқ муддатли депозит
сифатида жойлаштириш ҳамда юқори самарали лойиҳаларга берилган
кредитларни секюритизациялаш орқали маблағларни жалб этиш банкларнинг
инвестицион лойиҳаларини молиялаштириш имкониятларини оширади.

23

НАУЧНЫЙ СОВЕТ DSc27.06.2017.I.15.01 ПО ПРИСУЖДЕНИЮ

УЧЕНЫХ СТЕПЕНЕЙ ПРИ БАНКОВСКО-ФИНАНСОВОЙ

АКАДЕМИИ РЕСПУБЛИКИ УЗБЕКИСТАН И ТАШКЕНТСКОМ

ГОСУДАРСТВЕННОМ ЭКОНОМИЧЕСКОМ УНИВЕРСИТЕТЕ

ТАШКЕНТСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

УНИВЕРСИТЕТ

ИСМАИЛОВ ДИЛШОД АНВАРЖОНОВИЧ

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ФИНАНСОВОГО

УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

08.00.07 – Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

ДИССЕРТАЦИИ ДОКТОРА ФИЛОСОФИИ (PhD)

ПО ЭКОНОМИЧЕСКИМ НАУКАМ

Ташкент – 2018 год

24

Тема диссертации доктора философии (PhD) зарегистрирована в Высшей

аттестационной комиссией при Кабинете Министров Республики Узбекистан за номером
№B2017.1.PhD/Iqt35.

Диссертация выполнена в Ташкентском государственном экономическом университете.

Автореферат диссертации на трех языках (узбекский, русский, английский (резюме))

размещен на веб-странице Научного совета (www.bfa.uz)

и на

информационно-образовательном

портале «Ziyonet» (www.ziyonet.uz).

Научный руководитель:

Каримов Норбой Ганиевич

доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты:

Ташмуродова Бувсара Эгамовна

доктор экономических наук, профессор

Додиев Фозил Уткурович

кандидат экономических наук, доцент

Ведущая организация:

Научно-образовательный центр корпоративного
управления

Защита диссертации состоится «____» __________ 2018 г. в ___часов на заседании Научного

совета DSc.27.06.2017.I.15.01 при Банковско-финансовой академии Республики Узбекистан и
Ташкентском государственном экономическом университете. По адресу: 100000, г. Ташкент,
ул. Мовароуннахр, 16. е-mail: info@bfa.uz. Тел.: (99871) 237-53-25, факс: (99871) 237-54-01.

С диссертацией доктора философии (PhD) можно ознакомиться в Информационно-

ресурсном центре Банковско-финансовой академии Республики Узбекистан (зарегистрировано за
№___). По адресу: По адресу: 100000, г. Ташкент, ул. Мовароуннахр, 16. Тел: (99871) 237-53-25.
e-mail: info@bfa.uz.

Автореферат диссертации разослан «___» ______2018 года.
(протокол реестра №_____ от «___» __________ 2018 года).

А.Ш. Бекмуродов

Председатель Научного совета по
присуждению ученых степеней, д.э.н.,
профессор

У.В. Гафуров

Секретарь

Научного

совета

по

присуждению ученых степеней, д.э.н.,
доцент

Н.М. Махмудов

Председатель Научного семинара при
научном совете по при суждению
ученых степеней, д.э.н., профессор

25

ВВЕДЕНИЕ (аннотация диссертации доктора философии (PhD))

Актуальность и востребованность темы диссертации.

На

сегодняшний день в мировой экономике

господствует тенденция

непропорциональности между спросом и предложением на инвестиции, а
также потока инвестиций из развитых стран в экономики развивающихся
стран. В результате этого доля прямых иностранных инвестиций в экономике
развивающихся стран стремительно растет. В частности, в экономику Китая
в 2017 году внесены инвестиции в размере 170,6 млрд. долл. США, а в
экономику Индии 44,4 млрд. долл. США

1

. В свою очередь, наличие

множества проблем, связанных с повышением эффективности инвестиций,
остаются одним из основных факторов, определяющих необходимость совер-
шенствования финансового управления инвестиционной деятельностью.

Сейчас в мировой практике важное значение имеет осуществление

научных исследований по вопросам оптимизации механизмов привлечения
иностранных

инвестиций

и

размещения

их

в

перспективные

высокотехнологичные отрасли экономики, развития практики венчурного
финансирования инвестиционных проектов на общенациональном и
региональном уровнях, обеспечения взаимной согласованности между
повышением привлекательности инвестиционного климата и средств
финансового управления инвестиционной деятельностью, а также по
совершенствованию методики оценки эффективности инвестиционной
деятельности и системы риск-менеджмента в этом направлении. Данное
положение определяет целевые направления, которые планируются решить в
рамках темы диссертационного исследования.

В Узбекистане в целях реализации крупных инвестиционных проектов,

создания высокотехнологичных производственных объектов, ведутся
широкомасштабные работы по стремительному развитию экономики и
привлечению иностранных инвестиций. Вместе с тем, в данной сфере
существуют проблемы, связанные с недостаточным изучением эффективной
деятельности, в первую очередь, неэффективного использования имеющихся
ресурсов, целесообразности и рентабельности проектов, включенных в
инвестиционную программу. Отмеченные вопросы негативно влияют на
инвестиционную привлекательность страны. В связи с этим, в «Стратегии
действий по пяти приоритетным направлениям развития Республики
Узбекистан» отмечены такие задачи, как модернизация, техническое и
технологическое обновление производства, осуществление активной
инвестиционной политики, направленной на реализацию проектов
производственных,

транспортно-коммуникационных

инфраструктур,

совершенствование инвестиционного климата, привлечение в отрасли
экономики и регионы страны иностранных, в первую очередь, прямых
иностранных инвестиций

2

. Помимо этого, в Государственной программе

1

Источник: http://www.unctad.org

2

Указе Президента Республики Узбекистан № УП-4947 от 7 февраля 2017 года “О Стратегии действий по

дальнейшему развитию Республики Узбекистан”

26

«2018 год – Год поддержки активного предпринимательства, инновационных
идей и технологий» отмечены задачи по разработке проектов нормативно-
правовых документов по регулированию деятельности венчурных фондов,
венчурных компаний и инновационных предприятий, а также по страхованию
венчурных проектов в целях развития механизмов финансирования
перспективных проектов в сфере предпринимательства и инновации. Данные
задачи свидетельствуют о необходимости совершенствования финансового
управления инвестиционной деятельностью.

Данное диссертационное исследование в определенной степени служит

осуществлению задач, указанных в Указах Президента Республики
Узбекистан № УП-5308 от 22 января 2018 года О Государственной
программе по реализации Стратегии действий по пяти приоритетным
направлениям развития Республики Узбекистан в 2017-2021 годах в «Год
поддержки активного предпринимательства, инновационных идей и
технологий», № УП-4947 от 7 февраля 2017 года «О Стратегии действий по
дальнейшему развитию Республики Узбекистан», № УП-4996 от 31 марта
2017 года «Об образовании Государственного комитета Республики
Узбекистан по инвестициям» и № УП-5177 от 2 сентября 2017 года «О
первоочередных мерах по либерализации валютной политики», а также в
других нормативно-правовых документах, касающихся данной деятельности.

Соответствие исследования приоритетным направлениям развития

науки и технологий республики.

Данное исследование выполнено в

соотвествии с приоритетными направлениями №I № «Духовно-нравственное
и культурное развитие демократического и правового общества,
формирование инновационной экономики» в рамках проекта ППИ-2 –
«Разработка научных основ дальнейшего углубления демократических
реформ,

формирование

гражданского

общества,

модернизация

и

либерализация национальной экономики».

Степень изученности проблемы.

Теоретические и практические

аспекты организации инвестиционной деятельности и ее финансового
управления исследованы такими зарубежными учеными, как А.С.Нишетой,
В.В.Мищенко,

В.Л.Зинин,

В.В.Шеремет,

Г.С.Панова,

Л.К.Егорова,

Л.П.Гончаренко,

Л.С.Валинурова,

М.А.Николаев,

Н.Л.Маренков,

О.Н.Афанасьева, О.Б.Казакова, О.Н.Афанасьева, У.Ф.Шарп, Ф.С.Тумусов

3

.

3

Нишетой А.С. Инвестиции: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательско-торговая корпорация

«Дашков и К

0

», 2006. – 376 с.; Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие / Кол.авторов. Под ред. В.В.

