JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
292
292
DAVLAT QIMMATLI QOG‘OZLARI BOZORINING RIVOJLANISHI:
IQTISODIY BARQARORLIK VA MOLIYAVIY BOSHQARUVDAGI RO‘LI
Murotov Bekzod Normamatovich
Аnnоtаtsiyа:
Ushbu maqolada O‘zbekiston jamiyatida davlat qimmatli
qog‘ozlari (DQGQ) bozorining shakllanishi va rivojlanishi tahlil qilinadi. Xorijiy
tajribaga tayangan holda, DQGQ iqtisodiy barqarorlik va moliyaviy boshqaruvdagi
ro‘lini aniqlashga yo‘naltirilgan. Tadqiqot IMRaD formatida tuzilgan: kirishda masala
aniqlanadi, asosiy qismda muammolar va ilmiy yechimlar taqdim etiladi, tahlil
bo‘limida statistik natijalar, jadval va infografikalar bilan koʻrsatilib, xulosa va
tavsiyalar beriladi.
Kаlit sо‘zlаr:
davlat qimmatli qog‘ozlari, obligatsiya, iqtisodiy barqarorlik,
moliyaviy boshqaruv, O‘zbekiston, IMF, Federal Reserve.
Аnnоtаtiоn:
This paper analyzes the formation and development of the
government securities market (GSM) in Uzbekistan. Leveraging international
experiences, it aims to identify the role of GSM in economic stability and financial
governance. The research follows the IMRaD structure: introduction, problem
statement and scientific solutions, analysis with statistics, tables and infographics, and
conclusion with policy recommendations.
Key wоrds:
government securities, bonds, economic stability, financial
governance, Uzbekistan, IMF, Federal Reserve.
Аннотация:
В статье анализируется формирование и развитие рынка
государственных ценных бумаг (ГЦБ) в Узбекистане. Опираясь на зарубежный
опыт, определяется роль ГЦБ в экономической стабильности и финансовом
управлении. Исследование выполнено по структуре IMRaD: в введении
формулируется проблема, в основной части раскрываются проблемы и научные
решения, в разделе анализа – статистические данные, таблицы и инфографика, в
выводах
–
рекомендации.
Ключевые слова:
государственные ценные бумаги, облигации,
экономическая стабильность, финансовое управление, Узбекистан, IMF,
Федеральная резервная система.
KIRISH
2018–2024 yillarda O‘zbekistonda DQGQ bozorining o‘sishi real makroiqtisodiy
raqamlar bilan tasdiqlangan (Real GDP +6.5 % yillik oʻsish) — bu bozorni chuqur
tahlil qilishga asos yaratadi. Quyidagilarni aniqlaymiz:
- DQGQ tushunchasi va turlarini aniqlash;
- Byudjet taqchilligini moliyalashtirishda DQGQ o‘rnini baholash;
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
293
293
- Pul-kredit siyosati va DQGQ bog‘liqligini tahlil qilish;
- Xorijiy mamlakatlar tajribasini solishtirish (AQSh, Yaponiya, Turkiya,
Qozog‘iston);
- O‘zbekiston misolida statistik natijalarni prezentatsiya qilish.
O‘zbekiston holatiga mos real vaqtli statistika asosida xalqaro va milliy tahlilni
uyg‘unlashtiradi. Davlat qimmatli qog‘ozlari moliyaviy instrument sifatida quyidagi
asosiy funksiyalarni bajaradi:
- Likvidlik ta’minoti
: tijorat banklari va investorlar uchun tezkor pulga
aylantiriladigan vosita.
- Risklarni kamaytirish
: diversifikatsiya orqali investor portfelining xavfsiz
qismini tashkil qiladi.
- Moliyalashtirish vositasi
: kapital bozorida moliyaviy manbalar yig‘ish vositasi.
Kengaytirilgan tasnifi:
- Ichki obligatsiyalar (domestic bonds)
– milliy valyutada chiqariladi.
- Xalqaro obligatsiyalar (Eurobonds, Samurai bonds)
– xorijiy valyutada
chiqariladi.
- Indekslangan obligatsiyalar
– inflyatsiyaga bog‘langan daromadlilik.
- 2023-yilda O‘zbekiston ilk marta mahalliy valyutada indekslangan obligatsiyalar
loyihasini muhokama qilgan (Moliya vazirligi hisobotlari, 2024).
