Специфика корпоративных отношений в республике Узбекистан

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

2008

№

3-4

♦

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

39

Д

.

Р

.

Валеев

Аспирант

ТГЮИ

СПЕЦИФИКА

КОРПОРАТИВНЫХ

ОТНОШЕНИЙ

В

РЕСПУБЛИКЕ

УЗБЕКИСТАН

Развитие

корпоративных

отношений

в

Узбеки

-

стане

прошло

уже

определенный

период

,

который

позволяет

сделать

предварительные

выводы

относи

-

тельно

эффективности

формирующейся

националь

-

ной

модели

корпоративных

отношений

.

С

учетом

объективных

достижений

в

данной

сфере

,

следует

признать

,

что

в

Узбекистане

пока

не

сформировалась

реально

работающая

система

трансформации

сбережений

граждан

и

юридических

лиц

в

инвестиции

акционерный

капитал

.

В

то

же

время

было

бы

несправедливым

отрицать

,

что

в

нашей

стра

-

не

создана

соответствующая

нормативно

-

правовая

база

,

институциональные

основы

и

достаточная

ин

-

фраструктура

для

дальнейшего

расширения

корпора

-

тивного

сектора

.

Можно

утверждать

,

что

в

Узбекистане

сформи

-

ровалась

так

называемая

"

инсайдерская

модель

кор

-

поративного

управления

",

предусматривающая

реали

-

зацию

интересов

доминирующих

акционеров

,

государ

-

ства

и

менеджмента

в

ущерб

миноритарным

акционе

-

рам

и

инвесторам

.

В

то

же

время

необходимо

отметить

,

что

для

отечественной

системы

корпоративного

управления

характерны

следующие

черты

:

–

слабость

механизмов

контроля

за

деятельно

-

стью

менеджмента

.

В

результате

менеджеры

подот

-

четны

только

доминирующему

собственнику

(

а

не

всем

акционерам

)

и

,

как

правило

,

аффилированы

с

ним

;

–

распределение

прибыли

по

внедивидендным

каналам

,

т

.

е

.

прибыль

получают

не

все

акционеры

,

а

только

доминирующие

собственники

(

через

различные

финансовые

схемы

,

например

,

при

помощи

транс

-

фертных

цен

);

–

низкая

прозрачность

большинства

компаний

,

затрудненный

доступ

к

информации

об

их

финансовом

состоянии

,

реальных

владельцах

и

аффилированно

-

сти

,

об

условиях

существенных

сделок

;

–

случаи

применения

неэтичных

,

в

том

числе

незаконных

,

методов

(

размывание

пакетов

акций

,

вы

-

вод

активов

,

недопущение

на

собрание

акционеров

и

т

.

д

.).

Важнейшей

характеристикой

корпоративных

от

-

ношений

в

Республике

Узбекистан

можно

обозначить

ключевые

позиции

государства

как

в

акционерном

ка

-

питале

большинства

отечественных

акционерных

об

-

ществ

,

так

и

в

системе

правового

регулирования

.

Как

отмечает

по

этому

поводу

Президент

Рес

-

публики

Узбекистан

И

.

А

.

Каримов

, "

необходимо

про

-

должить

работу

по

дальнейшему

сокращению

присут

-

ствия

государства

в

экономике

,

передавая

частным

собственникам

предприятия

и

объекты

,

где

акциони

-

рование

не

дало

практических

результатов

.

Следует

пересмотреть

нормативные

положения

действующего

законодательства

и

усилить

нормы

экономической

и

юридической

ответственности

новых

собственников

за

безусловное

выполнение

принятых

инвестиционных

обязательств

и

эффективную

деятельность

привати

-

зированных

предприятий

"

1

.

Развивая

данную

позицию

,

приведем

доводы

,

подтверждающие

преимущественную

роль

государст

-

ва

в

системе

корпоративного

управления

в

Узбекиста

-

не

.

Во

-

первых

,

законодательные

нормы

предос

-

тавляют

государству

-

акционеру

преимущественное

положение

по

сравнению

с

другими

акционерами

Так

,

до

2003

г

.

решение

наблюдательного

совета

не

могло

быть

принято

без

согласия

доверительного

управляющего

пакетом

акций

,

принадлежащим

госу

-

дарству

(

государственного

поверенного

);

государст

-

венный

поверенный

вправе

приостановить

исполнение

решения

общего

собрания

акционеров

.

Этот

порядок

был

упразднен

Указом

Президента

Республики

Узбе

-

кистан

"

О

мерах

по

кардинальному

увеличению

доли

и

значения

частного

сектора

в

экономике

Узбекистана

"

№УП

-3202

от

24

янаря

2003

г

.

Тем

не

менее

,

государственный

поверенный

в

соответствии

с

ч

.12

ст

.83

Закона

РУз

об

АО

,

по

долж

-

ности

является

членом

наблюдательного

совета

об

-

щества

и

не

подлежит

избранию

(

переизбранию

)

об

-

щим

собранием

акционеров

.