Мищенко. – 3-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – 392 с.; Зинин В.Л. О необходимости создания
институциональной среды венчурной деятельности для обеспечения качественного развития российской
экономики // Финансы и кредит. – М., 2013. – №21. – С. 72-78.; Управление инвестициями. В 2-х т.: Справочное
пособие для специалистов и предпринимателей / Под общ.ред. В.В.Шеремета. – М.: Высшая школа, 1998.;
Лоренс Д. Г., Майкл Д.Д. Основы инвестирования. – М.: Дело, 1997 - 510 с.; Панова Г.С. Кредитная политика
коммерческого банка. – М.: ИКЦ «ДИС», 1997. – С. 194.; Егорова Л. К. Управление инвестиционной
привлекателностью региона. Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. – М., 2006.-173
с.; Управление инвестиционной деятельностью: учебник / Валинурова Л.С., Афанасьева О.Н. Состояние рынка
проектного финансирования и факторы, сдерживающие его развитие //Деньги и кредит. – М., 2014. - №2. – С. 37;
Казакова О.Б. – М.: КНОРУС, 2005. – 384 с.; Инвестиционная деятельность: учеб пособие / М.А.Николаев. – М.:
Финансы и статистика; ИНФРА-М. – 336 с.; Маренков Н.Л. Основы управления инвестициями: учебник. Изд. 2-е,

27

Учеными-экономистами нашей страны также проводились исследования

по вопросам организации инвестиционной деятельности и ее финансового
управления. В частности, они отражены в научных работах таких ученых, как
А.В.Вахобов, А.У.Ўлмасов, Б.Б.Самарходжаев, Д.Г.Гозибеков, Д.М.Расулев,
Н.Х.Жумаев, Н.Г.Каримов, О.Х.Хикматов, О.Ю.Рашидов, Н.Х.Хайдаров,
С.С.Гуломов, Ф.У.Додиев

4

и др.

Несмотря на то, что масштабы научных исследований, посвященных

теоретическим,

методологическим

и

практическим

особенностям

организации инвестиционной деятельности и ее финансового управления,
очень обширны, в данной сфере все же остаются не освещенными ряд
актуальных вопросов. В частности, к ним можно отнести такие вопросы, как
особенности организации инвестиционной деятельности в регионах нашей
страны, организация деятельности региональных венчурных фондов при
финансировании инвестиционных проектов, совершенствование механизмов
выделения синдицированных кредитов при кредитовании инвестиционных
проектов, повышение эффективности использования внутренних ресурсов, в
том числе сбережений населения при организации инвестиционной
деятельности.

В связи с тем, что актуальные проблемы в сфере совершенствования

методов финансового управления инвестиционной деятельностью комплексно
не исследованы и недостаточно изучены, а также учитывая научную и
практическую значимость поиска их решений, все это послужило основой для
определения цели, задач и структуры данного диссертационного исследования.

Связь темы диссертации с научно-исследовательскими работами

высшего

учебного

заведения,

где

выполнена

диссертация.

Диссертационное

исследование

выполнено

в

рамках

научно-

исследовательского

направления

«Концептуальные

направления

и

перспективы развития банковско-финансовой системы в Узбекистане» в
соответствии с планом научно-исследовательских работ Ташкентского
государственного экономического университета.

Цель исследования

заключается в разработке научных предложений и

рекомендаций, направленных на совершенствование методов финансового
управления инвестиционной деятельностью в нашей стране.

стереотипное. – М.: Едиториал УРСС, 2007. – 480 с.; Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции: Пер. с
англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. – XII - 1028 с.

4

Ваҳобов А.В. ва бошқалар. Хорижий инвестициялар. Ўқув қўлланма. – Т.: Молия, - 2010. 328 б.; Ўлмасов А.Ў.

Иқтисодиёт асослари. – Т.: Меҳнат. 1997. – 223 б.; Самарходжаев Б.Б. Инвестиции в Республике Узбекистан
(международно-частноправовой аспект). - Т.: Академия, 2003. – 240 с.; Ғозибеков Д.Г. Инвестицияларни
молиялаштириш масалалари. – Т.: Молия, 2003 йил. 332 бет.; Расулев Д.М. “Эконометрическое моделирование
финансирования инвестиций на этапе углубления экономических реформ. Дис. ... доктора экономических наук.-
Т., 2003. – 252 с., Жумаев Н.Х. Жаҳон молиявий-иқтисодий инқирози: моҳияти, сабаб-оқибатлари ва
Ўзбекистонга таъсири. – Тошкент: ЖИДУ, 2009 й. - 56 б.; Каримов Н.Ғ. Иқтисодий интеграциялашув шароитида
инвестиция фаолиятини молиялаштиришнинг бозор механизмларини жорий этиш масалалари. –Т.: Фан ва
технология, 2007.-240 б.; Рашидов О.Ю. ва бошқалар. Инвестицион лойиҳаларни молиялаштириш: Ўқув
қўлланма. – Т.: ТДИУ, 2010.-272 б.; Хайдаров Н.Х. Вопросы совершенствования финансово-налоговых
отношений в инвестиционной деятельности предприятий в условиях либерализации экономики // Дис. ... доктора
экономических наук. – Т., 2003. - 300 с.

28

Задачи исследования:

теоретическое и практическое исследование и оценка механизма

финансового управления инвестиционной деятельностью;

исследование форм, методов и средств государственного регулирования

инвестиционной деятельностью и формирование авторского подхода;

анализ

современного

состояния

финансового

управления

инвестиционной деятельностью, выявление проблем и разработка
рекомендаций по их решению;

формирование рекомендаций по внедрению положительных аспектов

зарубежного опыта по финансовому управлению инвестиционной
деятельностью в деятельность хозяйствующих субъектов нашей республики;

проведение

эконометрического

анализа

влияния

инвестиций,

привлекаемых в регионы республики, на экономический рост, а также
разработка научных предложений и рекомендаций по совершенствованию
методов финансового управления инвестиционной деятельностью.

Объект

исследования.

Объектом

исследования

является

инвестиционная деятельность Республики Узбекистан и его регионов.

Предметом исследования

являются экономические отношения,

возникающие в процессе финансового управления инвестициями,
привлекаемые в экономику страны.

Методы исследования.

В процессе подготовки диссертации

использованы такие методы исследования, как научное абстрагирование,
экспертная оценка, индукция и дедукция, статистическая группировка,
сопоставительный, системный анализ, статистическое прогнозирование,
корреляционный и регрессионный анализ.

Научная новизна исследования

заключается в следующем:

усовершенствована практика кредитования крупных инвестиционных

проектов путем обеспечения взаимосвязи «производитель-потребитель-
обслуживающие банки»;

разработан механизм эффективной организации деятельности венчурных

фондов с привлечением систем льгот различного направления при
финансировании инвестиционных инновационных и высокотехнологичных
проектов;

разработаны научные предложения по эмиссии инвестиционных ценных

бумаг, в частности, облигаций местных органов управления и ипотечных
облигаций в целях привлечения средств населения в национальной и
иностранной валюте для финансирования инвестиционных проектов;

разработан

механизм

обеспечения

гармоничности

деятельности

региональных инфраструктур и инвестиционных институтов, направленный на
совершенствование инвестиционных инфраструктур регионов.

Практические результаты

исследования состоят в следующем:

на основе критического изучения результатов исследований,

проведенных

отечественными

и

зарубежными

учеными

по

совершенствованию механизма финансового управления инвестиционной

29

деятельностью, сформировано авторское определение понятия «финансовое
управление инвестиционной деятельностью»;

на основе сопоставительного анализа теоретическо-методологических,

нормативно-правовых и практических основ методов и механизмов
финансового управления инвестиционной деятельностью, обоснована
необходимость постоянного совершенствования системы финансового
управления инвестиционной деятельностью;

разработаны рекомендации по совершенствованию современных

методов финансового управления инвестиционной деятельностью и
применению их в практической деятельности.

Достоверность результатов исследования.

Достоверность научных

результатов,

подтверждается

результатами

сопоставительного

и

критического анализа научно-теоретических взглядов известных ученых-
экономистов в сфере финансового управления инвестициями, изучения и
обобщения передового зарубежного опыта, экспертной оценки, а также
анализа статистических и практических данных, анализа данных Комитета
Республики Узбекистан по статистике и других практических данных.

Научная и практическая значимость результатов исследования.

Научная значимость результатов исследования заключается в возможности
использования теоретических и методологических основ, разработанных в
диссертации,

в

научных

исследованиях,

дающих

возможность

совершенствовать методы финансового управления инвестиционной
деятельностью. Кроме этого, результаты исследования могут быть
использованы при совершенствовании концептуальных основ, методов и
моделей механизмов финансового управления.

Практическая значимость результатов исследования выражается в

возможности использования разработанных научных предложений и
практических рекомендаций при разработке комплекса мер, направленных
на совершенствование механизма финансового управления инвестиционной
деятельностью в регионах нашей страны. Результаты исследования могут
быть использованы в учебном процессе по направлению образования и
специальности «Инвестиция», «Управление инвестициями», а также при
подготовке учебных пособий и учебников по дисциплинам «Учет
финансового управления», «Организация и управление инвестициями».

Внедрение результатов исследования.