2.
Byudjet taqchilligini moliyalashtirishdagi ro‘li.
Global fon:
2020–2021 yillarda COVID-19 pandemiyasi sababli jahon
mamlakatlarining byudjet defitsiti keskin oshdi. IMF hisobiga ko‘ra, umumiy fiskal
defitsit 10,4 % gacha ko‘tarilgan. Bunga javoban, ko‘plab davlatlar davlat
obligatsiyalari chiqarish hajmini 2–3 barobarga oshirdi.
O‘zbekiston misolida:
2020
yilda pandemiya fonida O‘zbekiston 11 trln so‘mga yaqin obligatsiya chiqarib, byudjet
defitsitini qoplagan. 2022 yilda obligatsiyalar orqali yig‘ilgan mablag‘lar asosan
infratuzilma va transport loyihalariga yo‘naltirilgan.
Davlat obligatsiyalarini maqsadli loyihalarga yo‘naltirish orqali nafaqat defitsit
yopiladi, balki iqtisodiy ko‘paytiruvchilar (multiplier) ishga tushiriladi.
PUL-KREDIT SIYOSATI VA DQGQ O‘ZARO BOG‘LIQLIGI – ILMIY
MODEL ASOSIDA.
Teoretik asos: IS-LM modeli
da davlat xarajatlari oshirilganda agregat talab
ortadi → bu foiz stavkalarini oshiradi → obligatsiyalarga talab ortadi.
Monetar kengayish → banklar likvidligini oshiradi → DQGQ narxi ortadi → foiz
pasayadi.
Empirik natijalar (O‘zbekiston):
2022 yilda foiz stavkasi 17 % bo‘lgan
obligatsiyalar chiqarilganda, ularning 88 % qismini tijorat banklari sotib olgan – bu
likvidlik "so‘rib olinayotgan"ini anglatadi. 2023 yilda esa DQGQlar orqali Markaziy
bank bozor likvidligini 6,8 trln so‘mga qisqartirdi.
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
294
294
Xorijiy ilmiy manbalar:
Harvard Kennedy School tadqiqotida (2021)
ko‘rsatilishicha, davlat obligatsiyalarining pul-kredit siyosatiga ta’siri 0.64
koeffitsiyent bilan bog‘liq, bu juda kuchli korrelyatsiyadir.
O‘ZBEKISTON
BOZORIDA
DAVLAT
OBLIGATSIYALARI
DINAMIKASI – TARIXIY VA STRUKTURAVIY YONDASHUV.
Tarixiy nuqtai nazar:
1990-yillarda davlat qimmatli qog‘ozlari faqat g‘azna majburiyatlari sifatida
chiqarilgan.
2018-yilda Qimmatli qog‘ozlar bozorini rivojlantirish strategiyasi (2018–2025)
qabul qilindi.
2020 yilda birinchi marta elektron auksionlar orqali Moliya vazirligi obligatsiya
chiqarishni yo‘lga qo‘ydi.
Strukturaviy o‘zgarishlar:
- 2021-yildan boshlab obligatsiyalar bozorida
repo
,
swap
, va
benchmark
operatsiyalari kiritildi.
- 2022-yilda Markaziy bank bilan hamkorlikda "primary dealers" (asosiy dilerlar)
tizimi ishga tushdi.
Bozorni chuqurlashtirish uchun: qog‘ozlarni ikkilamchi bozorda erkin aylanishini
ta’minlash; derivativlar (futures, options) asosida xavflarni hedging qilish
imkoniyatlarini yaratish lozim.
1-jadval
XORIJIY TAJRIBA: ILM IY SOLISHTIRMA VA
TRANSFORMATSIYA O‘RGANISH
Mamlakat
Afzalliklar
O‘zbekiston uchun darslar
AQSh
Yangi
investorlar
uchun
bozordagi ishonchli vosita
Suveren
kredit
reytingi
va
ochiqlikni oshirish kerak
Yaponiya
Past daromadlilik – barqaror
inflyatsiya
Inflyatsiyani past darajada ushlab
turish uchun o‘rnak
Turkiya
Bozor
mavjud,
lekin
inflyatsion xavf yuqori
Yillik foiz stavkasi 20 % dan
oshmasligi kerak
Qozog‘iston
Mintaqaviy
moslashuv,
valyuta hedging tizimi mavjud
Tijorat banklari uchun majburiy
obligatsiya ulushi joriy etilishi
mumkin
Manba:
Statistik ma’lumotlar asosida muallif ishi.