Полагаем

,

что

эта

норма

входит

в

противоречие

с

правовой

природой

наблюда

-

тельного

совета

как

выборного

органа

,

что

отражено

в

ч

.1.

ст

.83

Закона

РУз

об

АО

: "

Члены

наблюдательного

совета

общества

избираются

общим

собранием

ак

-

ционеров

в

порядке

,

предусмотренном

настоящим

Законом

и

уставом

общества

,

сроком

на

один

год

".

Хотя

практика

квотирования

мест

в

совете

ди

-

ректоров

(

на

пример

представителям

трудового

кол

-

лектива

)

имеет

место

в

ряде

стран

,

полагаем

,

что

по

-

добная

норма

в

Узбекистане

нарушает

закрепленный

в

Законе

РУз

об

АО

принцип

равенства

акционеров

.

Отметим

также

,

что

последние

поправки

в

Закон

РУз

об

АО

ввели

понятие

"

представитель

государства

"

в

ст

. 24-1 "

Золотая

акция

",

ст

.67 "

Решение

общего

со

-

брания

акционеров

,

принимаемое

путем

проведения

заочного

голосования

(

опросным

путем

)"

и

ст

.83 "

Из

-

брание

,

назначение

членов

наблюдательного

совета

общества

".

Если

в

ст

.24-1

очевидно

,

что

речь

идет

о

госу

-

дарственном

представителе

по

золотой

акции

,

то

по

отношению

к

остальным

нормам

этот

вывод

неодно

-

значен

.

При

этом

не

вполне

ясно

,

использует

ли

зако

-

нодатель

понятие

"

государственный

представитель

"

в

узком

смысле

,

исключительно

в

виде

поверенного

по

"

золотой

акций

",

или

же

в

широком

,

вкладывая

в

это

понятие

государственного

представителя

в

целом

по

акциям

,

принадлежащим

государству

.

На

наш

взгляд

,

наличие

такой

неопределенно

-

сти

в

Законе

об

АО

может

привести

к

противоречиям

в

порядке

проведения

определенных

корпоративных

процедур

.

При

этом

мы

склонны

полагать

,

что

в

пра

-

вовых

нормах

ст

.

ст

.67

и

83

речь

все

же

идет

о

пред

-

ставителе

по

доле

акций

,

принадлежащих

государству

в

целом

,

а

не

только

"

золотой

акции

".

Однако

и

в

этом

случае

полномочия

,

предос

-

тавленные

государственному

представителю

ст

.67

1

Каримов

И

.

А

.

Обеспечение

приоритета

интересов

человека

–

главная

цель

всех

проводимых

реформ

и

преобразований

.

Доклад

Президента

Республики

Узбекистан

на

заседании

Кабинета

Министров

,

посвященном

итогам

социально

-

экономического

развития

страны

в

2007

г

.

и

важнейшим

при

-

оритетам

углубления

экономических

реформ

в

2008

г

. 08

февраля

2008

г

. //

Народное

слово

. 9

февр

. 2008.

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

2008

№

3-4

♦

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

40

Закона

РУз

об

АО

("

Представитель

государства

впра

-

ве

наложить

вето

на

решение

общего

собрания

акцио

-

неров

,

принятое

путем

заочного

голосования

(

опрос

-

ным

путем

)"),

вступают

в

противоречие

с

Указом

Пре

-

зидента

Республики

Узбекистан

"

О

мерах

по

карди

-

нальному

увеличению

доли

и

значения

частного

сек

-

тора

в

экономике

Узбекистана

",

п

.5

которого

отменил

порядок

,

при

котором

государственный

поверенный

вправе

приостановить

исполнение

решения

общего

собрания

акционеров

.

Надо

отметить

,

что

отечественное

законода

-

тельство

об

акционерных

обществах

итак

ограничива

-

ет

институт

заочного

голосования

.

Во

-

первых

,

решение

общего

собрания

путем

проведения

заочного

голосования

(

опросным

путем

)

не

может

быть

принято

по

вопросам

исключительной

компетенции

общего

собрания

(

ч

.2.

ст

.67).

Во

-

вторых

,

решение

общего

собрания

путем

за

-

очного

голосования

(

опросным

путем

)

действительным

при

наличии

акционеров

,

владеющих

в

совокупности

не

менее

75%

голосующих

акций

общества

(

ч

.3

ст

.67).

Из

сказанного

явствует

вывод

,

о

том

,

что

инсти

-

тут

заочного

голосования

фактически

нивелируется

рядом

ограничений

,

а

также

полномочиями

государст

-

венного

представителя

по

наложению

вето

на

реше

-

ния

общего

собрания

,

принятые

таким

образом

.

Полагаем

,

что

наличие

данной

правовой

нормы

в

Законе

РУз

об

АО

неоправданно

и

вступает

в

проти

-

воречие

с

такими

базовыми

принципами

гражданского

законодательства

,

как

равноправие

сторон

и

ограни

-

чение

права

судом

.