Научные предложения и

практические рекомендации, разработанные по совершенствованию методов
финансового управления инвестиционной деятельностью, внедрены в
деятельность Комитета по бюджету и экономическим реформам
Законодательной палаты Олий Мажлиса Республики Узбекистан и Главного
управления финансов Наманганской области. В частности:

предложение по совершенствованию практики кредитования крупных

инвестиционных проектов путем обеспечения взаимосвязи «производитель-
потребитель-обслуживающие банки» использовано в статье 17 закона
Республики Узбекистан «Об инвестиционной деятельности» (справка
Комитета по бюджету и экономическим реформам Законодательной палаты

30

Олий Мажлиса Республики Узбекистан №04/1-06-78 от 25 декабря
2017 года). В результате состав источников реализации нецентрализованных
инвестиций расширена за счет ценных бумаг и синдицированных кредитов;

предложения по эффективной организации деятельности венчурных

фондов с внедрением системы льгот различного направления при
финансировании инвестиционных инновационных и высокотехнологичных
проектов использованы в деятельности Комитета по бюджету и
экономическим реформам Законодательной палаты Олий Мажлиса
Республики Узбекистан (справка Комитета по бюджету и экономическим
реформам Законодательной палаты Олий Мажлиса Республики Узбекистан
№04/1-06-78 от 25 декабря 2017 года). Применение данного научного
результата расширило состав финансовых источников инновационных
высокотехнологичных проектов за счет региональных венчурных фондов, а
также обеспечило увеличение доли высокотехнологичных товаров и услуг в
структуре регионального валового продукта;

предложения по эмиссии инвестиционных ценных бумаг, в частности

облигаций местных органов управления и ипотечных облигаций в целях
привлечения средств населения в национальной и иностранной валюте для
финансирования инвестиционных проектов использованы в деятельности
Комитета по бюджету и экономическим реформам Законодательной палаты
Олий Мажлиса Республики Узбекистан (справка Комитета по бюджету и
экономическим реформам Законодательной палаты Олий Мажлиса
Республики Узбекистан №04/1-06-78 от 25 декабря 2017 года). Внедрение
данного научного предложения расширило объем финансовых ресурсов
региона при финансировании инвестиционных проектов, а также
возможности кредитования коммерческими банками;

механизм обеспечения гармоничности деятельности региональных

инфраструктур

и

инвестиционных

институтов,

направленный

на

совершенствование инвестиционных инфраструктур регионов, внедрен в
деятельность Главного управления финансов Наманганской области (справка
Главного управления финансов Наманганской области №7 от 10 августа
2017 года). В результате внедрения научного предложения уменьшилась доля
субвенции в экономике Наманганской области, повысилась инвестиционная
привлекательность районов области, появилась возможность увеличения
размера инвестиций, привлекаемых в экономику области.

Апробация

результатов

исследования.

Результаты

данного

исследования обсуждены на 2 международных и 6 республиканских научно-
практических конференциях.

Публикация результатов исследований.

По теме диссертации

опубликованы всего 30 научных работ, в том числе 10 в местных журналах,
признанных ВАКом и 1 в престижном зарубежном журнале, а также
19 тезисов докладов в научно-практических конференциях.

Структура и объём диссертации.

Диссертация состоит из введения,

трех глав, заключения, списка использованной литературы. Общий объем
диссертации составляет 142 страниц.

31

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении

обоснованы актуальность и востребованность темы

диссертации, сформулированы цель и задачи, объект и предмет
исследования, показано соответствие приоритетным направлениям развития
науки и технологий в республике, изложены научная новизна и практические
результаты исследования, раскрыта научная и практическая значимость
полученных результатов, приведены сведения о внедрении в практику
результатов

исследования,

опубликованных

работах

и

структуре

диссертации.

В первой главе диссертации

- «Теоретические основы финансового

управления инвестиционной деятельностью»

исследованы теоретические

и организационно-правовые основы финансового управления инвести-
ционной деятельностью. Кроме этого, в данной главе раскрыта
экономическая суть методов и механизмов финансового управления
инвестиционной деятельностью, а также исследованы особенности
государственного регулирования инвестиционной деятельностью.

Несмотря на то, что ведущие финансово-кредитные институты и ученые

мира, а также отечественные ученые ведут научные исследования в сфере
улучшения

и

привлекательности

инвестиционного

климата,

в

диссертационной

работе

выявлено,

что

вопросы,

связанные

с

совершенствованием теоретических и практических основ финансового
управления инвестиционной деятельностью имеют актуальное значение.

В диссертации на основе критического изучения научных источников,

опубликованных за рубежом и в нашей стране, а также принятых
нормативно-правовых документов, изучена экономическая суть понятия
«финансовое управление инвестиционной деятельностью». На основе
результатов проведенных исследований дано авторское определение данному
понятию, т.е. «финансовое управление инвестиционной деятельностью – это
управленческая деятельность, направленная на обеспечение инвестиционных
проектов финансовыми средствами и достижение эффективного их
использования».

Принятие данного определения даст возможность внести ясность в

методы

и

структуру

финансового

управления

инвестиционной

деятельностью. На наш взгляд, структура механизма финансового
управления инвестиционной деятельностью должна состоять из следующего:

формирование общей стратегии инвестиционной деятельности;
осуществление комплексного анализа факторов, влияющих на

инвестиционный потенциал организации;

формирование конкретных проектов инвестиционной деятельности;
оценка финансовых источников инвестиционной деятельности

организации;

определение методов и механизмов финансирования инвестиционных

проектов;

32

определение временного промежутка, отведенного на осуществление

инвестиций;

проведение контроля и текущего мониторинга по эффективности

осуществления инвестиций.

На сегодняшний день разработаны ряд законов и подзаконных

нормативно-правовых

актов,

регулирующих

вопрос

организации

инвестиционной деятельности в нашей республике. Помимо этого,
необходимо

отметить,

что

экономические

отношения

в

сфере

инвестиционной деятельности регулируются законодательными нормами,
принятыми в разных сферах. В частности, государственные инвестиции
регулируются нормативно-правовыми документами о финансах, социальные
инвестиции осуществляются в рамках нормативно-правовых актов о
некоммерческих организациях, инвестиции в ценные бумаги – в рамках
влияния нормативно-правовой базы о деятельности рынка ценных бумаг. На
наш взгляд, установление законодательных норм по инвестициям в разрезе
отраслей

снижает

степень

правового

обеспечения

осуществления

инвестиционной деятельности, что негативно влияет на развитие экономики
страны.

Значит,

государственное

регулирование

инвестиционной

деятельностью, в первую очередь, требует упрощения и систематизации
действующих нормативно-правовых документов и совершенствования
нормативно-правовой

базы,

касающихся

сферы

инвестиционной

деятельности.

Как показали проведенные исследования, сегодня систему финансового

управления инвестиционной деятельностью можно разделить на две крупные
группы, т.е. он состоит из методов, основанных на традиционном и
рыночном механизмах.

Как

нам

известно,

посредством

традиционного

метода

предусматривается финансирование инвестиционной деятельности страны
при помощи бюджетных средств, банковских кредитов и средств инвесторов.

Посредством методов, основанных на рыночных механизмах,

понимается финансирование за счет синдицированного кредитования,
венчурного капитала и ценных бумаг.

На наш взгляд, при финансовом управлении инвестициями в регионах

целесообразно использовать второй метод. Для финансирования инвестиций
посредством рыночных механизмов в регионах необходимо создать
необходимую инфраструктуру и усовершенствовать имеющуюся структуру.
развития инвестиционной деятельности. В связи с этим, в диссертации
предложена современная схема структуры финансовой инвестиционной
инфраструктуры регионов. Значит, в финансовом управлении инвестициями
наличие в регионах инфраструктуры имеет важное значение, на наш взгляд,
такая инфраструктура должна выглядеть таким образом (рис. 1).

Региональная инвестиционно-финансовая инфраструктура, приведенная

в данном рисунке, разработана путем исследования опыта развитых стран,
данное предложение служит достаточным научным обоснованием при
решении задач, отмеченных непосредственно в «Стратегии действий по пяти

33

приоритетным направлениям развития Республики Узбекистан в 2017-2021
годы», принятого Указом Президента Республики Узбекистан № УП-4947 от
7 февраля 2017 года, в сфере активного привлечения в регионы и отрасли
нашей республики инвестиционных ресурсов и их финансового управления.

Рис. 1. Структура региональной инвестиционной инфраструктуры страны.

5

Во второй главе диссертации

«Сегодняшнее состояние современной

инвестиционной

деятельности

и

финансового

управления

инвестиционной деятельностью в Узбекистане»

проанализированы

направления и структура инвестиционной деятельности Узбекистана,
инвестиционный потенциал регионов страны, их роль в макроэкономическом
развитии, а также особенности финансового управления инвестиционным
процессом путем регулирования инвестиционной деятельности в экономике.

Проведение активной инвестиционной политики имеет определенное

значение в обеспечении темпов стабильного развития экономики. В
частности, объем инвестиций в основной капитал в 2016 году составил 49,5
трлн. сум, что увеличилось по сравнению с 2015 годом на 8,8 трлн. сум или на
21,62 процента, по сравнению с 2014 годом на 15,8 трлн. сум или на 46,88
процента. 67,2 процентов инвестиций, привлеченных в течение 2016 года,
направлены на развитие производственной инфраструктуры, в частности, доля
инвестиций, направленных на покупку высокотехнологичных оборудований, в
объеме общих освоенных инвестиций составила 34,6 процента.

5

Разработан автором.

34

Рис. 2. Инвестиции в основной капитал и отношение их к ВВП

6

Как видно из данных рисунка 2, доля инвестиций в основной капитал в

ВВП в 2010-2015 гг. имеет тенденцию спада. Подобную тенденцию также
можно наблюдать и по освоенным иностранным инвестициям и кредитам, а
также централизованным инвестициям. Эти данные показывают о наличии
следующих проблем в инвестиционной деятельности нашей республики:

доля инвестиций в ВВП ниже международных установленных норм;
инвестиционная привлекательность и активность регионов страны

находиться не на должном уровне;

в регионах страны не ведется эффективная инвестиционная политика.
При оценке современного состояния финансового управления

инвестиционной деятельностью, в первую очередь, уделим внимание составу
и динамике финансирования инвестиций, в качестве основных средств
инвестиционной деятельности можно отметить собственные средства
предприятий и финансовые ресурсы, находящиеся в распоряжении
населения.