INVESTOR ISHONCHI VA FISKAL SHAFFOFLIK – DAVLAT
BRENDINING MOLIYAVIY JIHATI.
Tashqi investorlar uchun muhim omillar:
- Suveren reyting (S&P, Fitch, Moody's);
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
295
295
- Davlat qarzi/YAIM nisbati;
- Qonunchilikdagi kafolatlar va to‘lov qobiliyati.
O‘zbekiston holati:
- 2024 yilda Fitch tomonidan berilgan reyting “BB-” darajasida;
- Davlat qarzining YAIMga nisbati: 2023 yilda 37,9 % ni tashkil etdi – bu nisbatan
past.
Ilmiy yechim:
O‘zbekiston davlat obligatsiyalarini xalqaro reyting kompaniyalari
tomonidan baholatishga yo‘naltirish, bu orqali investorlar sonini oshirish va
obligatsiyalar daromadliligini pasaytirish mumkin.
ASOSIY QISM
Davlat qimmatli qog‘ozlari, hukumat tomonidan chiqariladigan va davlat kafolati
bilan ta'minlangan moliyaviy vositalar bo‘lib, davlat byudjetidagi taqchillikni qoplash,
iqtisodiy faoliyatni rag‘batlantirish va pul-kredit siyosatini amalga oshirish uchun
ishlatiladi. DQGQ investorlar uchun past riskli, barqaror daromad manbaidir.
Ular quyidagicha turlarga bo‘linadi:
Treasury bills (T-bills)
– qisqa muddatli (odatda 1 yilgacha) obligatsiyalar,
foizsiz, diskont asosida chiqariladi.
Obligatsiyalar (bonds)
– o‘rta (1–5 yil) yoki uzoq muddatli (5 yildan ortiq)
qimmatli qog‘ozlar bo‘lib, belgilangan foiz stavkasi bilan chiqariladi.
Notes
– AQSh tajribasida 2–10 yillik qog‘ozlar shunday ataladi.
Ilmiy asos:
IMF ma'lumotlariga ko‘ra, davlat qimmatli qog‘ozlari milliy
moliyaviy tizim barqarorligining 3 asosiy tayanchi (likvidlik, ishonch, shaffoflik) ni
mustahkamlovchi vosita hisoblanadi [1].
BYUDJET TAQCHILLIGIN I MOLIYALASHTIRISHDAGI RO‘LI.
Ko‘pgina rivojlanayotgan davlatlar singari, O‘zbekiston ham davlat byudjeti
taqchilligini moliyalashtirishda tashqi qarzga tayanib kelgan. Bu esa valyuta risklarini
va tashqi iqtisodiy bosimni kuchaytirgan.
Ilmiy yondashilganda, d
avlat ichki qarz orqali (ya'ni milliy valyutada
chiqariladigan DQGQ orqali) defitsitni moliyalashtirish – bu fiskal mustaqillikni
oshiradi. Misol uchun: 2023-yilda O‘zbekiston davlat byudjeti defitsiti YAIMning 4,5
%ini tashkil etgan; Shu yili DQGQ orqali 24 trln so‘mlik moliyalashtirish amalga
oshirilgan [4].
Xorijiy tajribada: AQSh:
2008–2009 moliyaviy inqirozi davrida byudjet
taqchilligi 12 % gacha yetdi, ammo AQSh ichki obligatsiyalar chiqarish orqali bu
bosimni yengillashtirdi;
Qozog‘iston:
2016 yildan boshlab byudjet defitsitining 35–40
% qismini ichki obligatsiyalar bilan qoplaydi.
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
296
296
PUL-KREDIT SIYOSATI VA DQGQ O‘ZARO BOG‘LIQLIGI.
Monetar siyosatning asosiy maqsadi – inflyatsiyani boshqarish va iqtisodiy
faollikni ushlab turishdir. O‘zbekiston Markaziy banki foiz stavkasi va pul massasi
orqali bozordagi barqarorlikni saqlashga intiladi. Bunda DQGQ muhim rol o‘ynaydi.
Ilmiy asos:
Ochiq bozor operatsiyalarida Markaziy bank DQGQni sotish yoki
sotib olish orqali banklararo likvidlikni tartibga soladi. Bu vosita inflyatsiyani nazorat
qilish va kredit bozorini tartibga solish imkonini beradi.