Это

положение

также

противоре

-

чит

ч

.12

ст

.66

Закона

РУз

об

АО

,

в

соответствии

с

ко

-

торым

"

акционер

вправе

обжаловать

в

суде

решение

,

принятое

общим

собранием

акционеров

в

случае

,

если

он

не

принимал

участие

в

общем

собрании

акционеров

по

уважительной

причине

или

голосовал

против

при

-

нятия

такого

решения

".

Все

это

однозначно

указывает

не

только

на

про

-

тиворечие

норм

действующего

законодательства

,

но

и

прямое

нарушение

прав

акционеров

на

принятие

ре

-

шений

на

общем

собрании

акционеров

.

Во

-

вторых

,

сильные

государственные

позиции

обеспечиваются

за

счет

присутствия

государства

во

многих

акционерных

обществах

в

качестве

акционера

.

Причем

даже

незначительный

пакет

акций

,

принадле

-

жащих

позволяет

ему

зачастую

определять

решения

,

принимаемые

обществом

.

Так

,

на

1

января

2008

г

.

в

921

акционерных

об

-

ществах

сохранялась

в

разных

пропорциях

государст

-

венная

доля

.

Если

учесть

,

что

на

аналогичный

период

в

Узбекистане

общее

количество

акционерных

об

-

ществ

составляло

1925,

что

в

процентном

соотноше

-

нии

составляет

свыше

45%

акционерных

обществ

с

участием

государства

1

.

Помимо

чисто

рыночных

показателей

нельзя

не

учитывать

,

что

акционерные

общества

принимают

ак

-

тивное

участие

в

управлении

отдельными

отраслями

экономики

.

Так

,

в

действующем

подзаконном

законодатель

-

стве

,

несмотря

на

отсутствие

соответствующих

граж

-

1

См

.:

Приватизация

2007

г

.

Итоги

года

и

перспективы

разви

-

тия

.

Специальный

отчет

Avesta Investment Group.

С

.3.

http://www.reserach.uz/;

Инвестиционный

потенциал

фондово

-

го

рынка

Узбекистана

:

сдерживающие

проблемы

и

пути

акти

-

визации

.

Центр

экономических

исследований

.

Рабочий

док

-

лад

№

2007/07. 2007.

С

.7.

данских

организационно

-

правовых

форм

,

широко

ис

-

пользуются

термин

"

акционерная

компания

".

К

примеру

,

Указ

Президента

Республики

Узбе

-

кистан

"

О

совершенствовании

системы

органов

хозяй

-

ственного

управления

"

№УП

-3366

от

22.12.2003

г

.

оп

-

ределил

,

что

органами

хозяйственного

управления

являются

хозяйственные

объединения

,

создаваемые

в

следующих

основных

организационно

-

правовых

фор

-

мах

:

–

акционерные

компании

,

включая

государст

-

венно

-

акционерные

,

осуществляющие

хозяйственное

управление

входящими

в

их

состав

предприятиями

через

пакеты

акций

этих

предприятий

,

принадлежащих

хозяйственному

объединению

;

–

ассоциации

,

создаваемые

на

добровольной

основе

предприятиями

-

учредителями

для

оказания

содействия

в

их

деятельности

путем

делегирования

им

отдельных

общих

функций

без

права

управления

пакетами

акций

предприятий

-

учредителей

(

п

.1).

Кроме

того

,

можно

назвать

целый

ряд

юридиче

-

ских

лиц

в

Узбекистане

наименование

которых

отра

-

жает

государственную

принадлежность

.

К

примеру

,

Государственно

-

акционерная

корпорация

"

Уздонмах

-

сулот

",

Акционерная

компания

"

Узбектуризм

",

Госу

-

дарственно

-

акционерная

железнодорожная

компания

"

Узбекистон

темир

йуллари

",

Национальная

авиаком

-

пания

"

Узбекистон

Хаво

Йуллари

",

Национальная

хол

-

динговая

компания

"

Узбекнефтегаз

",

Национальная

компания

экспортно

-

импортного

страхования

"

Узбе

-

кинвест

",

Акционерная

компания

"

Узбектелеком

",

Го

-

сударственно

-

акционерная

компания

"

Узбекэнерго

",

Акционерная

компания

"

Ташгоспасстранс

"

и

др

.

Отметим

,

что

использование

в

названии

акцио

-

нерных

обществ

терминов

,

отражающих

их

принад

-

лежность

к

государственному

имуществу

с

граждан

-

ско

-

правовой

точки

зрения

неоправданно

,

т

.

к

.

отечест

-

венное

законодательство

,

разделяя

объекты

"

публич

-

но

"

и

"

частной

"

собственности

,

выделяют

акционерную

форму

собственности

в

отдельную

особую

организа

-

ционно

-

правовую

форму

юридического

лица

.

