Формы участия коммерческих банков в финансировании инвестиционных проектов

Иқтисодиёт ва таълим / 2020 № 1

65

ФОРМЫ УЧАСТИЯ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ В ФИНАНСИРОВАНИИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Урунова Фируза Тимуровна –

Банковско-финансовая академия Республики

Узбекистан независимый соискатель

Аннотация.

В статье рассматриваются вопросы участия банков в прямом финансировании

инвестиционных проектов в обеспечении реализации Государственной программы «2019 год-Год активных
инвестиций и социального развития».

Ключевые слова.

инвестиции, коммерческие банки, инвестиционные проекты, проектное финансирование,

государственно-частное партнерство.

Аннотация.

Мақолада “2019 йил Фаъол инвестициялар ва ижтимоий ҳимоя йили” Давлат дастурини

амалга оширишни таъминлашда банкларнинг инвестицион лоиҳаларни тўғридан тўғри молиялаштиришдаги
иштироки масалалари кўриб чиқилади.

Калит сўлар.

инвестиция, тижорат банклари, инвестицион лоиҳалар, молиявий лоиҳалар, давлат-хусусий

шерикчилиги

Abstract:

The article discusses the participation issues of banks in direct investment projects to ensure the

implementation of the State program "2019 - the Year of Active Investments and Social Development."

Keywords:

Investments, commercial banks, investment projects, project financing, public-private partnership.

Рост масштабов модернизации пред-

приятий Республики Узбекистан, движение к
новым рубежам инновационного развития

национальной экономики требует значитель-
ного расширения участия отечественных

коммерческих банков в инвестиционном
обеспечении предприятий реального сектора.

Отсюда необходимость «углубления рефор-
мирования и обеспечение устойчивости бан-

ковской системы, уровня капитализации и
депозитной базы банков, укрепление их фи-

нансовой устойчивости и надежности, даль-
нейшее расширение кредитования перспек-

тивных инвестиционных проектов, а также
субъектов малого бизнеса и частного пред-

принимательства»[1].

Вместе с тем, несмотря на значитель-

ный рост абсолютных показателей инвести-
ционной активности коммерческих банков,

удельный вес их вложений в программы мо-

дернизации предприятий Узбекистана оста-
ется на уровне 11 процентов в общем объеме

инвестиций, привлеченных в страну в 2016
году.

Одной из главных причин недостаточ-

ной инвестиционной активности банков

заключается в низком уровне капитализации
банковских институтов, который на протя-

жении последних 5 лет не превышает 30 про-
центов от объема ВВП республики. Учитывая

указанные обстоятельства, коммерческим
банкам страны в краткосрочной перспективе

необходимо кардинальным образом повы-
сить уровень своей инвестиционной привле-

кательности за счет широкого комплекса мер

по активизации своей эмиссионной, депозит-
ной, кредитной и продуктовой политики.

Обозначенные Президентом нашей рес-

публики Ш.М. Мирзиёевым задачи реализа-

ции крупных инвестиционных проектов в
современных условиях эффективно могут

быть реализованы только при целевом и
комплексном финансировании. Преимущест-

ва комплексного финансирования состоят в
том, что инвестиции рассматриваются не

только как заемные ресурсы, но и используют
все источники инвестиционного обеспечения,

получившее название проектное финансиро-
вание.

Проектное финансирование - это целе-

вое финансирование долгосрочных проектов

развития инфраструктуры, промышленности,
а также оказания коммунальных услуг с

использованием специфических финансовых

инструментов с отсутствующим или ограни-
ченным регрессом[2] кредитора на заемщика,

при котором обеспечением платежных обя-
зательств являются денежные доходы от

функционирования данного проекта, а также
активы, относящиеся к этому проекту. В

результате заемные и собственные средства,
используемые для финансирования проекта,

возвращаются за счет денежных потоков,
обеспеченных реализацией проекта.

По мнению профессора Суэтина А.А.

