837
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
ХАРАКТЕРИСТИКИ
КРИПТО АКТИВОВ, ВКЛЮЧАЯ
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ, ЭМИССИОННЫЕ, ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ И
ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ, И ИХ СИСТЕМАТИЗАЦИЯ ПО АВТОРСКОЙ
КЛАССИФИКАЦИИ
Салаев Расул Шавкатович
Банковско
-
финансовая академия Республики Узбекистан
,
и.о. доцент кафедры
“
Банковское дело
”
mullajiring@yandex.com
Аннотация:
Данная статья исследует экономическую природу крипто
валют, разрабатывает новую классификацию для них и определяет основные
направления регулирования их оборота. Проблематика крипто валют является
объектом обсуждения в современных международных организациях, таких как
МВФ, Всемирный банк, «Группа семи», «Группа двадцати», ВТО, ОЭСР, БМР,
СФС и другие. В статье рассматривается современное обсуждение крипто валют
в международных организациях, проводится анализ различных подходов к их
интерпретации и классификации, а также предлагается новая авторская
интерпретация и классификация. В результате исследования выявлены основные
экономические особенности различных видов крипто валют, на основе которых
определены основные направления регулирования их оборота на
международном уровне и в развитых странах, включая Узбекистан.
Исследование проводилось с применением системно
-
функционального и
системно
-
структурного методов.
Ключевые слова:
международные организации, криптоактивы,
технология распределенных реестров, блокчейн, классификация крипто
активов, виртуальные валюты, криптовалюты, стейблкойны, глобальные
стейблкойны, соглашения о глобальных стейблкойнах, цифровые токены,
инвестиционные токены, утилитарные токены, невзаимозаменяемые токены,
первичное размещение токенов, децентрализованные финансы, регулирование
оборота крипто активов.
KRIPTO AKTIVLARNING XUSUSIYATLARI, SHU JUMLADAN
IQTISODIY, EMISSIYA, FUNKTSIONAL VA HUQUQIY JIHATLARI
HAMDA ULARNI TASNIFI BO'YICHA TIZIMLASHTIRISH
Salayev Rasul Shavkatovich
838
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
Oʻ
zbekiston Respublikasi bank-moliya akademiyasi, "Bank ishi" kafedrasi dotsenti
vazifasini bajaruvchi.
mullajiring@yandex.com
Annotatsiya:
Ushbu maqola kriptovalyutalarning iqtisodiy mohiyatini
o'rganadi, ular uchun yangi tasnifni ishlab chiqadi va ularning aylanishini tartibga
solishning asosiy yo'nalishlarini belgilaydi. Kripto valyutalari muammolari XVF,
Jahon banki, "etti guruh", "yigirma guruh", JST va boshqalar kabi zamonaviy xalqaro
tashkilotlarda muhokama qilinadi. Maqolada xalqaro tashkilotlarda
kriptovalyutalarning zamonaviy muhokamasi ko'rib chiqiladi, ularni talqin qilish va
tasniflashning turli yondashuvlari tahlil qilinadi, shuningdek, muallifning yangi talqini
va tasnifi taklif etiladi. Tadqiqot natijasida turli xil kripto valyutalarining asosiy
iqtisodiy xususiyatlari aniqlandi, ular asosida xalqaro miqyosda va rivojlangan
mamlakatlarda, shu jumladan O'zbekistonda ularning aylanishini tartibga solishning
asosiy yo'nalishlari aniqlandi. Tadqiqot tizimli-funktsional va tizimli-tarkibiy
usullardan foydalangan holda o'tkazildi.
Kalit soʻzlar:
xalqaro tashkilotlar, kripto aktivlar, taqsimlangan reestr
texnologiyasi, blokcheyn, kripto aktivlar tasnifi, virtual valyutalar, kriptovalyutalar,
stablkoin, smart shartnomalar, raqamli tokenlar, investitsiya tokenlari, utilitar
tokenlar, o'zaro almashtirilmaydigan tokenlar, asosiy tokenlarni joylashtirish,
markazlashtirilmagan moliya, kripto aktivlar aylanishini tartibga solish.
