385
“СУЩНОСТЬ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ (М&А) КАК
ИНСТРУМЕНТА РАСШИРЕНИЯ БИЗНЕСА И ПРИВЛЕЧЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИЙ”
Фазилова Диана Абдубаннобовна Студент
магистратуры УМЭД направления
Международное бизнес-право
E-
mail:fazilovalawyer@gmail.com
Аннотация:
В статье приведен комплексный анализ сущности
слияний и поглощений (M&A) как инструмента укрупнения бизнеса и
привлечения инвесторов. Выработаны предложения и решения по
совершенствованию
действующего
законодательства,
регулирующего данную сферу.
Ключевые слова:
Слияния и поглощения (M&A), захват,
активы, рынок, инвестиции, купля-продажа акций, договор купли-
продажи доли.Слияния и поглощения (М&А)
являются наиболее
популярными способами корпоративной реструктуризации или
консолидации бизнеса и представляют собой существенную часть
современной конкурентной экономики. Они рассматриваются как одна
из бизнес-стратегий, направленных на улучшение финансовых
показателей и рост компаний. Являясь важным режимом в
современном бизнесе и корпоративных финансах, исследования M&A
накопили значительный объем знаний. Учитывая актуальность, в
течение длительного времени проводится большое количество
исследований, посвященных слияниям и поглощениям, поэтому
представляется весьма ценным систематический обзор накопленных
знаний, анализ их прошлых направлений и основных проблем, а
главное - определение возможных будущих режимов применения
данной стратегии в Республике Уз0бекистан. Поскольку исследования
в области слияний и поглощений широко диверсифицированы, как
понимание сущности явления M&A, так и так и возможные подходы,
позволяющие
приблизиться
к
«объекту
исследования»,
386
многообразны.
Как в экономических науках, в бизнесе, инвестиционном
банкинге так и в юридических науках термин «слияния и поглощения»
широко распространён и известен. Однако, вопреки тому, что данный
термин считается достаточно устоявшимся и часто употребляемым,
до сих пор исследователи и ученные не пришли к единому
определению как самого термина «слияния и поглощения» M&A так и
его сущности. В поисках наиболее точного определения данному
явлению мы проанализировали трактовки известнейших выдающихся
западных и Российских ученных, таких как П.Гохан, С.Ф. Рид и А.Р.
Лажу, Д. Депамфилис ,Горланова и С.И. Гайдаржи.
П. Гохан
автор
книги
«Слия
ния,
поглощения
и
реструктуриз
ация
компаний»
Утверждает, что «слиянием (merger) -
называется
объединение двух корпораций, в котором выживает одна
из них, а другая прекращает свое существование. При
слиянии, поглощающая компания принимает активы и
обязательства поглощаемой
компании».
Автор
не выделяет отдельно
категорию «поглощение», однако одну из
компаний,
участвующих в «слиянии»,
называет
«поглощающей».
Предполагаем,
что
такое
употребление
терминов
С.Ф. Рид и А.Р.
Лажу
«Искусство
слияний
и
поглощений»
По мнению данных ученных «слияние происходит, когда
одна корпорация соединяется с другой и растворяется в
ней» Данное определение очень схоже с определением
П.Гохана, так как одним из последствий слияния и
поглощения
является
прекращение
одной
из
участвующих в слиянии компаний.
Корпоративное
поглощение
-
это
процесс,
предполагающий,
387
что
акции
или
активы
корпорации
становятся
собственностью покупателя. Данная сделка может
принять форму покупки акций или покупки активов...
Поглощение - это общий термин, используемый для
описания передачи собственности. Слияние - более
узкий
технический
термин
для
определенной
юридической процедуры, которая может последовать, а
может и не последовать за поглощением [05, Рид С.Ф.,
Д.