В

-

третьих

,

с

1

августа

2007

г

.

Указом

Президен

-

та

Республики

Узбекистан

"

О

дополнительных

мерах

по

углублению

процессов

приватизации

предприятий

стратегических

отраслей

экономики

"

от

20.07.2007

г

.

№

УП

-3897

введена

"

золотая

акция

"

специальное

право

государства

в

управлении

предприятиями

стратегиче

-

ских

отраслей

экономики

Узбекистана

.

Согласно

данному

Указу

право

"

золотой

акции

"

вводится

в

каждом

отдельном

случае

по

решению

правительства

при

приватизации

госпредприятий

или

реализации

в

частную

собственность

госпакета

акций

акционерных

обществ

,

имеющих

стратегическое

зна

-

чение

для

защиты

экономических

интересов

республи

-

ки

.

Право

"

золотой

акции

"

может

быть

введено

в

ак

-

ционерных

обществах

,

в

которых

доля

государства

отсутствует

или

не

превышает

25%

уставного

капита

-

ла

.

Постановлением

Президента

Республики

Узбе

-

кистан

"

О

мерах

по

дальнейшему

углублению

процес

-

сов

приватизации

и

активному

привлечению

иностран

-

ных

инвестиций

в

2007-2010

гг

."

от

20.08.2007

г

.

специ

-

альное

право

"

золотая

акция

"

введена

в

отношении

приватизируемых

предприятий

хлопкоперерабаты

-

вающей

и

масложировой

промышленности

,

ОАО

"

Ташкентский

тракторный

завод

".

Вопрос

о

применении

"

золотой

акции

"

как

в

тео

-

рии

,

так

и

в

практике

является

весьма

спорным

.

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

2008

№

3-4

♦

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

41

Надо

заметить

,

что

понятие

"

золотой

акции

"

за

-

крепляется

в

законодательстве

многих

стран

,

однако

однозначного

определения

этого

инструмента

не

су

-

ществует

.

В

этом

вопросе

можно

выделить

два

основ

-

ных

подхода

:

– "

золотая

акция

"

это

специальные

право

(

пра

-

ва

),

предоставляемое

ее

обладателю

в

соответствии

с

законодательством

и

/

или

уставом

акционерного

обще

-

ства

,

дающее

возможность

влиять

на

принятие

реше

-

ний

по

определенному

кругу

вопросов

независимо

от

принадлежности

контрольного

пакета

акций

;

– "

золотая

акция

" –

это

ценная

бумага

,

предос

-

тавляющая

дополнительные

специальные

права

ее

владельцу

в

сфере

управления

акционерным

общест

-

вом

.

Вариации

использования

"

золотой

акции

"

про

-

являются

также

в

допустимости

иметь

в

собственности

одновременно

"

золотую

акцию

"

и

пакет

акций

одного

и

того

же

акционерного

общества

.

В

первом

случае

государство

стремится

сохра

-

нить

за

собой

права

в

управлении

акционерным

обще

-

ством

,

как

во

время

,

так

и

после

его

полной

привати

-

зации

.

Второй

же

вариант

исключает

одновременное

владение

акциями

и

"

золотой

акцией

"

и

указывает

на

возможность

использования

последней

только

после

проведения

полной

приватизации

предприятия

.

И

,

наконец

,

еще

одно

отличие

в

концепциях

применения

"

золотой

акции

"

заключается

в

возможно

-

сти

ее

использования

не

только

государством

,

но

и

иными

субъектами

,

как

правило

бывшими

собственни

-

ками

.

Особое

право

государства

на

управление

капи

-

талом

получило

распространение

в

1980-

х

годах

XX

в

.

в

Великобритании

,

когда

институт

"

золотой

акции

"

ак

-

тивно

применялся

правительством

Маргарет

Тэтчер

в

качестве

инструмента

обеспечения

интересов

госу

-

дарства

в

период

приватизации

1

.

Это

в

определенной

степени

явилось

толчком

к

установлению

рядом

стран

переходной

экономики

специальных

прав

по

управлению

приватизированны

-

ми

предприятиями

в

целях

защиты

национальных

и

общественных

интересов

.

Законодательство

Бельгии

,

Франции

и

Португа

-

лии

предусматривает

возможность

приобретения

10

и

выше

процентов

акций

приватизированных

компаний

только

с

разрешения

каждого

из

указанных

государств

(

право

запрета

в

данном

случае

и

называют

"

золотой

акцией

")

2

.

"

Золотая

акция

"

была

необходима

государствам

-

членам

ЕС

для

противодействия

поглощению

нацио

-

нальных

компаний

,

имеющих

стратегическое

значение

и

осуществляющих

деятельность

в

производстве

топ

-

лива

,

оказывающих

услуги

связи

,

такие

,

как

Elf

Aquitaine (

Франция

), Volkswagen, Lufthansa (

Германия

),

Distrigaz (

Бельгия

), British Airways (

Великобритания

),

в

среднем

по

четыре

в

каждой

из

стран

Западной

и

Вос

-

точной

Европы

3

.