CHARACTERISTICS OF CRYPTO ASSETS, INCLUDING ECONOMIC,
EMISSION, FUNCTIONAL AND LEGAL ASPECTS, AND THEIR
SYSTEMATIZATION ACCORDING TO THE AUTHOR'S
CLASSIFICATION
Rasul Shavkatovich Salaev
Acting Associate Professor of the Department of Banking, Banking and Finance
Academy of the Republic of Uzbekistan.
mullajiring@yandex.com
Abstract:
This article explores the economic nature of crypto currencies,
develops a new classification for them and defines the main directions of regulating
their turnover. The issue of crypto currencies is the subject of discussion in modern
international organizations such as the IMF, the World Bank, the Group of Seven, the
Group of Twenty, the WTO, the OECD, the BIS, the SPS and others. The article
examines the current discussion of crypto currencies in international organizations,
839
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
analyzes various approaches to their interpretation and classification, and proposes a
new author's interpretation and classification. As a result of the study, the main
economic features of various types of crypto currencies were identified, on the basis of
which the main directions of regulating their turnover at the international level and in
developed countries, including Uzbekistan, were determined. The study was conducted
using system-functional and system-structural methods.
Keywords:
international organizations, crypto assets, distributed ledger
technology, block chain, classification of crypto assets, virtual currencies, crypto
currencies, stable coins, global stable coins, global stable coin agreements, digital
tokens, investment tokens, utility tokens, non-interchangeable tokens, initial token
placement, decentralized finance, regulation of the turnover of crypto assets.
ВВЕДЕНИЕ
Криптоактивы, или криптовалюты, стали неотъемлемой частью
современной финансовой системы, привлекая внимание как инвесторов, так и
специалистов в области экономики и финансов. Изучение характеристик крипто
активов включает в себя анализ их экономических, эмиссионных,
функциональных и правовых аспектов. Экономические характеристики
криптовалют охватывают вопросы их ценообразования, волатильности и
рыночной капитализации. Эмиссионные аспекты касаются механизмов создания
новых единиц криптовалюты и ограничений на их количество. Функциональные
характеристики определяют способы использования криптовалюты, ее
технологическую основу и возможности для проведения
финансовых операций.
Правовые аспекты крипто активов включают в себя вопросы регулирования,
защиты прав потребителей и борьбы с незаконными операциями.
Для более глубокого понимания разнообразия крипто активов и их
классификации была разработана авторская
систематизация, которая позволяет
структурировать криптовалюты по определенным признакам и характеристикам.
Эта классификация помогает исследователям и инвесторам лучше понять
различия между разными видами крипто активов и определить их основные
особенности. В данном контексте изучение характеристик крипто активов и их
систематизация играют важную роль в анализе и принятии решений в сфере
цифровых активов.
Криптоактивы, также известные как криптовалюты и цифровые активы,
представляют собой новый класс активов, который обладает рядом
характеристик, отличающих их от традиционных финансовых инструментов.
Эти активы обладают экономическими, эмиссионными, функциональными и
правовыми аспектами, которые необходимо учитывать при изучении их
сущности и потенциала.
840
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
Экономические аспекты крипто активов включают в себя их
потенциальную роль в мировой экономике, способы использования в различных
отраслях и их влияние на финансовые рынки. Эмиссионные характеристики
криптовалют отличаются от традиционных валют, поскольку многие из них
основаны на технологии блокчейн, что влияет на процессы создания и выпуска
новых единиц.
Функциональные аспекты крипто активов охватывают способы
использования, передачи и хранения цифровых активов, а также их
потенциальные преимущества по сравнению с традиционными финансовыми
инструментами. Правовые аспекты криптовалют включают в себя
регулирование, законы и правовые структуры, которые регулируют
использование и оборот криптовалют в различных юрисдикциях.
Систематизация крипто активов по авторской классификации позволяет
выделить различные типы цифровых активов на основе их уникальных
характеристик и функций, что способствует более глубокому пониманию этого
нового класса активов.