«Проектное финансирование - это такая ст-

руктура заимствований, возврат средств при
которой базируется на первоочередном

БАНК ИШИ

Иқтисодиёт ва таълим / 2020 № 1

66

использовании генерируемых проектом де-

нежных потоков, а все активы, права и вы-

годы выступают в качестве ценных бумаг вто-
ричного рынка и, в свою очередь, использу-

ются в качестве обеспечения. Проектное фи-
нансирование особенно привлекательно для

частного сектора экономики, поскольку дает
возможность забалансового финансирования

крупных проектов»[3].

Однако, принимая во внимание между-

народный опыт финансирования крупных
инвестиционных проектов мы считаем, что

метод проектного финансирования имеет
второй смысл и механизм привлечения фи-

нансовых ресурсов.

Другое понятие проектного финансиро-

вания мы связываем с возможностью исполь-
зования всей гаммы источников и методов

финансирования инвестиционных проектов,
банковских кредитов, эмиссии акций, паевых

взносов в акционерный капитал, фирменных
кредитов, облигационных займов, финансо-

вого лизинга, собственных средств промыш-
ленных компаний (амортизационных фондов

и нераспределенной прибыли) и т.д., позволя-
ющей использовать преимущества каждой из

форм и метода финансирования. В определен-

ных случаях могут использоваться также
государственные средства (в виде государст-

венных кредитов и субсидий, гарантий и
налоговых льгот).

Одно из основных преимуществ проект-

ного финансирования для инвестора, по срав-

нению, например, с банковским кредитова-
нием заключается в том, что при кредитова-

нии банк получает только проценты с предос-
тавленного кредита, вне зависимости от до-

ходности проекта, а при проектном финанси-
ровании участник получает долю в прибыли в

зависимости от размера участия в проекте.

Среди основных преимуществ проектно-

го финансирования для заемщика является
отделение конкретного инвестиционного

проекта от основного бизнеса и перенос части
рисков на кредитора. Основными недостат-

ками проектного финансирования для заем-
щика являются необходимость выплачивать

повышенный процент по кредиту, высокие
транзакционные и временные издержки, а

также жесткий контроль со стороны кредито-
ров, что может привести к потере самостоя-

тельности в принятии управленческих реше-

ний. Важнейшим преимуществом проектного
финансирования, как следует из приведен-

ного выше определения, является возмож-

ность конструктивного взаимодействия биз-

неса и государственных институтов, каждый

из которых вносит свой вклад.

Это становится особенно актуальным в

свете реализации Стратегии действий по
пяти приоритетным направлениям дальней-

шего развития Республики Узбекистан пре-
дусматривающей, кроме всего прочего, акти-

визацию отношений государства и частного
бизнеса в направлении проникновения капи-

тала в сферу государственной собственности
предприятий реального сектора экономики,

транспорта и жилищно-коммунального хоз-
яйства[1].

Реализация инвестиционных проектов

посредством проектного финансирования в

Республике Узбекистан находится в самом на-
чале своего развития. При этом авторитетное

международное издание «Project Finance
International» признало строительство Уст-

юртского ГХК в Республике Узбекистан круп-
нейшим инвестиционным проектом (проект-

ным финансированием) на рынках развиваю-
щихся стран, войдя в мировую «десятку»

глобальных проектов. Он предусматривает
обустройство крупного газового месторожде-

ния Сургиль, строительство заводов по раз-

делению природного газа, крекингу и произ-
водству конечной продукции. Комплекс обес-

печит переработку 4,5 миллиарда куб. м при-
родного газа с производством 400 тысяч тонн

полиэтилена и 100 тысяч тонн полипропиле-
на, величина годового экспорта составит

более 750 миллионов долл. США. С 2016 года
основными рынками сбыта продукции пред-

приятия становятся рынки Европы, Восточ-
ной и Юго-Восточной Азии.