Между

тем

,

Европейский

суд

–

высший

арбит

-

ражный

орган

Евросоюза

признал

незаконным

исполь

-

зование

подобной

практики

,

указав

на

то

,

что

"

золотая

акция

"

неправомерно

ограничивает

экономические

1

Григорьева

Н

. "

Золотая

акция

"

и

мировая

практика

ее

при

-

менения

//

Экономическая

газета

. 20

янв

. 2004

г

.

2

Дедов

Д

.

И

.

Золотая

акция

и

публичные

интересы

//

Юрист

.

2003.

№

9.

3

Там

же

.

свободы

,

включая

свободу

предпринимательства

и

свободу

движения

капиталов

4

.

В

результате

использо

-

вание

"

золотой

акции

"

такими

странами

ЕС

как

Вели

-

кобритания

,

Дания

,

Португалия

,

Нидерланды

,

Испания

и

др

.

было

признано

противоречием

базовым

принци

-

пам

ЕС

5

.

При

этом

Судом

ЕС

было

справедливо

отмече

-

но

,

что

ограничение

экономической

свободы

может

быть

обусловлено

интересами

национальной

безопас

-

ности

только

в

случае

существования

действительной

и

серьезной

угрозы

важнейшим

,

фундаментальным

интересам

общества

,

и

ограничение

должно

быть

со

-

размерным

,

то

есть

принимаемые

меры

не

должны

выходить

за

пределы

публичных

целей

6

.

Сейчас

,

в

целом

,

в

Европе

насчитывается

по

-

рядка

25

крупных

компаний

,

защищенных

"

золотыми

акциями

",

функционирующих

главным

образом

,

в

энергетическом

и

коммуникационном

секторах

.

Примечательно

,

что

в

ряде

европейских

стран

применение

"

золотой

акции

"

не

ограничивается

ис

-

ключительно

сферой

управления

государственным

имуществом

.

Так

,

нередко

при

реализации

акций

ком

-

пании

в

договоре

предусматривается

пункт

о

сохране

-

нии

за

прежними

владельцами

контрольного

пакета

специального

права

("

золотой

акции

")

блокировать

некоторые

решения

правления

,

а

в

ряде

случаев

и

иметь

преимущества

при

распределении

дивидендов

в

случае

сохранения

доли

акций

в

уставном

капитале

компании

.

При

этом

,

сторонами

должно

быть

достиг

-

нуто

согласие

относительно

наличия

такого

права

,

что

,

несомненно

,

влияет

на

конечную

сумму

сделку

.

В

Узбекистане

,

в

целях

определения

правового

режима

использования

"

золото

акции

"

было

разрабо

-

тано

Положение

"

О

порядке

использования

государст

-

вом

специального

права

на

участие

в

управлении

ак

-

ционерными

обществами

("

золотой

акции

")"

7

.

В

соот

-

ветствии

с

данным

Положением

"

золотая

акция

"

не

имеет

стоимости

,

не

подлежит

отчуждению

и

передаче

в

залог

,

не

учитывается

при

определении

размера

уставного

фонда

и

начислении

дивидендов

(

п

.4).

"

Золотая

акция

"

реализуется

посредством

на

-

значения

представителя

государства

в

наблюдатель

-

ный

совет

акционерного

общества

.

Представитель

государства

входит

в

состав

наблюдательного

совета

,

определенный

уставом

акционерного

общества

,

по

должности

(

п

.5).

Представитель

государства

в

обязательном

по

-

рядке

участвует

в

общем

собрании

акционеров

и

за

-

седаниях

наблюдательного

совета

с

правом

наложе

-

ния

"

вето

"

на

решения

по

следующим

вопросам

:

4

Case C-483/99; Case C-367/98; Case C-54/99.

5

Так

, 13

мая

2003

г

.

Верховный

Европейский

Суд

признал

незаконным

право

британского

правительства

на

золотую

акцию

в

BAA PLC –

компании

,

управляющей

70%

английского

воздушного

движения

и

контролирующей

крупнейшие

аэро

-

порты

,

включая

лондонские

Хитроу

и

Гэтвик

.

Суд

отменил

также

несколько

законодательных

актов

Испании

,

дававших

правительству

право

вето

при

принятии

решений

в

управле

-

нии

бывшими

государственными

естественными

монополи

-

ями

:

телефонной

Telefonica SA,

нефтехимической

Repsol SA

и

энергетической

Endesa SA.

См

.:

Каптерев

А

.

Еврокомиссия

борется

против

"

золотых

акций

" –

и

побеждает

//

Горизонты

промышленной

политики

. http://www.prompolit.ru/87502

6

Case C-205/99 Analir and Others [2001] ECR I-1271.