В

частности,

доля

данного

финансового

источника

инвестиционной деятельности в общем объеме инвестиций увеличилась
с 49 процентов в 2010 году до 53 процентов в 2016 году. Кроме этого, в
объеме банковских кредитов и иностранных инвестиций также наблюдаются
определенные негативные тенденции.

Для оценки факторов, под воздействием которых возникают

вышеприведенные

негативные

тенденции,

исследуем

динамику

макроэкономических параметров, возникших в нашей стране.

6

Разработан на основе данных Государственного комитета Республики Узбекистан по статистике.

35

Таблица 1

Состояние макроэкономических монетарных индикаторов

в Республике Узбекистан

7

№

Индикаторы

2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г.

1.

Годовой уровень ставки рефинан-
сирования национального банка

12,0

10,0

9,0

14

2.

Среднегодовая процентная ставка
кредитов коммерческих банков,
выдаваемых в сумах

13,5

13,0

12,5

11,4

11,5

18,4

3.

Годовой девальвационный темп
национальной валюты

10,5

11,0

10,0

16,0

15

100

4.

Годовой темп роста денежной
массы

21,5

27,6

3,9

22,4

18,1

20,5

На основании данных таблицы 1 можно сказать, что негативные

тенденции, которые наблюдаются в инвестиционной деятельности, возникли
под действием ряд факторов. К таким факторов, в частности, можно отнести
следующие:

низкая доля активов коммерческих банков по отношению к ВВП и

относительно высокий уровень процентной ставки по кредитам, выделяемых
ими, оказывает негативное влияние на уровень рентабельности проектов,
имеющих длительный срок погашения и направленных на производство
современных технологий.

В развитых и развивающихся странах данный показатель практически

равен объему ВВП. Такое положение, на наш взгляд, дает возможность
расширить

национальный

финансовый

источник

инвестиционной

деятельности. В 2016 году показатель уровня монетизации экономики
составил в Южной Корее 147 процентов (по отношению к 2015 увеличился
на 3,3 п.п.), в Японии – 242,8 процентов (увеличился на 6,1 п.п.), в США –
90,3 процентов (увеличился на 0,9 п.п.), в Индии – 75,6 процентов
(увеличился на 2,9 п.п.), в России – 59,2 процентов (увеличился на 1,5 п.п.)

8

.

Увеличение уровня монетизации в экономике страны, на наш взгляд, создает
возможность для расширения финансового источника инвестиционной
деятельности.

Прямые иностранные инвестиции (т.е. инвестиции, привлекаемые для

покупки стабильных долей при управлении хозяйствующими субъектами), а
также портфельные инвестиции, касающихся операций с долевыми ценными
бумагами и долговыми ценными бумагами, для экономики имеет важное
значение. Анализ динамики чистого объема прямых и портфельных
инвестиций в отдельно взятых странах свидетельствует о наличии ряда
тенденций (табл. 2).

7

Разработана автором на основе данных сайта www.cbu.uz.

8

На основе данных http://databank.worldbank.org/data/reports.aspx?source=world-development-indicators

36

Таблица 2

Динамика чистого объема прямых и портфельных инвестиций в странах

мира (млн.долл.США)

9

Страны

2014 г.

2015 г.

2016 г.

прямые

инвести-

ции

портфель-

ные

инвести-

ции

прямые

инвести-

ции

портфель-

ные

инвести-

ции

прямые

инвести-

ции

портфель-

ные инвести-

ции

США

506 161

-120 803

237 655

-53 569

479 415

-196 730

Китай

268 097

-82 429

242 489

66 470

170 556

62 183

Россия

22 031

39 943

6 852

26 423

32 539

-2 361

Южная Корея

9 773

30 609

9 495

49 530

12 766

66 334

В частности, объем прямых чистых инвестиций, привлеченных в

экономику Китая в 2016 году составил 170556 млн.долл.США, что
снизилось по отношению к 2014 году на 97541 млн.долл.США или на 36,4
процентов, по отношению к 2015 году на 71993 млн.долл.США или на
29,7 процентов. Такое положение характеризуется не тем, что снизилось
доверие к китайской экономике, а тем, что правительство Китая дает
приоритет внутренним инвестиционным ресурсам. Резкое колебание чистого
объема прямых инвестиций в США (в частности, в 2016 году их объем
составил 479415 млн.долл.США, что по отношению к 2015 году в 2,02 раза
больше, а по отношению к 2014 году на 5,3 процентов меньше) можно
объяснить политикой, основанной на возвращение в страну капитала,
вложенных за рубежом.

На основе данных таблицы 2 можно отметить ряд тенденций. Во-первых,

в развитых и развивающихся странах мира приоритет отдается вопросу
привлечения в инвестиционную деятельность внутренних финансовых
ресурсов. Таким образом, решаться вопросы, связанные с резким колебанием
валютных курсов, изменением в структуре финансового рынка, а также
повышением уровня защищенности от рисков глобального характера.

Во-вторых, при усилении внутренних финансовых источников

инвестиционной деятельности важное значение имеет повышение уровня
монетизации экономики. Повышение уровня монетизации осуществляется
путем: а) ведения Центральным банком «мягкой монетарной политики»;
б) расширения масштабов кредитования секторов экономики со стороны
коммерческих банков; в) соответствия заработной платы и других платежей с
уровнем инфляции в целях повышения реального дохода населения;
г) поддержки внутренней инвестиционной деятельности за счет нормативно-
правовых и других средств.

В-третьих,

увеличивается

объем

портфельных

инвестиций,

привлекаемых в зарубежные страны для обеспечения использования научно-
технического потенциала зарубежных стран при развитии инновационных
высокотехнологичных отраслей экономики.

9

Таблица составлена автором на основе данных http://databank.worldbank.org/

37

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2013

2014

2015

2016

2017

5595,6

6818,1

8182,7

10829,2

12395,2

4379,1

5339,1

6273,1

7569

9528,5

Иностранные инвестиции и кредиты

Прямые иностранные инвестиции

Рис.3.

Динамика освоения иностранных инвестиций,

10

(в млрд. сумах)

Как видно из данных рисунка 3, в 2013-2016 гг. объем иностранных

инвестиций и кредитов, в том числе прямых иностранных инвестиций
непрерывно рос. Вместе с тем, необходимо отметить, что наблюдается
особенность снижения доли прямых инвестиций в структуре общего объема
иностранных инвестиций и кредитов. Несмотря на то, что по итогам
2013 года доля прямых инвестиций в структуре общего объема иностранных
инвестиций и кредитов составляла 78,3 процентов, в 2016 году данный
показатель снизился до 69,9 процентов или на 8,4 процентных пункта. Такое
положение, с точки зрения финансового управления инвестиционной
деятельностью, считается негативным.

В третьей главе диссертации

«Совершенствование механизма

финансового

управления

инвестиционной

деятельностью

в

Узбекистане»

исследован зарубежный опыт финансового управления

инвестиционной деятельностью, выявлены имеющиеся проблемы в данной
сфере и разработаны научные предложения и практические рекомендации по
их предотвращению, а также освещены пути совершенствования механизма
финансового управления инвестиционной деятельностью.

Реализация высокотехнологичных проектов, основанных на новых

научных новшествах и разработках, как правило, имеют большой риск. Как
известно из мировой практики, одним из самых эффективных направлений
финансирования данной сферы деятельности является создание специальных
венчурных фондов.

В нашей республике 2018 год объявлен «Годом поддержки активного

предпринимательства, инновационных идей и технологий» и в разработанной
годовой программе, в качестве основной задачи, поставлено создание венчур-
ных фондов и эффективная организация их деятельности. В связи с этим, в

10

Составлено автором на основе данных Государственного комитета Республики Узбекистан по статистике

www.stat.uz.

38

нашем исследовании разработана общая схема организации венчурного фонда.

Рис. 4. Общая схема деятельности венчурного фонда

11

Данные рисунок отражает предложенную автором концепцию

деятельности венчурных фондов в регионах страны. Согласно данной
концепции, венчурные фонды создаются в качестве самостоятельных бизнес-
субъектов. Руководят деятельностью венчурного фонда представители,
участвующих в его капитале. При этом необходимо отметить, что в силу
того, что деятельность венчурного финансирования является для регионов и
граждан страны новой и высоко рискованной, на начальном этапе (т.е. до
получения реальных результатов) капитал венчурного фонда целесообразно
сформировать из средств республиканского и местного бюджетов, а также
средств специальных фондов.

По итогам 2016 года мировой рынок венчурных инвестиций превысил

127 млрд.дол.США и увеличился по отношению к 2013 году в 2 раза. 54
процентов мировых венчурных инвестиций приходится на долю США, 24
процента – на долю Китая. Основная часть венчурных инвестиций
направляются на E-commerse (около 36 млрд. долл. США), реализацию
проектов в сфере финансового обслуживания (около 33 млрд. долл. США),
медицину (13 млрд. долл. США), создание искусственного интеллекта
(около13 млрд. долл. США).