Совместное предприятие «Уз-Кор газ

кемикал», которое осуществляет реализацию

проекта строительства Устюртского ГХК, уч-
реждено Национальной холдинговой компа-

нией «Узбекнефтегаз» и инвестиционным
консорциумом корейских компаний «Когаз»,

«Лотте групп» и «СТ-Экс энерджи». Общая
сумма проекта составляет более 4 миллиар-

дов долл. США, с финансированием в размере
2,54 миллиарда долл. США зa счет органи-

зации на основе проектного финансирования
международного кредитного консорциума из

16 банков, страховых компаний и финансовых
институтов. Остальная часть проекта финан-

сируется зa счет средств учредителей[4].

Занимая важную геополитическую по-

зицию в Центральной Азии, Узбекистан сего-

дня имеет особую значимость на политичес-

БАНК ИШИ

Иқтисодиёт ва таълим / 2020 № 1

67

кой и экономической карте мира. Благоприят-

ный климат, огромные минерально-сырьевые

ресурсы, большие запасы стратегических ма-
териалов и сельскохозяйственного сырья вы-

водит Узбекистан в число богатейших стран
региона и мира. По официальным данным

общий минерально-сырьевой потенциал оце-
нивается более чем в 3,3 триллиона долларов

США. В этом плане республика занимает одну
из лидирующих позиций в Центрально-

Азиатском регионе. На долю республики при-
ходится почти 75% запасов газового конден-

сата региона, 31% - нефти, 40% - природного
газа и 55% - угля.

Вышеизложенное и мировая практика

позволяют утверждать, что республика имеет

все основания на привлечение значительных
инвестиционных ресурсов, а в таких отраслях

как горно-добывающая, нефте-газовая, энер-
гетическая, в том числе и на принципах про-

ектного финансирования.

В современном понимании партнерство

государства и бизнеса представляет институ-
циональный и организационный альянс меж-

ду государством и частными компаниями,
банками, международными финансовыми ор-

ганизациями и другими институтами в целях

реализации общественно значимых проектов.
Характер этого взаимодействия, методы и

конкретные формы могут существенно разли-
чаться в зависимости от зрелости и нацио-

нальных особенностей рыночных отношений.
При этом государство никогда не бывает сво-

бодным от выполнения своих социально от-
ветственных функций, связанных с общена-

циональными интересами, а бизнес, в свою
очередь, всегда остается источником и уско-

рителем процесса, приращения обществен-
ного богатства. Такое сотрудничество получи-

ло название государственно-частное партнер-
ство (ГЧП).

Существует множество определений

этого понятия, и в экономической практике

еще не сложилось единого мнения об этот
вопросе. Представляется, что наиболее пол-

ным будет понятие государственно-частного
партнёрства как партнерских отношений го-

сударства и предпринимательских структур
для совместного участия в удовлетворении

потребностей общества на долговременной
законодательной и взаимовыгодной основе

объединения материальных и нематериаль-

ных ресурсов при разделении полномочий,
ответственности и риска[5].

По нашему мнению, с позиции организа-

ционно-правовой формы государственно-

частное партнёрство, представляет собой сис-
тему институтов и механизмов, которая учи-

тывает региональную, муниципальную, от-
раслевую и ведомственную специфику и нап-

равленная на взаимодействие партнерских
отношений в виде договора с взаимными

обязательствами, распределительными отно-
шениями, хеджированием рисков, предпола-

гающая совместную деятельность субъектов
рыночных отношений.

При таком подходе у частного бизнеса

возникает интерес вкладывать инвестиции и

получать гарантированную прибыль. При
этом частный сектор заинтересован в привле-

чении в совместные проекты современных
технологий, ноу-хау, эффективного менедж-

мента. Государство же получает дополнитель-
ное финансирование совместных проектов и

решает не только инфраструктурные пробле-
мы, обеспечивая эффективное использование

бюджетных и привлечение внебюджетных
средств, но и достигает социальной стабиль-

ности.

Существенная доля государственных ак-

тивов в крупнейших узбекских коммерческих

банках, финансирующих практически все от-
расли экономики республики, делают послед-

ние активными участниками государственно-
частного партнерства, в том числе и реали-

зации схем проектного финансирования.