Депамфи
лис,
автор
книги
«Слияния,
поглощения
и
другие
способы
реструктуриз
ации
компании»
Слияние (merger), - это объединение двух компаний, в
результате которого только одна из них сохраняется как
юридическое лицо. При типичном слиянии акционеры
компании-мишени обменивают свои акции на
акции
поглощающей компании. При слиянии с образованием
нового
юридического
лица
поглощающая
компания
приобретает активы и принимает на себя обязательства
мишени. Слияние с образованием дочерней компании
происходит, когда мишень становится дочерней фирмой
Проанализировав
вышеприведенные
определения
выдающихся ученных, можно сделать вывод, что элементом
присущим «слиянию и поглощению» является образование новой
компании с передачей имущественный прав и обязанностей под
контроль поглощающей компании. Однако, в дальнейшем в своих
работах данные авторы выделили и такие понятия как
«консолидация», «захват (takeover)» и демонстрируют все эти понятия
обобщенно, следующим образом, две компании сливаются путем
обмена акций одной компании на акции другой или просто путем
покупки одной компанией акций другой компании. При поглощении же
происходит следующее: одна компания приобретает значительно
количество акций другой компании, достаточное, чтобы произвести
слияние, но решает этого не делать, оставляя компанию, чьи акции
приобретены, своей дочерней компанией [08, Марков П.]. Также
388
поглощением будет процесс приобретения одной компанией большей
части активов другой компании. Так же приведем мнение Российских
ученных Г.В. Горланова и С.И. Гайдаржипо данному вопросу, как
слияния, так и поглощения суть расширение хозяйственной власти на
данном
экономическом
(рыночном)
пространстве
одних
собственников - хозяйствующих субъектов за счет присвоения всей
целостности или отдельных ветвей правомочий других экономических
агентов. И в этом своем значении слияния и поглощения как
целостное явление есть не что иное как концентрация хозяйственной
власти [09, Фоломьева А.].
Таким образом, становится очевидным, насколько неконкретны
и противоречивы существующие определения термина «слияния и
поглощения». На самом деле, определяющим признаком слияний
является объединение компаний и их активов. Термин M&A является
больше экономическим нежели юридическим, в связи с тем, что
совершается для достижения экономических выгод. Юридическая
форма такого объединения не имеет определяющей роли. То есть,
«слияния и поглощения» некий собирательный термин, который
включает
в
себя
разнообразные
способы
приобретения
корпоративного контроля и ни в коем случае не должен быть сведен
лишь к совершению отдельных сделок исключительно слиянию,
присоединению. В чем же заключается важность юридической части в
сделках М&А? Наиважнейшим фактором в данном случае выступает
определение правовых способов достижения экономического
эффекта объединения таких как
, реорганизацию юридических лиц,
сделки с акциями и долями в уставных капиталах, сделки с
имущественными комплексами.
В заключение части определения терминологии важно
отметить, что правильным было бы определять данный термин как
«слияния и приобретения», нежели «слияния и поглощения», так как
389
и по своей сущности и по переводу с английского языка acquisition
означает именно приобретение, которое мы описали выше.
Определившись с сущностью и значением понятия «слияния и
поглощения» можно перейти к рассмотрению мотивации совершения
таких сделок. Как мы уже говорили, процесс приобретения
корпоративного контроля может рассматриваться, с одной стороны,
как простая сделка купли-продажи, в которой объектом купли-продажи
является получение контроля над компанией. Стратегия M&A в таком
случае чаще всего является выгодной для предпринимателей,
которые хотят увеличить производственные мощности, получить
право на интеллектуальную собственности приобретаемой компании,
а так же расширить территории влияния своего бизнеса на рынке или
даже за пределы своей страны. Чаще всего именно выкуп активов,
акций или же всего предприятия в целом является наиболее
эффективным, в связи со скоростью такого мероприятия и культурных
особенностей территории, на которой предприниматель собирается
расширить сове влияние [07, Detlev V.]. Купить готовый рабочий
бизнес безопаснее и быстрее нежели начинать все сначала. Другая
ситуация, когда возникает необходимость развития компании
посредством М&А это случаи где дальнейшее процветание компании
только на базе имеющихся у нее активов уже невозможно, в силу
нехватки активов, ресурсов, производственных мощностей или
стратегий. В таком случае для развития компании необходимо
инвестирование и помощь извне, как следствие владельцы
вынуждены задуматься над стратегией М&А.
Обобщая вышесказанное, сделки М&А могут совершаться в
случаях желания компании расшириться и увеличить свою долю на
рынке, или же компания испытывает некие трудности в своей
деятельности и нуждается в финансировании.
Основными внутренними и внешними предпосылками к
390
заключению сделок «слияния и поглощения», по мнению И. Н. Чекуна,
является следующее:
1)
достижении определенных финансово-экономических
показателей,
которые требуют дальнейшего развития компании и
перехода ее на качественно новый уровень и которых невозможно
достичь посредством органического роста;
2)
выправлении финансового положения компании,
когда
слияние с другим игроком
рынка позволит решить ряд неразрешимых проблем компании,
а также избавит ее от возможного банкротства;
3)
устранении внутреннего или внешнего корпоративного
конфликта,
когда компания посредством М&А обретает новую форму
публичности, что делает ее привлекательной для инвесторов;
4)
выгодном выходе собственника из бизнеса
посредством
частичной продажи и обмена своих акций на акции поглощаемой
компании;
5)
желании акционеров
получить доход на спекулятивности от
сделок М&А [10, Чекун И.].