Анализ деятельности общенациональных и региональных венчурных

компаний, функционирующих в развитых и развивающихся странах, и их

11

Разработан автором.

Средства республи-

канского бюджета или

специальных фондов

Средства местного

бюджета или местных

фондов

Средства юридических

и физических лиц,

функционирующих в

регионах

Средства иностранных

инвесторов

Капитал венчурной

компании (фонда)

Научно-

исследовательские

центры (ВУЗ, НИИ и

т.д.)

Проектно-

конструкторские

подразделения

организаций

Научные исследования

отдельно взятых

ученых

Исследования,

проводимые в

зарубежных странах

Полностью оформленные

результаты

Продажа организациям

страны

Продажа иностранным

организациям

39

стратегии развития, выявил, что основным источником финансирования
инвестиционных высокотехнологичных проектов на сегодняшний день
является венчурное инвестирование. При этом капитал венчурных компаний
в развивающихся странах формируется в основном за счет средств
государственного и местного бюджетов (более 50 процентов) и средств
частных инвесторов.

Исходя из опыта зарубежных стран и национальных особенностей

нашей экономики, в целях финансирования инновационных и наукоемких
инвестиционных проектов, особенно стартапов, целесообразно создание
венчурных фондов. Венчурные фонды в регионах можно создать за счет
средств органов местного управления, коммерческих банков, инвесторов и
населения. Финансовые ресурсы данных фондов должны быть использованы
с учетом инвестиционного потенциала регионов. Кроме этого, спрос в
венчурном финансировании в нашей республике высок, и в силу не -
развитости данного рискованного метода финансирования, необходимо
активно привлечь иностранные венчурные фонды для положительного
решения данной проблемы.

На сегодняшний день целесообразно совершенствовать методы

синдицированного кредитования крупных инвестиционных проектов
коммерческими банками. В первую очередь, необходимо укрепить базу
долгосрочных ресурсов, необходимой для предоставления синдицированных
кредитов коммерческими банками. Для этого, необходимо снизить
обязательные ставки резерва, установленных Центральным банком по
отношению к долгосрочным депозитам коммерческих банков, а также
разместить денежные средства государства в коммерческие банки,
осуществляющие синдицированное кредитование в базовых отраслях
экономики, в качестве долгосрочных депозитов.

В процессе математического моделирования процесса комплексной

оценки эффективности инвестиционной деятельности, с эконометрической
точки зрения, взяты ряд базовых, и влияющие на них, факторы. Согласно
разработанной эконометрической модели факторы, влияющие на объем
инвестиций в основной капитал состоят из следующих:

Y=f(x

1

, x

2

, x

3

, x

4

, x

5

)

(1)

При этом:
Y – объем инвестиций в основной капитал;
х

1

– динамика инвестиционных кредитов;

х

2

–

общий остаток депозита;

х

3

– динамика общего капитала коммерческих банков;

х

4

–

централизованные инвестиции;

х

5

–

нецентрализованные инвестиции;

Согласно полученному эконометрическому анализу, между факторами,

влияющие на объем инвестиций в основной капитал, возникает
мультиколлинеарная проблема. Данная мультиколлинеарная проблема

40

определяется с помощью матрицы парных корреляционных коэффициентов,
согласно ей коэффициент парной корреляции влияющих факторов, который
выше значения 0,7 (

|

x

i,

x

j,

|

>0,7), выведен из состава функции. Согласно таким

факторам, эконометрическая модель, полученная после выведения х

1

, х

2

и х

4

из функции, выглядит следующим образом.

Y=f(x

3

, x

5

)

(2)

Согласно полученного эмпирического результата, эконометрическая

модель, которую мы ищем, выглядит следующим образом:

Y=–0,916+0,27х

3

+0,22x

5

(3)

Качество уравнения

: коэффициент детерминации 0,99 (R

2

= 0,99),

Показатели F-критерии Фишера 8485,39 (F=8485,39).

Качество параметров уравнения

: Показатели t–критерии Стъюдента

4

.

2

0





a

t

,

96

.

1



a

t

,

7

.

43

2



a

t

Согласно полученных результатов анализа, в республике 99,9 процентов

динамики объема инвестиций в основной капитал сформировано за счет
динамики

общего

капитала

коммерческих

банков

и

динамики

централизованных инвестиций. Регрессионные коэффициенты разработанной
эконометрической модели имеют надежные показатели, а фактические
показатели Стьюдента выше показателей, указанных в таблице.

Согласно полученных всех выводов, увеличение динамики общего

капитала коммерческих банков в республике на 1 сум дает возможность
увеличить инвестиции в основной капитал экономики республики
дополнительно на 0,27 сум, а увеличение нецентрализованных инвестиций на
1 сум - увеличить инвестиции в основной капитал дополнительно на 1,22
сум.

Из этого видно, что среди выбранных факторов влияние нецентра-

лизованных инвестиций на основной капитал республики считается высоким.
Исходя из данного научного вывода, можно сказать, что целесообразно
совершенствовать структуру нецентрализованных инвестиций.

В диссертационном исследовании обоснованы такие преимущественные

стороны финансовых методов, как новый порядок предоставления
синдицированных кредитов коммерческими банками при совершенствовании
финансовых методов управления инвестиционной деятельности, создание
специальных венчурных фондов для повышения доли высокотехнологичных
товаров и услуг, упрощение налоговой политики, широкое использование
средств государственных целевых фондов и эмиссия облигаций и ценных
бумаг местных органов управления при финансировании инвестиционных
проектов, совершенствование ускоренной амортизационной политики и
доли, разработаны по ним практические предложения и рекомендации.

41

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1.

Как показали исследования, проведенные по финансовому

управлению инвестициями, понятие “финансовое управление” исследовано
учеными-экономистами с различных точек зрения. На наш взгляд, под
финансовым управлением подразумевается управленческая деятельность,
направленная на обеспечение инвестиционных проектов финансовыми
средствами и достижение эффективного их использования. Внедрение
данного определения приведет к возникновению новых теоретических
взглядов, способствующих рациональному использованию финансов в
процессе финансирования инвестиционной деятельности и повышению
эффективности потраченных средств.

2.

При развитии экономики страны инвестиции проявляются как

основная движущая сила экономики. Привлечение инвестиций в экономику
способствует повышению экономической эффективности на макро-, микро- и
региональном уровнях. Меры, направленные на улучшение эффективности
инвестиционной деятельности, которые осуществляются сегодня в нашей
республике, охватываю процессы развития на всех уровнях инвестиций.
Эффективное осуществление этих мер приведет к экономическому росту
путем повышения инвестиционной активности в стране.

3.

Реализацию целевых программ, на наш взгляд, не нужно связывать

только с набором инвестиционных проектов, и не нужно требовать
выделения средств из бюджета на их реализацию. Необходимо
последовательно и координационно реализовывать формы финансового
стимулирования инвестиционной деятельности, которые дают возможность
развивать и активизировать инновационную деятельность, снижать
производственные затраты, изменить экспортную структуру в сторону
наукоёмкой продукции. Активное внедрение рыночных механизмов
финансирования инвестиционной деятельности приведет к увеличению
возможностей и повышению эффективности инвестирования.

4.

Согласно

результатам

проведенных

исследований,

имеются

множество внутренних проблем в сфере финансового управления
инвестициями на уровне регионов нашей республики, в частности,
инвестиционные программы разрабатываются без учета возможностей
региона, поверхностный подход по отношению к разработанным
инвестиционным программам, низкая инвестиционная привлекательность на
региональном уровне, а также наличие серьезных проблем в развитии
производственных и рыночных инфраструктур, которые ждут своего
решения. Предотвращение этих проблем способствует совершенствованию
инвестиционной деятельности регионов.

5.

Учитывая важность привлечения инвестиций в регионы, разработка

эконометрической модели влияния финансовых средств на обеспечение
инвестиционной привлекательности регионов нашей республики и
эффективное ее применение на практике, усилит поток инвестиций в
регионы и повысит инвестиционную активность.

42

6.

Разработка «инвестиционных паспортов» в каждом регионе, в целях

повышения инвестиционной активности регионов, а также определение
возможностей финансирования инвестиций путем данных паспортов
способствует дальнейшему совершенствованию системы продажи свободных
объектов по нулевой стоимости на региональном уровне, приведет к
координации возможностей инвесторов исходя из потенциала регионов, и в
конечном итоге, обеспечит экономический рост регионов.

7.

Эффективное использование ценных бумаг в системе финансового

управления инвестиционной деятельностью, как рыночного механизма
финансирования инвестиций, реализация инвестиций, направленных на
инновацию, путем синдицированного кредитования, привлечение свободных
денежных средств населения в инвестиционную деятельность посредством
различных привлекательных финансовых средств, расширение базы
кредитных ресурсов коммерческих банков за счет секьюритизации
инвестиционных кредитов, приведет к совершенствованию финансирования
инвестиционной деятельности.

8.

Для внедрения рыночных механизмов при финансовом управлении

инвестициями требуется совершенствование финансовых инвестиционных
инфраструктур в регионах. Создание в регионах инвестиционных
инфраструктур расширит возможности финансирования инвестиционной
деятельности в регионах и ускорит внедрение рыночных механизмов
финансирования.