Мы выделяем следующие ключевые

признаки государственно-частного партнёр-
ства:

- это отношения между частными и го-

сударственными участниками, фиксируемые

в официальных документах;

- органы власти в проектах государст-

венно-частном партнёрстве выступают как
партнеры частному сектору на равных с ним

правах, а не в качестве регулятора и катали-
затора экономической активности;

- в государственно-частных партнёрских

проектах в первую очередь реализуются пуб-

личные интересы, осуществляемые на основе
общегосударственных общеполезных целей;

- в рамках проектов государственно-

частного партнёрства государство и частный

инвестор принимают совместное участие в
инвестировании ресурсов и в принятии реше-

ний в процессе финансирования проектов и

управления ими.

Сдерживающим фактором являются как

объективные, так и субъективные причины.

БАНК ИШИ

Иқтисодиёт ва таълим / 2020 № 1

68

Отсутствие надежных гарантий в виде залого-

вого имущества, недостаточно проработанная

нормативно-правовая база, неразвитость
вторичного рынка ценных бумаг вынуждают

коммерческие банки республики с осторож-
ностью относится к данному виду финансиро-

вания. Кроме того, де-факто ни один из оте-
чественных коммерческих банков не имеет в

своем составе инжиниринговых компаний,
способных качественно провести комплекс-

ную экспертизу проекта. Предприятия реаль-
ного сектора экономики практически не

используют возможности рынка ценных бу-
маг в привлечении финансовых ресурсов.

По нашему мнению, наиболее активной

формой участия банков в схемах ПФ является

роль спонсора[6] или организатора проекта.
При этом, статус кредитора проекта подразу-

мевает участие банка либо как традиционно-
го займодателя, либо как организатора фи-

нансирования проекта. В этом случае банк
применяет всевозможные схемы долгового

финансирования – от классического кредита
до «гибридного финансирования», в котором

присутствуют элементы акционерных и дол-
говых отношений (См. табл. 1).

Таблица 1

Различия между финансовыми инструментами

Параметр

Банковский кредит*

Мезонинное финансирование

Прямые

инвестиции

Текущая ставка

12 – 17 %

14 – 16 %

—

Целевая доходность

12 – 17 %

20 – 25 %

30 – 50 %

Обеспечение

Активы с дисконтом 30-

40%

Акции компании, иногда активы

по оценке без дисконта

Нет

Участие в деятельности

Косвенное

Косвенное

Прямое

База принятия инвести-
ционного решения

Способность обслуживать

долг

Способность обслуживать долг и

перспективы роста

Очевидные

перспективы роста

Стратегия выхода

Погашение кредита

Исполнение опционов пут/ колл

и исполнение договора репо

Внешний инвестор,

IPO

* Ставки указаны по продуктам проектного финансирования, инвестиционным кредитам сроком более 3-х

лет, не обеспеченных залогом недвижимости или иных высоколиквидных активов, в среднем по проектам
Европейского банка реконструкции и развития, по состоянию на 2016 г.

Источник:

Составлено автором.

Исследование механизма проектного

финансирования в Узбекистане выявило сле-
дующие направления его совершенствова-

ния:

1. Узбекским банкам необходимо выб-

рать ГЧП как основной механизм реализации
проектов, обеспечивающий выход на миро-

вые рынки капиталов и стимулирующий

привлечение иностранных инвестиций в
реальный сектор экономики;

2. В целях снижения рисков необходимо

также обеспечить возможность проведения

независимой экспертизы и аудита проектов
БПФ силами национальных и международ-

ных специалистов, а также подготовить на-
циональные кадры для текущего консульти-

рования по вопросам БПФ. Это в первую
очередь относится к созданию при Ассоциа-

ции банков Узбекистана специализирован-
ных инжиниринговых компаний, имеющих

специалистов в основных областях инвести-
ционного проектирования;

3. Необходимо использовать различные

комбинации источников финансирования и

стратегических решений, касающихся раз-

личных проектов развития предприятия,
формирующих структуру финансово-инвес-

тиционной стратегии предприятия.