7

Приложение

к

Постановлению

Кабинета

Министров

Респуб

-

лики

Узбекистан

"

О

порядке

использования

государством

специального

права

на

участие

в

управлении

акционерными

обществами

("

золотой

акции

")

от

24

июля

2007

г

.

№

151.

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

2008

№

3-4

♦

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

42

–

о

внесении

изменений

и

дополнений

в

устав

акционерного

общества

или

об

утверждении

устава

акционерного

общества

в

новой

редакции

;

–

об

изменении

размера

уставного

фонда

ак

-

ционерного

общества

;

–

об

изменении

основных

направлений

дея

-

тельности

акционерного

общества

;

–

о

совершении

акционерным

обществом

круп

-

ных

сделок

и

сделок

,

в

совершении

которых

имеется

заинтересованность

;

–

об

участии

акционерного

общества

в

других

хозяйственных

обществах

;

–

о

реорганизации

и

ликвидации

акционерного

общества

,

назначении

ликвидационной

комиссии

и

об

утверждении

промежуточного

и

окончательного

ликви

-

дационных

балансов

.

Решения

общего

собрания

акционеров

и

на

-

блюдательного

совета

акционерного

общества

,

кото

-

рые

приняты

без

участия

представителя

государства

,

а

также

на

которые

представителем

государства

на

-

ложено

"

вето

",

не

подлежат

исполнению

(

п

.12).

Так

,

несмотря

на

,

то

,

что

ч

.3

Положения

уста

-

навливает

закрытый

печень

оснований

применения

"

золотой

акции

",

п

.3 (

изменение

основных

направле

-

ний

деятельности

акционерного

общества

),

на

наш

взгляд

,

носит

весьма

расплывчатый

характер

,

и

,

по

сути

,

при

расширительной

трактовке

может

включать

неограниченный

перечень

оснований

.

Отметим

,

также

и

то

,

что

соответствующие

из

-

менения

были

включены

в

Закон

РУз

об

АО

.

В

частно

-

сти

,

в

Закон

была

включена

дополнительная

статья

24-1. "

Золотая

акция

".

В

соответствии

с

ч

.4

ст

.24-1

"

золотая

акция

"

реализуется

посредством

назначения

представителя

государства

в

наблюдательный

совет

акционерного

общества

.

Представитель

государства

в

обязательном

порядке

участвует

в

общем

собрании

акционеров

и

заседаниях

наблюдательного

совета

с

правом

наложения

вето

на

решения

по

вопросам

,

ука

-

занным

в

абз

. 2– 4, 7,8,18,19,

ч

.1.

ст

.65,

а

также

в

абз

.

7, 22 – 24

ч

.1

ст

.82

Закона

.

Наложение

вето

осуществ

-

ляется

в

письменной

форме

в

день

принятия

этих

ре

-

шений

".

Таким

образом

,

наблюдается

некоторое

несоот

-

ветствие

норм

Закона

и

Положения

"

О

порядке

ис

-

пользования

государством

специального

права

на

участие

в

управлении

акционерными

обществами

("

золотой

акции

")"

и

ст

.24-1

Закона

РУз

об

АО

.

Учиты

-

вая

,

то

,

что

Закон

устанавливает

конкретный

перечень

оснований

применения

права

"

вето

"

по

специальному

праву

("

золотой

акции

"),

считаем

необходимым

исклю

-

чить

п

.3

из

Положения

"

О

порядке

использования

го

-

сударством

специального

права

на

участие

в

управле

-

нии

акционерными

обществами

("

золотой

акции

")".

Это

на

,

наш

взгляд

,

позволит

избежать

противо

-

речий

в

правоприменительной

практике

и

исключит

неоднозначное

применение

норм

законодательства

.

В

числе

последних

нововведений

,

обусловлен

-

ных

мировым

финансовым

кризисом

,

особо

следует

выделить

Указ

Президента

Республики

Узбекистан

"

О

мерах

по

дальнейшему

повышению

финансовой

ус

-

тойчивости

предприятий

реального

сектора

экономи

-

ки

"

от

18.11. 2008

г

.

Ключевым

для

корпоративного

сектора

явился

п

.1

Указа

,

который

устанавливает

,

что

с

1

января

2009

г

.

минимальный

размер

уставного

фонда

для

вновь

создаваемых

открытых

и

закрытых

акционерных

обществ

составляет

сумму

,

эквивалентную

400

тыс

.

долл

.

США

по

курсу

Центрального

банка

Республики

Узбекистан

на

дату

государственной

регистрации

об

-

щества

.

Действующие

открытые

и

закрытые

акционер

-

ные

общества

обязаны

до

1

января

2010

г

.

довести

размер

своих

уставных

фондов

до

суммы

не

менее

400

тыс

.

долл

.

США

в

эквиваленте

по

курсу

Централь

-

ного

банка

Республики

Узбекистан

на

дату

перереги

-

страции

либо

обеспечить

переход

на

частную

форму

собственности

.