9.

В целях совершенствования метода венчурного финансирования

инновационных проектов, предоставление налоговых и таможенных льгот
предприятиям, которые создают венчурные фонды, включение в систему
венчурного финансирования льготных кредитов, в которых бонифицируются
проценты на основе государственных средств, приведет к развитию
высокотехнологичных сфер экономики. Кроме этого, учитывая высокий
спрос на венчурное финансирование в нашей республике, активное
внедрение зарубежных венчурных фондов приведет к формированию
инновационной экономики.

10.

Совершенствование

метода

синдицированного

кредитования

крупных инвестиционных проектов со стороны коммерческих банков
требует укрепления базы долгосрочных ресурсов банков. Для этого,
необходимо снизить обязательные ставки резерва, установленных
Центральным банком по отношению к долгосрочным депозитам
коммерческих банков, разместить денежные средства государства в
коммерческие банки, осуществляющие синдицированное кредитование в
базовых отраслях экономики, в качестве долгосрочных депозитов, а также
привлечение средств посредством секьюритизации кредитов, выданных на
высокоэффективные проекты, что повысит возможности банков в сфере
финансирования инвестиционных проектов.

43

SCIENTIFIC COUNCIL NO DSc. 27.06.2017.I.15.01. ON AWARD OF

SCIENTIFIC DEGREES AT BANKING AND FINANCE ACADEMY OF

THE REPUBLIC OF UZBEKISTAN AND TASHKENT STATE

UNIVERSITY OF ECONOMICS

TASHKENT STATE

UNIVERSITY OF ECONOMICS

ISMAILOV DILSHOD ANVARJONOVICH

IMPROVEMENT OF METHODS OF FINANCIAL

MANAGEMENT OF

INVESTMENT ACTIVITY

08.00.07 – Finance and credit

DOCTORAL DISSERTATION (PhD) ABSTRACT

ON ECONOMIC SCIENCES

Tashkent – 2018

44

The theme of doctoral dissertation (PhD) was registered under number B2017.1.PhD/Iqt35 at

the Supreme Attestation Commission at the Cabinet of Ministers of the Republic of Uzbekistan.

The dissertation has been prepared at the

Tashkent State Economic University.

The abstract of dissertation is posted in three languages (Uzbek, Russian, English (synopsis)) on

the website (www.bfa.uz) and on the website of «Ziyonet» information and educational portal
(www.ziyonet.uz)

Scientific consultant:

Karimov Norboy Ganievich

Doctor of economics science, professor

Official opponents:

Tashmurodova Buvsara Egamovna

Doctor of economics science, professor

Dodiev Fozil Utkurovich

Candidate of economics science

Leading organization:

Scientific-educational center of corporate
governance

The defense of the dissertation will take place on _________ «___», 2018 at __at the meeting of

Scientific Council №. DSc.27.06.2017.I.15.01. at the Banking and Finance Academy of the Republic of
Uzbekistan and Tashkent State University of Economics. Address: 100000, Tashkent city, Movarounnahr
street, 16, e-mail: info@bfa.uz.

The doctoral dissertation (PhD) can be reviewed at the Information resource center of the Banking

and Finance Academy of the Republic of Uzbekistan (registered under number____). Address: 100000,
Tashkent city, Movarounnahr street, 16, e-mail: info@bfa.uz. Tel.: (99871) 237-53-25, fax: (99871)
237-54-01.

The abstract of dissertation sent out on «___» _____________ 2018.

(mailing report № ____ on «___» _____________ 2018).

A.Sh. Bekmurodov

Chairman of the scientific council for
awarding scientific degrees, Doctor of
Economics, Professor

U.V.Gafurov

Scientific secretary of the scientific
council for awarding scientific degrees,
Doctor of Economics

N.M.Makhmudov

Chairman of the scientific Seminar under
the scientific council for awarding
scientific degrees, Doctor of Economics,
Professor

45

INTRODUCTION (abstract of PhD thesis)

The aim of the research work

the purpose of the study is to develop

scientific proposals and recommendations for improving methods of the financial
management of investments in Uzbekistan.

The tasks of research work are:

- study economic essence and features of financial management of investment

activities;

- conduct theoretical and practical research and evaluation of mechanism of

financial management of investment activities;

- research forms, methods and means of state regulation of investment

activities;

- analyze of the current state of financial management of investment activities,

and to identify problems and to recommend for improving current challenges;

- make recommendations by researching of positive aspects of foreign

experience on the financial management of investment activities, especially
activities of economic entities of the Republic of Uzbekistan;

- conduct an econometric analysis in order to prove impact of investments

attracted to the regions of the country on economic growth as well as the
development of scientific proposals and recommendations for improving the
methods of financial management of investment activities.

The object of the research work.

The object of the study is to find

organizational and economic fundamentals associated with practice of financial
management of investment activities.

The scientific novelty of the research work:

improved practice of lending to large investment projects by providing a link

between «producer-consumer-serving banks»;

suggested a mechanism for the effective organization of venture funds, which

activities has been developed by implementing a system of privileges in various
areas for financing innovative and high-tech investment projects;

developed scientific proposals improving issuance of securities by attracting

free fund of population on national and international currency for financing
investment projects, in particular local government bonds and mortgage bonds;

to improve investment infrastructures of regions, a mechanism has been

developed to ensure regional infrastructures and investment institution’s activities.

Implementation of research results.

Scientific proposals and practical recommendations improving the methods of

financial management of investment activities are implemented in Committee on
Budget and Economic Reforms of the Legislative Chamber of the «Oliy Majlis»
(hereafter cited as Senate) of the Republic of Uzbekistan and the Main Department
of Finance of the Namangan region. In particular:

proposal to improve the practice of lending to large investment projects by

ensuring relationship between producer-consumer-serving banks was used in
Article 17 of the law of the Republic of Uzbekistan «On Investment Activities»
(reference of the Committee on Budget and Economic Reforms of the Legislative

46

Chamber of Senate of the Republic of Uzbekistan №. 04 / 1- 06-78 in December
25, 2017). As a result, the structure of the sources of realization of non-centralized
investments is broadened by securities and syndicated loans;

Proposals on the effective organization of venture funds by giving privileges

of different directions in financing investment projects, which is based on
innovation and high technologies were used in the activities of the Committee on
Budget and Economic Reforms of the Legislative Chamber of the Senate of the
Republic of Uzbekistan. (Reference of the Committee on Budget and Economic
Reforms of the Legislative Chamber of Senate of the Republic of Uzbekistan
№. 04/1-06-78 of December 25, 2017). The application of this scientific result
ensured the expansion of the financial source of innovative projects based on high
technologies through regional venture funds as well as an increase in the share of
high-tech goods and services in the structure of the regional output;

proposals for the issue of investment securities, in particular bonds of local

government bodies and mortgage bonds in order to attract free funds of population
on national and foreign currency for financing investment projects, were used in
activities of the Committee on Budget and Economic Reforms of the Legislative
Chamber of the Senate of the Republic of Uzbekistan. (Reference of the
Committee on Budget and Economic Reforms of the Legislative Chamber of
Senate of the Republic of Uzbekistan №. 04 / 1-06-78 of December 25, 2017). The
introduction of this scientific proposal has expanded the region's financial
resources in financing investment projects as well as the possibilities of lending by
commercial banks;

A mechanism that ensure regional infrastructures and investment institution’s

activities in order to improve investment infrastructures of regions was
implemented into activities of Main Department of Finance of Namangan region
(reference of the Main Administration of Finance of Namangan Region №. 7 of
August 10, 2017). As a result of the introduction of the scientific proposal, the
share of the subvention in the economy of the Namangan region decreased, the
investment attractiveness of the districts of the region increased, it became possible
to increase the amount of investments attracted to the economy of Uzbekistan in
the Central Asian region.

The structure and volume of the thesis.

The

s

tructure and scope of the

dissertation. The dissertation consists of introduction, three main chapters,
conclusion, and a list of used literature. The total volume of the thesis is 142 pages.

47

ЭЪЛОН ҚИЛИНГАН ИШЛАР РЎЙХАТИ

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ

LIST OF PUBLISHED WORKS

I бўлим (I часть; I part)

1.

Исмаилов Д.А. Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида

ҳудудларда инвестицияларни самарали бошқариш йўллари. // Иқтисодиёт ва
таълим. – Тошкент, 2011. 3-сон. 13-15-б.

2.

Исмаилов

Д.А.

Ҳудудларда

инвестицион

жозибадорликни

белгиловчи кўрсаткичларни шакллантириш ва мониторингини ташкил этиш.
// Биржа-Эксперт. – Тошкент, 2011. 9-сон. 13-15-б.

3.

Исмаилов

Д.А.

Иқтисодиётда

инвестиция

жараёнларини

бошқаришнинг функциялари, мақсади ва вазифалари. // Иқтисодиёт ва
инновацион технологиялар. – Тошкент, 2012. 4-сон. 1-7-б.

4.

Ismailov D.A. Promotional ways of foreign investment introduction in

terms of modernizing economics. // Cooperation between the republic of
Uzbekistan and Japan in economy and culture» International scientific-practical
conference on. – Tashkent, 2012. p. 41-43.

5.

Исмаилов

Д.А.