ОБЗОР ИЗУЧЕННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Несмотря на широкое употребление термина "криптоактивы" в
экономической литературе, на данный момент нет общепринятого определения
этого понятия. Международные организации, финансовые регуляторы и
банковские учреждения используют различные определения крипто активов для
контроля и надзора
за их оборотом и деятельностью их эмитентов
[1].
Целевая аудитория Европейского центрального банка определяет
криптоактивы как активы, зарегистрированные в цифровой форме, не
являющиеся финансовым требованием или обязательством конкретного лица и
не содержащие имущественных прав относительно этого лица. С другой
стороны, Международная организация комиссий по ценным бумагам расширяет
определение крипто активов, рассматривая их как частные активы, зависящие от
криптографии и технологии распределенных реестров
или аналогичной
технологии, имеющие свою собственную ценность и могущие представлять
собой валюту, товар, ценную бумагу или производные инструменты на товар или
ценную бумагу
[2].
Согласно Совету по финансовой стабильности, криптоактивы
определяются аналогично Международной организацией комиссий по ценным
бумагам [4]. В то же время Рабочая группа "Группы семи" по стейблкойнам
Банка международных расчетов рассматривает криптоактивы в основном как
средства платежей [5]. Комитет по банковскому надзору Банка международных
расчетов, придерживаясь взгляда Рабочей группы "Группы семи", отмечает, что
841
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
криптоактивы не являются законным средством платежа и не имеют поддержки
со стороны правительства или государственных органов власти [6].
Европейское управление по надзору за рынком ценных бумаг и Совет по
финансовой стабильности определяют криптоактивы одинаково. Важно
отметить, что Европейское управление по надзору использует термин
"криптоактивы" для описания как виртуальных валют, так и цифровых токенов.
Последние определяются как любое цифровое представление экономического
интереса, которое может иметь ценность, право на доход, выполнять
определенные функции или не иметь конкретной цели или назначения.
Европейское управление по надзору за рынком ценных бумаг также обращает
внимание на то, что криптоактивы представляют собой цифровые активы,
которые не выпускаются центральными банками.
Европейская служба банковского надзора определяет криптоактивы как
активы, которые зависят от криптографии и технологии распределенных
реестров, не имеют поддержки центрального банка или государственного
органа, и могут использоваться для обмена, инвестиций или доступа к товарам и
услугам. С другой стороны, Европейская комиссия шире и нейтрально
технологически определяет криптоактивы как цифровые представления
ценности или прав, передаваемые и хранимые в электронной форме с
использованием технологии распределенных реестров или аналогичной
технологии, которые могут приносить выгоды участникам рынка и
потребителям. Организация экономического
сотрудничества и развития
трактует криптоактивы как цифровые представления стоимости, основанные на
криптографически защищенных распределенных реестрах или аналогичной
технологии для проверки и защиты транзакций
[9].
Изучение подходов, предложенных микрофинансовыми организациями и
европейскими регуляторами к термину "криптоактивы" позволяет сделать
вывод, что за исключением определения Целевой группы Европейского
центрального банка по криптоактивам, которое, вероятно, ограничено
классическими криптовалютами
из
-
за особенностей полномочий организации,
все остальные определения имеют широкий диапазон применения. Следует
отметить два повторяющихся элемента, которые присутствуют в различных
определениях крипто активов: 1) приватный характер актива и 2) использование
криптографии и DLT или аналогичной технологии. Фактически, эти элементы
являются ключевыми для понимания крипто активов
[7].
Мы можем сформулировать свое определение крипто активов, которое
охватывает различные виды виртуальных активов и не зависит от конкретных
технологий. Согласно нашему определению, криптоактивы представляют собой
новый класс частных цифровых активов, которые: 1) не выпускаются и не
842
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
гарантируются государственными органами; 2) содержат ценности или права,
защищенные криптографией и записанные в распределенном реестре; 3)
используются для платежей, сбережения, инвестирования или доступа к товарам
и услугам на платформах эмитентов. Эти характеристики отличают
криптоактивы как от традиционных активов, так и от цифровых валют
центральных банков и национальных виртуальных активов
[8].