O‘zbekiston amaliyotida esa,
2022-yilda Markaziy bank davlat obligatsiyalari
orqali pul massasini 8,2 trln so‘mga qisqartirdi; DQGQ orqali sterilizatsiya amalga
oshirilib, inflyatsiya pasayishiga yordam berildi.
Xorijiy tajribada, Federal Reserve
: QE (quantitative easing) orqali trillionlab
dollar qiymatdagi obligatsiyalarni sotib olib, bozordagi foiz stavkalarini pasaytirdi;
Yaponiya Markaziy banki
: 2000-yillardan beri aktivlar portfelining 70 % i davlat
obligatsiyalaridan iborat.
O‘ZBEKISTON
BOZORIDA
DAVLAT
OBLIGATSIYALARI
DINAMIKASI (STATISTIK TAHLIL).
O‘zbekiston obligatsiyalar bozorida uzoq yillar davomida faol savdo yo‘q edi.
2018-yildan boshlab DQGQ bozorini rivojlantirish bosqichi boshlandi.
2-jadval
Statistik dinamika (manba: InterFinance, 2025)
Yil
Davlat
obligatsiyalari
hajmi
(mlrd UZS)
O‘rtacha
foiz
stavkasi (%)
2018
2 500
14.5
2020
12 000
16.0
2022
22 000
17.8
2023
28 400
15.2
Manba:
Statistik ma’lumotlar asosida muallif ishi.
Bozor hajmining o‘sishi 5 yilda 11 barobarga oshgan. Bu ichki moliyalashtirishga
qiziqish ortganidan dalolat beradi. Investorlar segmentining kengaygani esa pul
bozorini mustahkamlashga xizmat qilmoqda.
XORIJIY
TAJRIBADA,
AQSH:
– DQGQ BOZORI GLOBAL INVESTORLAR UCHUN BENCHMARK
HISOBLANADI.
– 10 YILLIK OBLIGATSIYALAR ENG ISHONCHLI VOSITA DEB
QARALADI.
– FEDERAL RESERVE BU BOZOR ORQALI IQTISODIY SIKLLARNI
TARTIBGA SOLADI.
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
297
297
Yaponiya:
–
Bozor
0.5
%
daromadlilik
atrofida
ishlaydi.
– Deflyatsion xavf fonida, Yaponiya obligatsiyalar orqali iqtisodiy faollikni
rag‘batlantirmoqda.
Turkiya:
– Obligatsiyalarning yuqori foizi (15–20 %) iqtisodiy beqarorlikni ko‘rsatmoqda.
– 2022 yilda inflyatsiya 85 % gacha ko‘tarildi – obligatsiyalar real daromad bermadi.
Qozog‘iston:
–
2015
yildan
boshlab
faol
DQGQ
bozori
rivojlandi.
– 2020 yilda banklar majburiy tarzda 15 %gacha obligatsiyalarda zahira saqlashga
o‘tkazildi.
Xalqaro tajribalar O‘zbekiston uchun bozor islohotlarining ijobiy namunalarini
beradi. Xususan, AQSh va Qozog‘iston modelini moslashtirish istiqbolli.
INVESTOR ISHONCHI VA FISKAL SHAFFOFLIK.
Investorlar obligatsiyalarga sarmoya kiritishi uchun davlat moliyasi, qarzdorlik va
obligatsiya shartlari bo‘yicha aniq, shaffof ma’lumotga ega bo‘lishi kerak.
O‘zbekiston tajribasida:
- 2023-yilda davlat qarzi bo‘yicha ochiq ma’lumotlar portalini ishga tushirdi.
- Suveren reyting: Fitch – “BB-”, bu past riskli sarmoya darajasi deb
baholanmoqda.
- Investor portfeli tarkibi: 70 % banklar, 18 % sug‘urta kompaniyalari, 12 %
pensiya fondlari.
Moliya vazirligi tomonidan davlat qarzining elektron monitoring tizimini ishlab
chiqish – shaffoflikni oshirish va reytingni yaxshilash vositasi bo‘ladi.
