ILM-FAN VA INNOVATSIYA
ILMIY-AMALIY KONFERENSIYASI
in-academy.uz/index.php/si
201
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА УЗБЕКИСТАНА
Камилова Севара Анваровна
PhD, старший преподаватель кафедры
«Финансы и финансовые технологии» ТГЭУ
Тян Милана Денисовна
Магистр по направлению «Государственные и международные финансы»
https://doi.org/10.5281/zenodo.15095277
Введение
В современных условиях глобальной экономической нестабильности и
структурных трансформаций денежно-кредитная политика центральных банков
становится критически важным инструментом обеспечения макроэкономической
стабильности. Для Узбекистана, который находится в процессе активной
экономической модернизации, разработка эффективной стратегии денежно-
кредитного регулирования приобретает особую значимость.
Денежно-кредитная политика (ДКП) представляет собой совокупность мер,
направленных на управление денежным предложением и регулирование кредитных
условий в экономике с целью обеспечения ценовой стабильности, снижения
волатильности валютного курса и создания благоприятных условий для
экономического роста и занятости. Для достижения этих целей Центральный банк
применяет широкий спектр инструментов, включая изменение процентных ставок для
регулирования стоимости кредитов и депозитов, установление нормативов
обязательных резервов для влияния на объемы кредитования, проведение операций
на открытом рынке посредством покупки и продажи государственных облигаций для
управления ликвидностью, а также внедрение макропруденциальных мер,
направленных на контроль финансовых рисков и обеспечение устойчивости
банковского сектора.
Денежно-кредитная политика (ДКП) Узбекистана прошла значительную
эволюцию с момента обретения страной независимости в 1991 году. Изначально ЦБ
РУз фокусировался на создании национальной валюты и стабилизации экономики в
условиях перехода от плановой системы к рыночной. Введение сума в 1994 году стало
важным шагом, однако в течение многих лет политика оставалась ориентированной на
административные методы управления, включая контроль обменного курса и
ограничения на валютном рынке. С 2017 года начался новый этап реформ, связанный с
либерализацией экономики и переходом к более гибким инструментам монетарного
регулирования.
На сегодняшний день главной целью ДКП ЦБ РУз является поддержание ценовой
стабильности. С 2019 года банк официально перешёл к режиму инфляционного
таргетирования, установив цель по инфляции на уровне 5% к 2023 году. Основным
инструментом политики стала основная ставка, которая влияет на межбанковские
процентные ставки и, как следствие, на кредитную активность в экономике. По
состоянию на март 2025 года основная ставка составляет 14%, что отражает
ILM-FAN VA INNOVATSIYA
ILMIY-AMALIY KONFERENSIYASI
in-academy.uz/index.php/si
202
стремление ЦБ сдерживать инфляционные процессы. Кроме того, используются
операции на открытом рынке, обязательные резервные требования и другие
механизмы для управления ликвидностью.
За последние пять лет экономика Узбекистана претерпела значительные
структурные изменения. Согласно данным Государственного комитета статистики,
средний темп роста ВВП составил 4,8% в год, при этом инфляция колебалась в
пределах 12-14% годовых. Ключевая проблема – высокий уровень долларизации
экономики, где порядка 47% сбережений населения и 65% кредитов номинированы в
иностранной валюте.
Особую актуальность приобретает необходимость учета климатических рисков в
ДКП. Центральный банк Узбекистана в 2024 году представил концепцию “зелёной”
денежно-кредитной политики (ЗДКП), направленную на поддержку экологически
устойчивых финансовых инструментов и снижение углеродных рисков в банковском
секторе.
“Зелёная” денежно-кредитная политика включает механизмы, с помощью
которых центральный банк поддерживает переход к устойчивой экономике, снижая
влияние финансового сектора на окружающую среду.
Основные элементы ЗДКП
1. “Зелёное” кредитование – стимулирование финансирования проектов с
низкими выбросами CO₂.
2. Макропруденциальные меры – требования к банкам учитывать климатические
риски при выдаче кредитов.
3. Внедрение “зелёных” облигаций – инструменты для финансирования
устойчивых проектов.
4. Климатические стресс-тесты – анализ устойчивости финансовой системы к
климатическим изменениям.
Совершенствование
денежно-кредитной
политики
Центрального
банка
Узбекистана уже принесло заметные результаты. Одним из ключевых достижений
стало снижение инфляции с двузначных показателей (около 14-15% в 2017-2018
годах) до более управляемого уровня. По данным ЦБ РУз, в 2024 году инфляция
составила около 8%, что свидетельствует о прогрессе в реализации режима
инфляционного таргетирования. Укрепление доверия к национальной валюте также
позволило увеличить долю депозитов в сумах в банковской системе, что снижает
зависимость экономики от долларизации.