МЕТОДОЛОГИЯ
Для анализа данных был использован комплекс методов
экономического исследования с применением системного подхода к
изучению проблемы. В ходе исследования применялись системный,
хронологический и компетентностные подходы.
Методологическую основу исследования составляют формальная
логика, методы исторического, статистического и сравнительного анализа,
систематизации, классификации и экспертной оценки, группировки,
сравнительный метод и контент
-
анализ, методы графической интерпретации
и другие.
ОБСУЖДЕНИЕ И РЕЗУЛЬТАТЫ
Наше исследование показывает, что с точки зрения экономики все
криптоактивы можно разделить на две основные категории: виртуальные
валюты и цифровые токены. Виртуальные валюты включают в себя два
основных типа: криптовалюты (децентрализованные валюты без обеспечения) и
стейблкойны (валюты с привязкой к фиатным или другим активам, которые
могут быть выпущены централизованно или децентрализованно). Теоретически
как криптовалюты, так и стейблкойны могут использоваться в качестве
альтернативы традиционным деньгам для расчетов между экономическими
агентами, выполняя денежные функции. Цифровые токены предоставляют
своим владельцам определенные экономические или финансовые права, такие
как доступ к активам, продуктам или услугам. Они могут быть
инвестиционными или утилитарными, иногда обладая гибридными
характеристиками. Для более глубокого понимания экономической природы и
особенностей различных крипто активов мы проводим более детальное
исследование.
Среди различных видов виртуальных валют особое значение имеют
криптовалюты, которые представляют собой форму децентрализованных
цифровых активов. Криптовалюты не связаны ни с какими обязательствами и не
имеют четко определенного эмитента.
В этой связи сущностными характеристиками криптовалют являются:
1. Криптовалюты получают свою стоимость благодаря спросу и
843
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
предложению, в отличие от редких металлов, таких как золото. Их общий объем
регулируется компьютерным алгоритмом, что отличает их от природно редких
металлов. Криптовалюты не имеют явных альтернативных применений и
представляют собой необеспеченные активы, чья стоимость определяется верой
в их будущую полезность, например, для обмена на другие товары или услуги.
2. Криптовалюты обладают встроенной системой прямого обмена
стоимостью. Они инновационно используют технологию распределенных
реестров (блокчейн), которая обеспечивает безопасный обмен стоимостью без
необходимости доверия между участниками. Этот обмен осуществляется без
посредников благодаря применению различных алгоритмов согласия,
подтверждающих подлинность транзакций в сети. Возможность прямого обмена
стоимостью придает криптовалютам характеристику наличных денег.
3. Криптовалюты представляют собой институциональную систему, в
которой управление информационными и финансовыми операциями
осуществляется без посредничества. В большинстве криптовалютных систем
отсутствуют администраторы, контролирующие их функционирование, что
отличает их от традиционных платежных систем, где роль посредников играют
кредитные учреждения или специализированные провайдеры платежных услуг
(Кочергин, 2017). Этот децентрализованный подход также подразумевает
отсутствие
идентифицируемых
операторов.
Исследование
природы
криптовалют выходит за рамки их классификации как крипто активов,
затрагивая вопросы денежной эволюции и принципов современных и будущих
денежно
-
кредитных систем.
В экономической науке сегодня нет единого мнения о том, являются ли
криптовалюты формой денег или нет, и если да, то представляют ли они новый
вид валюты. Одни эксперты утверждают, что большинство регуляторов
не
рассматривают криптовалюты как деньги из
-
за отличий в их создании и
управлении по сравнению с современными фиатными деньгами. Однако даже
скептики относятся к криптовалютам как к форме денег, указывая на их
денежные функции. Некоторые экономисты рассматривают биткойн как
потенциально новый вид денег, который может стать основой для новой
денежной системы, а также как полноценную валюту, обладающую внутренней
стоимостью, подобную цифровому золоту.