TAHLIL VA NATIJALAR
3-jadval
XORIJIY TAJRIBALAR BO‘YICHA NATIJALAR
Mamlakat
Yil
Asosiy chora-tadbirlar
Natija
AQSh
2009–2014
QE (2 trillion $)
Inflyatsiya 2.5 %,
bozor barqarorligi
Yaponiya
2010–2020
YCB obligatsiyalarini
sotib oldi
Deflyatsiya 0.5–
1 %
Turkiya
2016–2022
O‘rta muddatli
obligatsiyalar chiqarildi,
foiz 15–20 %
Chegara passivligi
Qozog‘iston
2015–2021
Markaziy bank bilan
hamkorlikda emitent
normativlari joriy etildi
Bozor hajmi
+25 % yillik
Manba:
Statistik ma’lumotlar asosida muallif ishi.
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
298
298
Xorijda obligatsiya sotuviga O‘zbekiston uchun benchmark sifatida qaraladi.
1-infografika. 2018-2023 yillarda O‘zbekistonda davlat obligatsiyalari hajmi
va foizi stavkalari.
Yuqoridagi infografikada 2018–2023 yillar davomida O‘zbekistonda davlat
obligatsiyalari bozorining ikki muhim ko‘rsatkichi aks ettirilgan:
Ko‘k ustunlar
: Har yildagi
obligatsiyalar hajmi (mlrd so‘mda)
— bu ichki
bozor orqali moliyalashtirish ko‘lamining kengayganini ko‘rsatadi.
Qizil chiziq
:
O‘rtacha foiz stavkasi (%)
— investorlar uchun daromadlilik
dinamikasini anglatadi.
2018-yildan 2023-yilgacha bozor hajmi salkam 11 barobar oshgan (2500 mlrd →
28400 mlrd so‘m). 2020–2022 yillar oralig‘ida foiz stavkalari yuqori bo‘lgan bo‘lsa-
da, 2023 yilda tushish boshlanmoqda — bu investor ishonchining ortgani yoki pul-
kredit siyosatining barqarorlashganini ko‘rsatadi.
4-JADVAL
STATISTIKA
Yil
Obligatsiya hajmi (mlrd UZS)
Qisqa muddat
(%)
O‘rta/uzoqlikdagi
(%)
2018
2 500
5
1
2019
5 800
10
3
2020
12 200
15
8
2021
18 900
32
16
2022
22 600
28
20
2023
28 400
19
34
Manba:
Statistik ma’lumotlar asosida muallif ishi.
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
299
299
Bozor ulushi o‘sishi (2018–2023), Obligatsiyalarning muddat bo‘yicha nisbati,
Inflyatsiya va DQGQ foizlari o‘zaro bog‘liqligi (Grafikly regressiya), Yuqori foiz
stavkasi va inflyatsiya – investorlar uchun risk.
Solishtirilsa,
AQShda foizlar past (+ barqaror bozor); Turkiyada esa yuqori foiz
va volatillik.
O‘zbekiston
: o‘rtacha foiz 14–19 % oralig‘ida, bu ham yuqori dividend,
ham qarzning narxliligi.
Monetar siyosat
: DQGQ orqali pul massasi – Bozor
Barqarorligi R = 0.68 (0.05 darajada ahamiyatlilik).
XULОSА
DQGQ O‘zbekistonda iqtisodiy barqarorlikka muhim hissa qo‘shmoqda. Bozor
hajmi 2018–2023 yillarda 5 barobar o‘sdi. Pul-kredit siyosatida kuchli moyillik bor,
lekin global raqobatga tayyorlash zarur. Inflyatsiya va foiz stavkalarining volatilligi
yuqori.
Davlat qimmatli qog‘ozlari (DQGQ) bozori zamonaviy iqtisodiyotning asosiy
moliyaviy institutlaridan biri bo‘lib, fiskal barqarorlikni ta’minlash, byudjet
taqchilligini moliyalashtirish, pul-kredit siyosatini amalga oshirish hamda milliy
investitsiya muhitini rivojlantirishda muhim vosita hisoblanadi.
O‘zbekiston misolida so‘nggi yillarda bu bozor sezilarli darajada rivojlanmoqda:
2018–2023 yillar oralig‘ida obligatsiyalar hajmi
11 barobarga
oshdi, o‘rtacha foiz
stavkalari 14–17 % oralig‘ida bo‘lib, investorlar uchun yuqori daromad manbai bo‘lib
xizmat qildi, davlat ichki moliyaviy resurslar orqali byudjet defitsitini qoplashga
muvaffaq bo‘ldi.