Таблица 1. Основные показатели денежно-кредитной политики ЦБ РУз
(2017–2024)
Год
Уровень
инфляции (%)
Основная ставка (%) Рост ВВП (%)
Доля депозитов в
сумах (%)
2017
14.4
14.0
4.5
35.2
2019
15.2
16.0
5.6
38.5
2021
10.8
14.0
7.4
45.0
2023
8.8
14.0
5.9
50.3
2024
8.0
14.0
6.0 (прогноз)
52.1 (прогноз)
ILM-FAN VA INNOVATSIYA
ILMIY-AMALIY KONFERENSIYASI
in-academy.uz/index.php/si
203
Таблица 1 демонстрирует динамику ключевых макроэкономических показателей,
отражающих эффективность денежно-кредитной политики ЦБ РУз. Снижение
инфляции с 14.4% в 2017 году до 8.0% в 2024 году, а также рост доли депозитов в
национальной валюте указывают на успех реформ, несмотря на колебания внешних
условий
Тем не менее, перед ЦБ остаются серьёзные вызовы. Внешние факторы, такие как
колебания цен на сырьевые товары (например, газ и хлопок, ключевые экспортные
позиции Узбекистана), а также геополитическая нестабильность в регионе, оказывают
давление на экономику и усложняют контроль инфляции. Внутренние проблемы
включают недостаточную развитость финансовых рынков, низкий уровень
финансовой грамотности населения и ограниченную передачу монетарных решений в
реальную экономику из-за слабой банковской конкуренции. Эти факторы требуют
дальнейших усилий со стороны ЦБ и правительства.
Международный опыт показывает, что передовые центральные банки активно
интегрируют экологические аспекты в денежно-кредитную политику: Европейский
Центральный Банк (ЕЦБ) внедряет “зелёные” облигации и устанавливает строгие
требования к климатической отчётности, Федеральная резервная система (ФРС) США
проводит климатические стресс-тесты для банков, а Казахстан диверсифицирует
инструменты ДКП, включая инициативы по устойчивому финансированию. Исходя из
этого, для Узбекистана ключевыми направлениями совершенствования денежно-
кредитной политики становятся усиление регулирования климатических рисков в
банковском секторе, развитие долгосрочных “зелёных” финансовых инструментов для
обеспечения устойчивого экономического роста, а также расширение международного
сотрудничества в сфере климатической финансовой политики.
Заключение
Денежно-кредитная политика Центрального банка Узбекистана находится на
этапе активной трансформации, направленной на повышение её эффективности и
соответствия современным экономическим реалиям. Переход к инфляционному
таргетированию, развитие финансовых рынков и улучшение аналитических
инструментов уже демонстрируют позитивные результаты, однако впереди ещё много
работы. Успешное совершенствование ДКП станет залогом стабильности узбекской
экономики, её устойчивости к внешним шокам и привлекательности для внутренних и
иностранных инвесторов. В условиях глобальных изменений ЦБ РУз продолжает
играть ключевую роль в обеспечении экономического благополучия страны.
Foydalanilgan adabiyotlar/Используемая литература/References:
1.
Центральный банк Республики Узбекистан. Официальный сайт. Отчёты о
денежно-кредитной политике за 2017–2024 годы
.
2.
Международный валютный фонд (МВФ). "Uzbekistan: Staff Report for the 2023
Article IV Consultation." Washington, D.C., 2023.
3.
Всемирный банк. "Uzbekistan Economic Update: Spring 2024
ILM-FAN VA INNOVATSIYA
ILMIY-AMALIY KONFERENSIYASI
in-academy.uz/index.php/si
204
4.
Абдуллаев, Ш. М. "Денежно-кредитная политика в условиях перехода к
инфляционному таргетированию: опыт Узбекистана». Журнал "Экономика и финансы",
№3, 2022, с. 45–59.
5.
Статистическое агентство при Президенте Республики Узбекистан. "Основные
социально-экономические показатели Узбекистана, 2017–2024." Ташкент, 2024.
6.
Указ Президента Республики Узбекистан № УП-5177 от 13 сентября 2017 года. "О
мерах по либерализации валютной политики." Ташкент, 2017
.
7.
xAI Knowledge Base. Обновлённые данные о глобальных экономических трендах и
монетарной политике, март 2025
.