На наш взгляд, расходы, связанные с добычей или участием в сети
криптовалют, не придают им ценности в себе. Главное, чтобы криптовалюты
были полезны для общества, независимо от их внутренней стоимости. Рыночная
ценность криптовалют определяется их возможностями использования в
настоящем или будущем. Виртуальные валюты могут сочетать свойства
товарных и кредитных денег, что отличает их от традиционных фиатных денег.
844
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
Несмотря на это, как и у фиатных денег, фидуциарность (доверие) является
важным аспектом виртуальных валют, особенно из
-
за отсутствия конкретного
эмитента.
Фактически, первой успешной криптовалютой стала Bitcoin, запущенная в
2008 году. Изначально Bitcoin был представлен как электронный аналог
наличных денег для расчетов между пользователями в закрытой сетевой среде,
но затем его функциональность расширилась. Со временем Bitcoin стал чаще
использоваться как средство накопления и объект инвестирования. Кроме того,
в последние годы появилось множество новых криптовалют с различными
специализированными функциями, выходящими за рамки простого средства
платежа и накопления. Например, к середине мая 2022 года в обращении было
более 10 тысяч криптовалют. Общая рыночная капитализация десяти ведущих
криптовалют составляла около 953,8 миллиарда долларов США, или 74,9% от
общей капитализации рынка крипто активов [
4].
Как и другие виды крипто активов, криптовалюты разнообразны по своим
характеристикам. Они могут отличаться по различным параметрам, таким как
способу создания, процессу генерации новых единиц, типу блокчейна,
алгоритму достижения консенсуса и другим факторам. Различия в подходах к
созданию и технологические особенности выпуска криптовалют оказывают
влияние на их экономические и функциональные характеристики. Например,
такие характеристики, как общее количество единиц криптовалюты в
обращении, вознаграждение майнеров, скорость и стоимость проведения
транзакций в блокчейне, функционал для пользователей и другие, могут
различаться. С экономической точки зрения, важное различие между
криптовалютами заключается в их предполагаемом использовании. Некоторые
криптовалюты благодаря своим технологическим особенностям больше
подходят для хранения ценностей или как резервный актив (например, Bitcoin),
другие
—
для использования в качестве средства платежа (например, Litecoin,
Bitcoin Cash), а третьи
—
как инструмент или платформа для запуска
децентрализованных приложений на основе смарт
-
контрактов (например,
Ethereum, Cardano, EOS, TRON).
Из
-
за их децентрализованной природы, криптовалюты не имеют прямой
связи с государством, кредитными институтами или другими центральными
эмитентами. В результате банковские регуляторы считают, что они не являются
абсолютно безопасным средством обмена [5]. Из
-
за ограниченного числа
держателей и ограниченных способов использования, а также из
-
за отсутствия
регулирования по объему предложения на рынке, курсы криптовалют становятся
очень изменчивыми. Эта высокая изменчивость и ограниченные возможности
использования в настоящее время мешают криптовалютам полностью
845
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
выполнять функции денег. Кроме того, существуют и другие проблемы с
использованием криптовалют, такие как недостаточная масштабируемость
многих криптовалют.
В настоящее время проблемы колебаний цен криптовалют и их
ограниченной масштабируемости могут быть решены путем изменения самих
блокчейнов или внедрения технологических решений, увеличивающих скорость
обработки транзакций в рамках уже существующих систем. Кроме того,
торговые точки или платежные провайдеры могут использовать механизмы
быстрой биржевой конверсии криптовалют в фиатные валюты сразу после их
получения в платежной транзакции. Однако из
-
за децентрализованной природы
криптовалют невозможно полностью устранить их ценовую волатильность. В
связи с этим в последние годы возник вопрос о создании виртуальных валют,
которые могли бы обеспечить стабильность рыночного курса и более
эффективное управление их эмиссией.
Во втором этапе развития рынка криптовалют с 2015 года по настоящее
время появились стейблкоины. Стейблкоины иногда определяются как частные
криптовалюты с фиксированным курсом или криптовалюты, устойчивые к
значительным
ценовым
колебаниям
благодаря
использованию
стабилизационных инструментов (Bullmann, Klemm, Pinna, 2019). Однако такие
интерпретации не полностью точны, поскольку они игнорируют особенности
стейблкоинов. Стейблкоины по своей природе не являются
криптовалютами или
их разновидностью, а представляют собой отдельную категорию виртуальных
валют. Обычно стейблкоины обеспечены или привязаны к цене другого
надежного и высоколиквидного актива или группе активов, что обеспечивает
стабильность их стоимости
[1].