Таким

образом

,

государство

увеличило

требо

-

вания

к

минимальному

размеру

уставного

фонда

в

8

раз

.

При

этом

,

данная

мера

обосновывается

необхо

-

димостью

"

дальнейшего

увеличения

уровня

капитали

-

зации

и

повышения

финансовой

устойчивости

пред

-

приятий

реального

сектора

экономики

,

совершенство

-

вания

механизмов

финансового

оздоровления

и

управления

экономически

несостоятельными

пред

-

приятиями

,

широкого

привлечения

инвестиций

в

про

-

цесс

структурных

преобразований

экономики

,

модер

-

низации

,

технического

и

технологического

перевоору

-

жения

производств

".

В

цело

надо

отметить

,

что

требования

к

мини

-

мальному

капиталу

акционерных

обществ

изменялись

в

сторону

повышения

достаточно

часто

.

Попробуем

показать

динамику

изменения

количества

акционер

-

ных

обществ

в

результате

увеличения

требований

к

минимальному

уставному

фонду

.

– 1996

г

. –

минимальный

уставный

фонд

обще

-

ства

открытого

типа

должен

составлять

не

менее

200

кратной

суммы

минимальной

заработной

платы

,

а

об

-

щества

закрытого

типа

–

не

менее

100

кратной

суммы

минимальной

заработной

платы

;

– 1998

г

. –

минимальный

уставный

фонд

откры

-

того

акционерного

общества

должен

составлять

не

менее

500

кратной

суммы

минимальной

заработной

платы

,

а

закрытого

акционерного

общества

–

не

менее

200

кратной

суммы

минимальной

заработной

платы

–

количество

акционерных

обществ

в

2002

г

. – 4716,

2003

г

. – 4305

1

;

– 2003

г

. –

минимальный

уставный

фонд

откры

-

того

акционерного

общества

должен

составлять

не

менее

суммы

,

эквивалентной

50

тыс

.

долл

.

США

по

курсу

Центрального

банка

Республики

Узбекистан

на

дату

государственной

регистрации

общества

,

а

закры

-

того

акционерного

общества

–

не

менее

200

кратного

размера

минимальной

заработной

платы

; –

количест

-

во

акционерных

обществ

– 2271 (

сократилось

почти

вдвое

)

2

;

– 2008

г

. –

минимальный

размер

уставного

фон

-

да

открытого

и

закрытого

акционерного

общества

должен

составлять

не

менее

суммы

,

эквивалентной

50

тыс

.

долл

.

США

по

курсу

Центрального

банка

Респуб

-

лики

Узбекистан

на

дату

государственной

регистрации

общества

.

Количество

акционерных

обществ

–

поряд

-

ка

1800

3

;

– 2009

г

. –

минимальный

размер

уставного

фон

-

да

для

открытых

и

закрытых

акционерных

обществ

составляет

сумму

,

эквивалентную

400

тыс

.

долл

.

США

по

курсу

Центрального

банка

Республики

Узбекистан

1

Инвестиционный

потенциал

фондового

рынка

Узбекистана

:

сдерживающие

проблемы

и

пути

активизации

.–

Центр

эконо

-

мических

исследований

. –

Рабочий

доклад

№

2007/07. 2007.

С

.7.

2

Там

же

.

3

Там

же

.

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

2008

№

3-4

♦

ЎЗБЕКИСТОН

ҚОНУНЧИЛИГИ

ТАҲЛИЛИ

♦

UZBEK LAW REVIEW

♦

ОБЗОР

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА

УЗБЕКИСТАНА

43

на

дату

государственной

регистрации

общества

1

.

Как

отмечают

некоторые

аналитики

,

в

результа

-

те

повышения

требований

к

уставному

фонду

акцио

-

нерных

,

число

акционерных

обществ

достигнет

около

200.

В

структуре

484,3

тыс

.

предприятий

,

зарегист

-

рированных

в

Узбекистане

на

1

октября

2008

по

дан

-

ным

Единого

Государственного

регистра

предприятий

и

организаций

количественная

доля

акционерных

об

-

щества

составляет

0,4%

2

.

Надо

полагать

,

что

такое

положения

вещей

сви

-

детельствует

о

стремлении

законодателя

сократить

количество

акционерных

обществ

в

Узбекистане

,

ог

-

раничив

их

деятельность

исключительно

стратегиче

-

скими

направлениями

крупного

бизнеса

.

Подтвержде

-

нием

тому

является

сокращение

числа

акционерных

обществ

за

6

лет

в

25

раз

.

Нельзя

не

упомянуть

об

ограничении

деятель

-

ности

закрытых

акционерных

обществ

.

Так

,

измене

-

ниями

в

Закон

РУз

об

АО

от

26.09.2008

г

.

№ЗРУ

-183

требования

к

минимальному

уставному

фонду

закры

-

тых

акционерных

обществ

были

уравнены

с

открыты

-

ми

(

не

менее

50

тыс

.