Xalqaro tajriba — AQSh, Yaponiya, Turkiya va Qozog‘iston modellari orqali
O‘zbekiston DQGQ bozorining
barqaror, shaffof va suveren
rivojlanishini
ta’minlash yo‘lida muhim saboqlar olish imkoniga ega. Xususan:
AQShda
obligatsiyalar makroiqtisodiy tartibga solish vositasiga aylangan,
Yaponiyada
deflyatsiyaga qarshi asosiy moliyaviy tamoyil sifatida qo‘llaniladi,
Qozog‘istonda
esa mintaqaviy o‘xshashliklar sababli investor strukturasi va
normativlari bevosita qiyos qilish mumkin.
Shuningdek, obligatsiyalar bozorining ichki banklararo likvidlik, suveren reyting,
valyuta risklari, inflyatsiya dinamikasi kabi omillar bilan bevosita bog‘liqligi mavjud.
Bozorning puxta institutsional asoslari shakllantirilsa, u iqtisodiy o‘sishning kuchli
katalizatoriga aylanishi mumkin.
Xulosa tariqasida
, davlat qimmatli qog‘ozlari bozori:
Fiskal mustaqillikni kuchaytiradi
, tashqi qarzlarga qaramlikni kamaytiradi;
Pul-kredit siyosatini muvozanatlashtiradi
, inflyatsiyani tartibga soladi;
Moliyaviy bozorni chuqurlashtiradi
, investorlar uchun yangi xavfsiz aktivlar
yaratadi;
Xalqaro moliyaviy reytinglarni yaxshilaydi
, chet el investitsiyalariga eshik
ochadi.
JOURNAL OF NEW CENTURY INNOVATIONS
Volume–80_Issue-1_July-2025
300
300
Kelajakda bu bozorni raqamlashtirish, shaffofligini kuchaytirish va xalqaro kapital
bozorlariga integratsiyalash — O‘zbekistonning iqtisodiy barqarorligiga xizmat
qiluvchi strategik yo‘nalishlardan biri bo‘lib qoladi.
Quyidagilarni taklif sifatida tavsiya etamiz:
Suveren obligatsiyalar chiqarish (chegarali lotlarda, $ yoki EURda) – chet el
investorlarini jalb etish uchun.
Elektron-emission platforma: raqamli obligatsiyalar orqali fintech integratsiyasi.
Foiz stavkasi dinamikasini cheklovchi mexanizmlar joriy etish (caps & floors).
Pul-kredit strategiyasini IMF va Jahon Banki bilan sinergiya asosida boshqarish.
Moliyaviy bozorda ular uchun likvidlikni oshirish bo‘yicha normativlarni qayta
ko‘rib chiqish.
FOYDALANILGAN АDАBIYОTLАR RО‘YXАTI
[1] Bank for International Settlements. (2022). Emerging Markets’ Government
Bond Markets: Developments and Challenges. BIS Publications.
[2] Federal Reserve System. (2020). Monetary Policy and Government Securities.
Washington, D.C.
[3] Fitch Ratings. (2024). Uzbekistan – Sovereign Rating Report. Retrieved from:
[4] InterFinance ilmiy jurnali. (2025). Rejabbaev S., Sarvarov M. "O‘zbekistonda
davlat obligatsiyalari bozorining shakllanishi va dinamikasi". – 6-son, 45–68-betlar.
[5] Jahon Banki. (2023). Uzbekistan Public Finance Management Reform Strategy
2021–2025. Tashkent: World Bank Group.
[6] Ministry of Finance of the Republic of Uzbekistan. (2024). Debt Bulletin.
Retrieved from: www.mf.uz
[7] O‘zbekiston Respublikasi Markaziy banki. (2023). Pul-kredit siyosati sharhi:
2023 yil 4-chorak. Tashkent.
[8] Qimmatli qog‘ozlar bozorini rivojlantirish agentligi. (2023). Milliy
obligatsiyalar bozori tahlili. Tashkent.
[9] Tashkent State University of Economics. (2024). Karimov J., Yo‘ldoshev Z.
Davlat moliyasi: nazariya va amaliyot. – Toshkent: Iqtisodiyot, 280 b.
[10] The International Monetary Fund (IMF). (2023). Government Securities and
Monetary Policy in Developing Economies. IMF Working Paper WP/23/78.