В отличие от криптовалют, которые обычно выпускаются
децентрализованно и не имеют четко определенного эмитента или, по меньшей
мере, учреждения, несущего финансовую ответственность перед
пользователями, стейблкоины представляют собой "обязательства" перед
конкретным эмитентом (на его базовые активы, фонды или другие права) [2].
Фактически, стейблкоины объединяют инновационные механизмы прямого
обмена стоимости и управления финансовыми транзакциями без участия
посредников с централизованными механизмами выпуска и разнообразными
методами поддержания ценовой стабильности. Таким образом, экономическая
сущность стейблкоинов проявляется в следующих характеристиках: 1)
стейблкоины выпускаются идентифицируемыми эмитентами на блокчейне в
форме обращающихся цифровых денежных обязательств или депозитных
сертификатов; 2) поддерживают стабильность обменного курса путем привязки
к базовым низковолатильным денежным или товарным активам либо с
846
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
использованием алгоритмических технологий; 3) могут использоваться в
качестве средства обмена и/или средства платежа, а также средства накопления
у лиц, отличных от эмитента.
Первый стейблкойн, привязанный к доллару США, Tether USD (USDT),
был выпущен в 2015 году компанией Tether Limited, связанной с криптобиржей
Bitfinex. Позднее
появилось множество других стейблкойнов с различными
методами обеспечения и механизмами поддержки стабильной цены. К середине
мая 2022 года в обращении находилось более 90 стейблкойнов. Общий объем
капитализации 74 ведущих стейблкойнов составлял 161,1 миллиарда долларов
США, что составляло 12,6% от общей капитализации рынка крипто активов. В
то же время объем торгов стейблкойнами составлял 81,92 миллиарда долларов,
что составляло около 89,23% от общего ежедневного объема торгов
криптоактивами.
Из
-
за различий в технологических процессах выпуска и поддержке
ценовой стабильности, стейблкойны могут существенно отличаться друг от
друга. Их классификация может осуществляться по нескольким критериям,
таким как: 1) метод обеспечения стабильности курса на рынке (включая активы
и технологии); 2) особенностям внедрения (экономическим и правовым
характеристикам); 3) системной значимости (объему использования и
географическому охвату) и другим параметрам.
Стейблкойны, использующие различные механизмы для стабилизации
рыночного курса, можно разделить на несколько категорий: те, которые
привязаны к традиционным активам; те, которые привязаны к криптоактивам; и
необеспеченные (алгоритмические).
Основные способы обеспечения стейблкойнов, привязанных к
традиционным активам, включают использование фиатных валют, товаров
(например, редких металлов, углеводородов) и других активов с низкой ценовой
волатильностью. Такие активы широко используются благодаря их доступности,
высокой ликвидности и предсказуемой стоимости. Однако такие стейблкойны
подвержены кредитному риску из
-
за централизованного эмитирования и
погашения. Для успешного использования таких стейблкойнов также требуется
общественное доверие к эмитенту, который контролирует их выпуск и
обеспечение. Некоторые из наиболее известных примеров стейблкойнов,
привязанных к традиционным активам, включают Tether USD (USDT), USD Coin
(USDC), Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD), Pax Dollar (USDP), Pax Gold
(PAXG) и другие.