Республика

ҳудудларида

инвестиция

жозибадорлигини

ошириш

ва

уларни

баҳолаш

услубиётини

такомиллаштириш. // Иқтисодиёт ва таълим. – Тошкент, 2013. 1-сон. 33-36-б.

6.

Исмаилов Д.А. Глобальные и региональные инвестиции:

современное состояние и перспективы развития. // Ўзбекистон иқтисодий
ахборотномаси. – Тошкент, 2013. 6-сон. 95-97-б.

7.

Исмаилов Д.А. Республика ҳудудларининг инвестицион фаолияти ва

уни жадаллаштиришдаги асосий масалалар. // Молия. – Тошкент, 2013. 2-сон.
121-126-б.

8.

Исмаилов Д.А. О мерах повышения инвестиционной активности

территории и усовершенствования привлечения иностранной инвестиции. //
«Социально-экономическое формирование и функционирование территорий
Северного Прикаспия» – Москва: Вестник Российской академии
сельскохозяйственных наук, 2013. С.83-85.

9.

Исмаилов Д.А. Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида

инвестицион фаолиятни молиялаштириш манбаларини такомиллаштириш. //
Бозор, пул ва кредит. – Тошкент, 2013. 11-сон. 4-8-б.

10.

Исмаилов Д.А. Инвестицияларни бошқаришда ҳудудий инвестиция

дастурларининг аҳамияти. // «Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида
молия-кредит муассасаларининг инвестицион фаоллигини ошириш»
мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман тезислар тўплами. –
Тошкент, 2013. 246-249 б.

11.

Исмаилов Д.А. Тижорат банклари инвестицион фаоллигини

оширишнинг устувор йўналишлари. // «Хорижий инвестицияларни жалб
этишда банкларнинг роли» мавзусидаги халқаро илмий-амалий конференция
тезислар тўплами. – Тошкент: ТМИ, 2013. 163-165-б.

48

12.

Исмаилов Д.А. Иқтисодиётни ривожлантиришга инвестицияларни

жалб этишни фаоллаштириш: замонавий тенденциялар ва хорижий
мамлакатлар тажрибаси. // Иқтисодиёт ва инновацион технологиялар. –
Тошкент, 2014. 1-сон. 1-8-б.

13.

Ismailov D.A. Improvement of market mechanisms for investment

financing in Uzbekistan // Voice of Research –India. (2016.–pp. 41-43. ISSN
2277-7733).

14.

Исмаилов Д.А. Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорликни

ривожлантиришда фаол инвестиция сиёсатининг аҳамияти. // Иқтисодиёт ва
инновацион технологиялар. – Тошкент, 2016. 6-сон.1-8 б.

15.

Исмаилов Д.А. Ҳудудларининг инвестициявий имкониятларини ва

инвестициявий сиғимини мувозанатлаштириш масалалари. // Иқтисодиёт ва
таълим. – Тошкент, 2017. 6-сон. 205-209-б.

II бўлим; (II часть; II part)

16.

Исмаилов Д.А. Инвестиция шарофати-ҳудудлар иқтисодиётини

янгилаш пойдеворига айланмоқда. // «Иқтисодий ўсиш ва иқтисодиётни
мувозанатли ривожлантиришнинг муҳим омиллари» мавзусидаги республика
илмий-амалий конференцияси материаллари. – Тошкент: ЎзМУ, 2011.
460-462-б.

17.

Исмаилов Д.А. Макроиқтисодий барқарорликни таъминлаш

шароитида инвестиция сиёсати ва унинг натижалари. // «Мустақиллик
йилларида Ўзбекистон иқтисодиёти: устувор йўналишлар, муаммолар ва
ечимлар» илмий мақолалар тўплами. – Тошкент: ТДИУ, 2011. 221-226 б.

18.

Исмаилов Д.А. Мамлакатимиз иқтисодиётини ривожлантиришда

инвестицияларнинг ўрни ва ривожланиш иcтиқболлари. // «Жаҳон молиявий-
иқтисодий инқирози шароитида Ўзбекистон тараққиёти ва халқ
фаровонлигини ошириш истиқболлари» мавзусидаги республика илмий-
амалий анжуман тезислари тўплами. – Тошкент, 2011. 115-116-б.

19.

Исмаилов Д.А. Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорликни

ривожлантиришда инвестицияларнинг роли ва аҳамияти. // «Корхоналарни
модернизация қилиш жараёнларида инновация, маркетинг-менежмент ва
молиявий-иқтисодий механизмлардан фойдаланиш» мавзусидаги республика
илмий-амалий анжуман материаллари тўплами. – Наманган: НамМИИ, 2011.
89-91-б.

20.

Исмаилов Д.А. Инвестиция муҳитига таъсир этувчи омилларни

бошқариш. // «Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида банк-молия
тизимини барқарорлигини таъминлашни такомиллаштиришнинг асосий
йўналишлари»

мавзусидаги

республика

илмий-амалий

анжуман

материаллари. – Тошкент, 2012. 277-279-б.

21.

Исмаилов Д.А. Ҳудудларда инвестицион стратегияни шакллан-

тиришнинг аҳамияти. // «Миллий иқтисодиётни инновациялар асосида
ривожлантиришнинг институционал муаммолари» мавзусидаги республика
илмий-амалий анжуман материаллари. – Тошкент, 2012. 363-365-б.

49

22.

Исмаилов Д.А. Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорлик соҳасида

инвестицияларни бошқариш муаммолари. // «Кичик бизнес ва хусусий
тадбиркорлик жамиятимиз тараққиётининг таянчи» мавзусидаги республика
илмий амалий конференцияси материаллари. – Тошкент, 2012. 183-185-б.

23.

Исмаилов Д.А. Инвестицион жозибадорлик-ҳудудий ривожланиш-

нинг асосий омили сифатида. // «Миллий иқтисодиётни инновациялар асосида
ривожлантиришнинг институционал муаммолари» мавзусидаги республика
илмий-амалий анжуман материаллари. – Тошкент, 2012. 189-190-б.

24.

Исмаилов

Д.А.

Инвестиционная

политика

и

управление

финансовыми инвестициями в условиях модернизации экономики. //
«Развитие экономической науки на транспорте: Новые pешения» Сборник
тезисов II Международной научно-практической конференции. – Санкт-
Петербург: ПГУПС, 2013. С.28-29.

25.

Исмаилов Д.А. Тижорат банкларининг инвестицион фаолиятини

ривожлантиришда

маркетинг

хизматларини

ролини

ошириш.

//«Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида молия-кредит муассаса-
ларининг инвестицион фаоллигини ошириш» мавзусидаги республика
илмий-амалий анжуман тезислар тўплами. – Тошкент, 2013. 84-87-б.

26.

Исмаилов Д.А. Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида

инвестиция жараёнларининг иқтисодий таҳлили ва уларни такомиллаштириш
масалалари. // «Иқтисодиётни модернизация қилиш шароитида бухгалтерия
ҳисоби, иқтисодий таҳлил ва аудитни ривожлантириш масалалари»
мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман тезислар тўплами. –
Тошкент, 2013. 243-245-б.

27.

Исмаилов Д.А. Ҳудудлар саноат тармоқларини ривожлантиришда

инвестицияларни жалб этиш масалалари. // «Ўзбекистон иқтисодиётини
барқарор ривожлантириш

ва

аҳоли даромадларини

кўпайтириш»

мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман маъруза ва тезислари. -
Тошкент, 2013. 262-263-б.

28.

Исмаилов Д.А. Мамлакат иқтисодиётини ривожлантиришда хорижий

инвестицияларнинг аҳамияти. // «Ўзбекистонда молиявий секторнинг ролини
ошириш ва унда илғор хориж тажрибасидан фойдаланиш» мавзусидаги
халқаро илмий-амалий конференция материаллари тўплами. – Тошкент:
Иқтисод-Молия, 2015. 417-418-б.

29.

Исмаилов

Д.А.

Инновацион

фаолиятни

молиялаштиришда

инвестицияларнинг аҳамияти. //«Иқтисодиётни модернизациялаш шароитида
банк-молия

тизимида

инновацион

хизматларни

ривожлантириш»

мавзусидаги республика илмий-амалий анжумани материаллари тўплами. –
Тошкент: ТДИУ, 2015. 152-154-б.

30.

Исмаилов Д.А. Хитойнинг эркин иқтисодий зоналарни ташкил этиш

тажрибасидан Ўзбекистон учун фойдаланиш имкониятлари. // «Ўзбекистон
Республикаси ва Хитой Халқ Республикаси ўртасида иқтисодий ҳамкорликни
ривожлантириш истиқболлари» мавзусидаги халқаро илмий-амалий анжуман
материаллари тўплами. – Тошкент: ТДИУ, 2016. 68-72-б.

50

Автореферат «Жамият ва бошқарув» журнали таҳририятида

таҳрирдан ўтказилди (16.03.2018 йил).

Босишга рухсат этилди: 19.03.2018 йил.

Бичими 60х84

1

/

16

, «Times New Roman»

гарнитурада рақамли босма усулида босилди.

Шартли босма табоғи 3,2. Адади: 100. Буюртма: № 81.

Ўзбекистон Республикаси ИИВ Академияси,

100197, Тошкент, Интизор кўчаси, 68.