4. Набор инструментов БПФ должен

включать а) методику финансовой оценки
проекта; б) методические указания по прове-

дению конкурсного отбора частного инвесто-

ра и оператора (оповещение о конкурсе,
оценка заявок соискателей, выбор победи-

теля, переговоры о контракте) в)методичес-
кие рекомендации по подготовке заявки на

участие, включая техническую и финансовую
части, г) типовые контракты для различных

вариантов ГЧП и д) рекомендации по их
выполнению.

5. Для ускорения развития банковского

проектного финансирования необходимо

скорейшее приятие закона Республики
Узбекистан «О государственно-частном парт-

нерстве», поскольку пробелы в законодатель-
стве и нехватка опыта, скорее всего, обрекут

кампании или банк на неудачу, надолго дис-
кредитировав тем самым идею БПФ в прави-

БАНК ИШИ

Иқтисодиёт ва таълим / 2020 № 1

69

тельстве и обществе и подорвав доверие

частного сектора.

6. Для создания прочной правовой

основы БПФ необходимо проанализировать

существующее законодательство, затраги-
вающее деятельность частных предприятий

в инфраструктуре (ГЧП), и разработать сог-

ласованные проекты поправок в законы о

концессиях и естественных монополиях, а

также, возможно, в законы об инвестицион-
ной деятельности, о гарантиях и мерах

защиты прав иностранных инвесторов, об
аренде, о разгосударствлении и привати-

зации, о лизинге и т.д.

Источник и литературы:

1.

Закон Республики Узбекистан «О государственно-частном партнерстве».

2.

Указ Президента Республики Узбекистан от 7 февраля 2017 года № УП-4947 «О стратегии действий по

дальнейшему развитию Республики Узбекистан».

3.

Кабашкин В.А. Государственно-частное партнерство в регионах Российской Федерации: Учебное пособие. -

М.: Дело АНХ, 2010.

4.

Квинт В.Х. Стратегическое управление и экономика на глобальном формирующемся рынке. –М.: Бизнес-

атлас. 2014.

5.

Суэтин А.А. Проектное финансирование //М., Бизнес и Банки.- 11.10.2006.-№10.

6.

Хамидулин М.Б., Абдуллаева Ш.Р. и др. Повышение эффективности финансовых инструментов в

обеспечении стабильного роста национальной экономики / Под общей ред. академика К.Х. Абдурахманова. – Т.:
Ташкентский филиал РЭУ им. Г.В. Плеханова, 2016.

7.

Приложение № 1 к Указу Президента Республики Узбекистан от 7 февраля 2017 года № УП-4947 «О

стратегии действий по дальнейшему развитию Республики Узбекистан».

8.

Регресс-требование к заложенному имуществу получателя кредитных ресурсов. Большой

энциклопедический словарь. –М.: ЭКСМО, 2008.

9.

Суэтин А.А. Проектное финансирование //М., Бизнес и Банки.- 11.10.2006.-№10

10.

Хамидулин М.Б., Абдуллаева Ш.Р. и др. Повышение эффективности финансовых инструментов в

обеспечении стабильного роста национальной экономики / Под общей ред. академика К.Х. Абдурахманова. – Т.:
Ташкентский филиал РЭУ им. Г.В. Плеханова, 2016. – С.113-114.

11.

Кабашкин В.А. Государственно-частное партнерство в регионах Российской Федерации: Учебное пособие. -

М.: Дело АНХ, 2010. - с. 10.

12.

Спонсоры - активные инвесторы в собственный капитал проекта; их еще называют промоутерами –

promoters, или разработчиками – developers, что, в свою очередь, означает, что их роль в проекте заключается
в продвижении, развитии и управлении проектом. Даже в случае, когда заимствование для проектного

финансирования бывает без права регресса (то есть не имеет гарантий от спонсоров), их участие по-прежнему
важно.

БАНК ИШИ