Существует несколько методов обеспечения стейблкойнов, связанных с
криптоактивами. Сюда относятся отдельные нативные токены/криптовалюты,
корзины криптовалют и другие подходы. Эти стейблкойны призваны решить
847
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
основную проблему, с которой сталкиваются стейблкойны, обеспеченные
традиционными активами (централизованные стейблкойны)
-
уменьшить
кредитный риск и риск хранения резервных активов. В случае стейблкойнов,
связанных с криптоактивами, их обеспечение происходит в том же блокчейне,
что и сами стейблкойны. Это означает, что стейблкойны, поддерживаемые
криптовалютами, управляются программным кодом, и обязательства
выполняются автоматически. Однако такие стейблкойны имеют менее
стабильную цену резервного актива по сравнению с фиатным обеспечением. Они
также могут быть автоматически ликвидированы в случае обесценения базовой
криптовалюты и требуют более сложных механизмов для поддержания
стабильного курса стейблкойна. Примерами таких стейблкойнов являются Dai
(DAI), Neutrino USD (USDN), sUSD (SUSD), Liquity USD (LUSD) и другие.
В отличие от стейблкойнов, обеспеченных резервами в виде фиатных
валют, товаров или криптовалют, рыночный курс необеспеченных
(алгоритмических) стабильных монет напрямую не поддерживается такими
резервами. Вместо этого используется доверительная модель обеспечения
стоимости стейблкойнов, аналогичная модели, используемой при выпуске
фидуциарных денег, но с применением алгоритмических технологий для
регулирования общего объема рыночного предложения стейблкойнов и
поддержания стабильности их цены. На данный момент существуют три
основных механизма стабилизации необеспеченных стабильных монет: 1) на
уровне приложений; 2) на уровне протоколов; 3) гибридный, сочетающий
элементы первых двух механизмов. Современными примерами алгоритмических
стейблкойнов являются TerraUSD (UST), USDD (USDD), Fei USD (FEI), Fra
x
(FRAX) и другие. Одной из основных проблем развития необеспеченных
стейблкойнов, особенно тех, которые регулируются на уровне приложений,
является сложность реализации основных преимуществ таких стейблкойнов в
условиях отсутствия контроля за деятельностью эмитентов и аудита их
финансового состояния.
С точки зрения реализации (экономических и правовых характеристик),
стейблкойны можно разделить на несколько категорий: токенизированные
электронные деньги (стейблкойны, связанные с фиатными валютами);
стейблкойны, связанные с активами (стейблкойны, поддерживаемые или
привязанные к товарам, корзинам валют/товаров/активов и т.д.); и
алгоритмические стейблкойны. Эта классификация обусловлена различными
экономическими и правовыми последствиями, а также финансовыми
рисками,
возникающими при использовании различных механизмов обеспечения
стабильности цены стейблкойна [7].
Стейблкойны, связанные с фиатными валютами, представляют собой
848
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
новую форму электронного денежного обязательства от эмитента и являются
токенизированной версией электронных денег. Стейблкойны, связанные с
активами, отражают право на владение базовым активом, который служит им
обеспечением, вместо того чтобы быть денежным обязательством. Например,
стейблкойны, привязанные к золоту, удостоверяют право собственности на
определенное количество золота, хранящегося у компании
-
эмитента, и по сути
являются цифровым эквивалентом депозитных свидетельств и тому подобного.
В реальной жизни различия между токенизированными электронными деньгами
и стейблкойнами, привязанными к активам, могут быть не такими очевидными
из
-
за отсутствия четкого нормативно
-
правового регулирования в большинстве
стран. Например, эмитент стейблкойна, привязанного к фиатной валюте, может
не обязаться погашать стейблкойны по фиксированному курсу или изменять
условия и механизмы обеспечения их ценовой стабильности после выпуска в
оборот. В таких случаях стейблкойны уже нельзя рассматривать как
токенизированные электронные деньги.
Подводя итог исследованию экономических особенностей различных
криптоактивов, важно отметить, что рынок криптоактивов продолжает
динамично развиваться. Это означает, что любые существующие классификации
могут измениться в будущем из
-
за появления новых видов и подвидов
криптоактивов. Тем не менее, настоящая авторская классификация
криптоактивов в настоящее время является наиболее полной и всесторонней,
позволяя учесть экономические, эмиссионные, функциональные и другие
особенности разнообразных криптоактивов, а также обосновать основные
подходы к их регулированию.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключении можно подвести итоги основных аспектов крипто
активов, включая экономические, эмиссионные, функциональные и правовые
характеристики, а также их систематизацию по авторской классификации.