«АКАДЕМИЯ НОШИРЛИК МАРКАЗИ»

Давлат унитар корхонасида чоп этилди.

Библиографические ссылки

Исмаилов Д.А. Иктисодиётни модернизациялаш шароитида худудларда инвестицияларни самарали бошкариш йўллари. // Иктисодиёт ва таълим. - Тошкент, 2011. 3-сон. 13-15-6.

Исмаилов Д.А. Ҳудудларда инвестицион жозибадорликни белгиловчи кўрсаткичларни шакллантириш ва мониторингини ташкил этиш. // Биржа-Эксперт. - Тошкент, 2011.9-сон. 13-15-6.

Исмаилов Д.А. Иктисодиётда инвестиция жараёнларини бошқаришнинг функциялари, мақсади ва вазифалари. // Иктисодиёт ва инновацион технологиялар. - Тошкент, 2012. 4-сон. l-7-б.

Ismailov D.A. Promotional ways of foreign investment introduction in terms of modernizing economics. // Cooperation between the republic of Uzbekistan and Japan in economy and culture» International scientific-practical conference on. - Tashkent, 2012. p. 41-43.

Исмаилов Д.А. Республика ҳудудларида инвестиция жозибадорлигини ошириш ва уларни баҳолаш услубиётини такомиллаштириш. // Иктисодиёт ва таълим. - Тошкент, 2013. 1-сон. 33-36-6.

Исмаилов Д.А. Глобальные и региональные инвестиции: современное состояние и перспективы развития. // Узбекистан иктисодий ахборотномаси. - Тошкент, 2013. 6-сон. 95-97-6.

Исмаилов Д.А. Республика худудларининг инвестицион фаолияти ва уни жадаллаштиришдаги асосий масалалар. И Молия. - Тошкент, 2013. 2-сон. 121-126-6.

Исмаилов Д.А. О мерах повышения инвестиционной активности территории и усовершенствования привлечения иностранной инвестиции. // «Социально-экономическое формирование и функционирование территорий Северного Прикаспия» - Москва: Вестник Российской академии сельскохозяйственных наук, 2013. С.83-85.

Исмаилов Д.А. Иктисодиётни модернизациялаш шароитида инвестицион фаолиятни молиялаштириш манбаларини такомиллаштириш. // Бозор, пул ва кредит. - Тошкент, 2013. 11-сон. 4-8-6.

Исмаилов Д.А. Инвестицияларни бошқаришда ҳудудий инвестиция дастурларининг аҳамияти. // «Иктисодиётни модернизациялаш шароитида молия-кредит муассасаларининг инвестицион фаоллигини ошириш» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман тезислар тўплами. -Тошкент, 2013. 246-249 б.

Исмаилов Д.А. Тижорат банклари инвестицион фаоллигини оширишнинг устувор йўналишлари. // «Хорижий инвестицияларни жалб этишда банкларнинг роли» мавзусидаги халқаро илмий-амалий конференция тезислар тўплами. - Тошкент: ТМИ, 2013. 163-165-6.

Исмаилов Д.А. Иктисодиётни ривожлантиришга инвестицияларни жалб этишни фаоллаштириш: замонавий тенденциялар ва хорижий мамлакатлар тажрибаси. // Иктисодиёт ва инновацион технологиялар. -Тошкент, 2014. 1-сон. l-8-б.

Ismailov D.A. Improvement of market mechanisms for investment financing in Uzbekistan // Voice of Research -India. (2O16.-pp. 41-43. ISSN 2277-7733).

Исмаилов Д.А. Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорликни ривожлантиришда фаол инвестиция сиёсатининг аҳамияти. // Иктисодиёт ва инновацион технологиялар. - Тошкент, 2016. 6-сон.1-8 б.

Исмаилов Д.А. Ҳудудларининг инвестициявий имкониятларини ва инвестициявий сигимини мувозанатлаштириш масалалари. // Иктисодиёт ва таълим. - Тошкент, 2017. 6-сон. 205-209-6.

Исмаилов Д.А. Инвестиция шарофати-ҳудудлар иқтисодиётини янгилаш пойдеворига айланмокда. // «Иқтисодий ўсиш ва иктисодиётни мувозанатли ривожлантиришнинг мухим омиллари» мавзусидаги республика илмий-амалий конференцияси материаллари. - Тошкент: ЎзМУ, 2011. 460-462-6.

Исмаилов Д.А. Макроиқтисодий барқарорликни таъминлаш шароитида инвестиция сиёсати ва унинг натижалари. // «Мустакиллик йилларида Ўзбекистон иқтисодиёти: устувор йўналишлар, муаммолар ва ечимлар» илмий мақолалар тўплами. - Тошкент: ТДИУ, 2011.221-226 б.

Исмаилов Д.А. Мамлакатимиз иқтисодиётини ривожлантиришда инвестицияларнинг ўрни ва ривожланиш истиқболлари. // «Жаҳон молиявий-иқтисодий инкирози шароитида Ўзбекистон тараккиёти ва халк фаровонлигини ошириш истикболлари» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман тезислари тўплами. - Тошкент, 2011. 115-116-6.

Исмаилов Д.А. Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорликни ривожлантиришда инвестицияларнинг роли ва ахамияти. // «Корхоналарни модернизация килиш жараёнларида инновация, маркетинг-менежмент ва молиявий-иқтисодий механизмлардан фойдаланиш» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман материаллари тўплами. - Наманган: НамМИИ, 2011. 89-91-6.

Исмаилов Д.А. Инвестиция муҳитига таъсир этувчи омилларни бошқариш. // «Иктисодиётни модернизациялаш шароитида банк-молия тизимини баркарорлигини таъминлашни такомиллаштиришнинг асосий йўналишлари» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман материаллари. - Тошкент, 2012. 277-279-6.

Исмаилов Д.А. Худудларда инвестицион стратегияни шакллан-тиришнинг ахамияти. // «Миллий иктисодиётни инновациялар асосида ривожлантиришнинг институционал муаммолари» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман материаллари. - Тошкент, 2012. 363-365-6.

Исмаилов Д.А. Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорлик соҳасида инвестицияларни бошқариш муаммолари. // «Кичик бизнес ва хусусий тадбиркорлик жамиятимиз тараққиётининг таянчи» мавзусидаги республика илмий амалий конференцияси материаллари. - Тошкент, 2012. 183-185-6.

Исмаилов Д.А. Инвестицион жозибадорлик-ҳудудий ривожланиш-нинг асосий омили сифатида. // «Миллий иктисодиётни инновациялар асосида ривожлантиришнинг институционал муаммолари» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман материаллари.-Тошкент, 2012. 189-190-6.

Исмаилов Д.А. Инвестиционная политика и управление финансовыми инвестициями в условиях модернизации экономики. // «Развитие экономической науки на транспорте: Новые решения» Сборник тезисов II Международной научно-практической конференции. - Санкт-Петербург: ПГУПС, 2013. С.28-29.

Исмаилов Д.А. Тижорат банкларининг инвестицион фаолиятини ривожлантиришда маркетинг хизматларини ролини ошириш. //«Иктисодиётни модернизациялаш шароитида молия-кредит муассаса-ларининг инвестицион фаоллигини ошириш» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман тезислар тўплами. - Тошкент, 2013. 84-87-6.

Исмаилов Д.А. Иктисодиётни модернизациялаш шароитида инвестиция жараёнларининг иктисодий таҳлили ва уларни такомиллаштириш масалалари. // «Иктисодиётни модернизация килиш шароитида бухгалтерия хисоби, иктисодий тахлил ва аудитни ривожлантириш масалалари» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман тезислар тўплами. -Тошкент, 2013. 243-245-6.

Исмаилов Д.А. Ҳудудлар саноат тармокларини ривожлантиришда инвестицияларни жалб этиш масалалари. // «Ўзбекистон иқтисодиётини барқарор ривожлантириш ва аҳоли даромадларини кўпайтириш» мавзусидаги республика илмий-амалий анжуман маъруза ва тезислари. -Тошкент, 2013. 262-263-6.

Исмаилов Д.А. Мамлакат иқтисодиётини ривожлантиришда хорижий инвестицияларнинг ахамияти. // «Узбекистонда молиявий секторнинг ролини ошириш ва унда илгор хориж тажрибасидан фойдаланиш» мавзусидаги халкаро илмий-амалий конференция материаллари тўплами. - Тошкент: Иктисод-Молия, 2015. 417-418-6.

Исмаилов Д.А. Инновацион фаолиятни молиялаштиришда инвестицияларнинг ахамияти. //«Иктисодиётни модернизациялаш шароитида банк-молия тизимида инновацион хизматларни ривожлантириш» мавзусидаги республика илмий-амалий анжумани материаллари тўплами. -Тошкент: ТДИУ, 2015. 152-154-6.

Исмаилов Д.А. Хитойнинг эркин иктисодий зоналарни ташкил этиш тажрибасидан Ўзбекистон учун фойдаланиш имкониятлари. // «Узбекистан Республикаси ва Хитой Халк Республикаси ўртасида иктисодий ҳамкорликни ривожлантириш истиқболлари» мавзусидаги халкаро илмий-амалий анжуман материаллари тўплами. - Тошкент: ТДИУ, 2016. 68-72-6.