Исходя из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что
«слияния
и
поглощения»
M&A
действительно
являются
эффективными инструментом расширения бизнеса, укрупнения
капитала и доли на рынке, а также инструментом выхода
упадочных предприятий на новый уровень и привлечение
инвестиций.
В данной работе нам бы так же хотелось определить каким
именно образом сделки «слияния и поглощения» M&A способствуют
привлечению иностранного капитала в Республику Узбекистан.
Одним из способов является заключения договоров купли-
продажи доли посредством тендера или аукциона. В качестве одного
из примеров, целесообразным будет рассмотреть Приложение №3 к
391
ПКМ РУз №279 от 06.10.2014 года Положение «О порядке реализации
государственных долейв уставных фондах уставных капиталах)
бществ с ограниченной ответственностью».
Согласно, данному НПА Реализация государственной доли
осуществляется продавцом на основе программ приватизации,
сформированных в соответствии с предложениями государственных
органов или органов хозяйственного управления, общества, заявок
негосударственных юридических лиц, а также физических лиц и
утвержденных в установленном порядке, решениями Президента
Республики Узбекистан, Кабинета Министров Республики Узбекистан
или Председателя Совета Министров Республики Каракалпакстан и
хокимов областей и г. Ташкента(согласно Постановлению Кабинета
Министров Республики Узбекистан №279 от 06.10.2014 года). То есть,
действительно реализация долей предусмотрена на законодательном
уровне, тем не менее процент контроля государства очень велик и
включает в себя содействие различных органов власти.
Реализация государственной доли может быть инициирована
государственными органами или органом хозяйственного управления,
самим обществом,
негосударственными юридическими или
физическими лицами
путем подачи соответственно предложений
или заявок в специально уполномоченный орган, то есть Агентство по
управлению гос. активами или территориальное управление. Доли
могут быть реализованы на аукционах, конкурсах и путем проведения
прямых переговоров в установленном законодательством Республики
Узбекистан порядке.
Учитывая все вышеизложенное в данной работе, можем
сделать выводы, что сделки по «слиянию и поглощению» являются
эффективным инструментом приобретения активов, расширения
бизнеса и привлечения инвестиций, как на частном, так и на
государственном уровне. Однако, во-первых, на данном этапе
392
развития, нет однозначного и четкое подхода к определению термина
«слияние и поглощения». Считаем необходимым отразить сущность и
основные черты данного понятия в законодательстве Республики
Узбекистан. Во-вторых, как было указанно выше, в нашей стране
сделки M&A осуществляются не только на частном уровне, но и на
государственном. Тем не менее, исходя из практики, потенциальных
иностранных (инвесторов) покупателей доли у АУГА «отпугивают»
примитивные соглашения купли-продажи доли, составленные по
схеме присущей местным предприятиям. Как следствие, в процессе
заключения договоров в нерезидентами желающими приобрести
долю в предприятии, мы предлагаем внедрение формы договора
купли- продажи доли присущей Английскому праву.
Библиография:
1. Закон Республики Узбекистан № 310-II. «Об обществах с
ограниченной и дополнительной ответственностью» от 06.12.2001 г;
2. Постановление
Кабинета
Министров
Республики
Узбекистан №279 «Об утверждении положений о порядке
приватизации
объектов
государственной
собственности»
от
06.10.2014 года;
3. Приложение №3 к ПКМ РУз №279 от 06.10.2014 года
Положение «О порядке реализации государственных долей в
уставных фондах уставных капиталах) бществ с ограниченной
ответственностью»;
4. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация
компаний. М., 2010. С. 21.
5. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. М.,
2007. С. 23.
6. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы
393
реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из
практики, ответы на вопросы. М., 2007. - 960 с.
7. Detlev V. et al. Transnational Business Problems. Foundation
Press, 2018
8. Марков П.А. Недружественное поглощение. Теория,
практика, правовое регулирование. М., 2010. С. 20-21.
9. А.Н. Фоломьева Слияния и поглощения в системе
современной экономики: монография / Под ред. М., 2010. С.
10. И. Н. Чекун Слияния и поглощения: эффективная стратегия
для России /— «Питер», 2007, стр 11
11. Mirkhamidova, Mahinnora Nurullaevna. "Legal Aspects Of
Cooperation Of The Republic Of Uzbekistan Within The Islamic
Development Bank." The American Journal of Political Science Law and
Criminology 3.02 (2021): 131-138.