Крипто активы представляют собой новый вид активов, обладающих
цифровой природой и базирующихся на технологии блокчейн. Их
характеристики включают в себя высокую степень цифровизации,
децентрализацию, анонимность (в некоторых случаях), возможность
мгновенных транзакций и низкие комиссии. Экономические аспекты крипто
активов связаны с их волатильностью, потенциальной ролью в
инвестиционных портфелях и возможностью использования в качестве
средства обмена.
Эмиссионные характеристики крипто активов определяются
протоколом, на котором они основаны, и могут варьироваться от
849
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
фиксированного предложения до динамической эмиссии. Функциональные
аспекты крипто активов включают в себя их использование для проведения
различных операций, таких как переводы, учет и управление цифровыми
активами.
Правовые аспекты крипто активов являются сложной областью из
-
за
неоднозначности нормативно
-
правового регулирования в различных
юрисдикциях. Важно учитывать потенциальные риски, связанные с
легальным статусом крипто активов, а также вопросы налогообложения и
защиты прав потребителей.
Систематизация крипто активов по авторской классификации позволяет
упорядочить разнообразие цифровых активов на основе определенных
критериев, что способствует их более глубокому пониманию и анализу.
Таким образом, крипто активы представляют собой комплексный класс
активов, который требует дальнейшего изучения и развития нормативной
базы для обеспечения их устойчивого функционирования в экономике.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ЛИТЕРАТУР
1.
Salayev, R. S. (2021).
КРИПТОВАЛЮТАЛАР ТАҲЛИЛИ ВА ПУЛ
ТИЗИМИНИНГ
КЕЛАЖАГИ.
Scientific progress, 2(6), 677-681.
2.
Azimovich, A. U., & Shavkatovich, S. R. (2021). Improving Money Supply
Regulation in the Digital Economy. European Scholar Journal, 2(10), 44-51.
2.
Shavkatovich, S. R. (2023). PROBLEMS IN THE PRACTICE OF
DIGITAL ASSET CIRCULATION IN COMMERCIAL BANKS OF
UZBEKISTAN. World Economics and Finance Bulletin, 18, 39-47.
3.
Салаев
,
Р
.
Ш
. (2022).
Тижорат
банкларида
рақамли
активлар
муомаласини
ташкил
қилиш
ва
уни
ўзига
хос
хусусиятлари
. MOLIYA VA
BANK ISHI, 8(1).
4.
Salayev, R
. (2024). ИССЛЕДОВАНИЕ РАЗВИТИЯ ЦИФРОВЫХ
ВАЛЮТ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ: АНАЛИЗ МИРОВОГО ОПЫТА И
ПРОГНОЗЫ.
MOLIYA VA BANK ISHI, 10(2), 1-6.
5.
Salayev, R
. (2024). ИССЛЕДОВАНИЕ ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ЗАЙМОВ
ПОД ЗАЛОГ КРИПТОВАЛЮТЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИХ ЗАПУСКА
БАНКАМИ.
MOLIYA VA BANK ISHI, 10(2), 64-68.
6.
Салаев
,
Р
.
Ш
. (2024).
ТЕХНОЛОГИЯ
PARTISIA
BLOCKCHAIN. Raqamli iqtisodiyot (
Цифровая
экономика
), (6), 296-304.
7.
Shavkatovich, S. R. (2024). RAQAMLI VALYUTALAR BILAN
AMALGA OSHIRILGAN OPERATSIYALARNI RIVOJLANTIRISH
ISTIQBOLLARI. Raqamli iqtisodiyot (
Цифровая
экономика
), (6), 305-324.
850
KRIPTOVALYUTA
“RAQAMLI IQTISODIYOT” ILMIY-ELEKTRON JURNALI | 7-SON
WWW.INFOCOM.UZ
8.
Vaxabova, M., & Salayev, R. S. (2024). O ‘zbekistonda elektron pul va to
‘lov tizimlarini rivojlanishi. SAMARALI TA’LIM VA BARQAROR
INNOVATSIYALAR JURNALI, 2(4), 312-323.