долл

.

США

).

Тоже

явление

на

-

блюдается

и

в

отношении

Указа

Президента

Респуб

-

лики

Узбекистан

"

О

мерах

по

дальнейшему

повыше

-

нию

финансовой

устойчивости

предприятий

реального

сектора

экономики

"

от

18.11. 2008

г

.,

установившего

общий

для

всех

акционерных

обществ

минимальный

уставной

фонд

в

размере

не

менее

400

тыс

.

долл

.

США

.

Кроме

того

,

Законом

Республики

Узбекистан

"

О

рынке

ценных

бумаг

"

установлено

,

что

Корпоративные

облигации

могут

выпускаться

только

открытыми

ак

-

ционерными

обществами

–

в

пределах

размера

собственного

капитала

на

дату

принятия

решения

об

их

выпуске

,

подтвержден

-

ного

заключением

аудиторской

организации

;

–

имеющими

за

последние

три

года

положи

-

тельные

показатели

рентабельности

,

платежеспособ

-

ности

,

финансовой

устойчивости

и

ликвидности

,

под

-

твержденные

заключениями

аудиторской

организации

,

а

также

получившими

независимую

рейтинговую

оцен

-

ку

в

порядке

,

установленном

законодательством

;

–

при

участии

коммерческих

банков

,

выполняю

-

щих

функции

платежных

агентов

по

выплате

эмитен

-

тами

причитающихся

инвесторам

средств

(

ч

.2

ст

.49).

Таким

образом

,

наблюдается

явная

тенденция

к

совращению

акционерного

капитала

и

ужесточению

требований

к

деятельности

акционерных

обществ

.

Важно

отметить

,

что

вторая

часть

рассматри

-

ваемого

Указа

предусматривает

совершенствование

механизма

финансового

оздоровления

экономически

несостоятельных

предприятий

,

посредством

:

–

реализации

в

собственность

коммерческим

банкам

на

аукционных

и

конкурсных

торгах

производ

-

ственных

предприятий

,

объявленных

банкротами

;

–

принятия

банками

инвестиционных

обяза

-

тельств

по

обеспечению

финансового

оздоровления

и

восстановления

предприятий

-

банкротов

,

их

техниче

-

ской

и

технологической

модернизации

и

перевооруже

-

ния

,

организации

выпуска

конкурентоспособной

на

внешнем

и

внутреннем

рынках

продукции

;

1

Там

же

.

2

На

1

октября

в

Узбекистане

зарегистрировано

484,3

тыс

.

предприятий

.

См

.:

UzReport.

7

ноября

2008.

http://www.uzreport.com/

–

последующей

реализации

предприятий

стра

-

тегическим

инвесторам

по

рыночной

стоимости

.

Ранее

на

протяжении

2008

г

.

государство

плано

-

мерно

увеличивало

свою

долю

в

коммерческих

банках

.

По

итогам

2007

года

доля

государства

за

счет

участия

в

капитале

трех

государственных

банков

,

а

также

дру

-

гих

коммерческих

банках

страны

составила

порядка

70

–72%,

а

по

итогам

2008

г

.

может

достигнуть

77 – 80%.

При

этом

доля

государства

в

активах

банков

увели

-

чится

с

62 – 63%

до

70%,

хотя

последние

годы

наблю

-

дался

ее

активный

спад

-

в

2005

году

она

равнялась

72%.

Если

исключить

из

расчетов

активы

и

капитал

крупнейших

в

стране

Национального

банка

внешне

-

экономической

деятельности

Республики

Узбекистан

и

ГАКБ

"

Асака

",

то

доля

государства

в

капитале

осталь

-

ных

банков

увеличивается

с

29 – 31%

до

54 – 57%

или

почти

в

два

раза

.

Число

банков

,

в

которых

государство

и

государственные

компании

владеют

более

51%,

увеличится

до

7

банков

,

три

из

которых

новые

в

этом

списке

.

Сокращение

произойдет

из

-

за

снижения

числа

коммерческих

банков

3

.

Вхождение

государства

в

капитал

банков

сокра

-

тит

величину

собственного

капитала

на

акцию

,

тем

самым

размыв

долю

прочих

акционеров

.

Таким

образом

,

банкам

в

современных

условиях

отводится

роль

своеобразных

распределителей

акти

-

вов

.

Поддержка

государством

банковской

системы

в

условиях

обвала

финансовых

рынков

и

ведущих

бан

-

ков

мировых

странах

вполне

оправдана

.

Однако

,

в

условиях

увеличения

требований

к

акционерному

капиталу

в

4

раза

можно

допустить

,

что

те

предприятия

,

которые

не

смогут

привести

его

в

со

-

ответствие

в

течении

года

,

будут

вынуждены

реализо

-

вать

активы

коммерческих

банков

,

которые

в

основе

своей

являются

государственными

.

Это

,

на

наш

взгляд

,

может

привести

к

некому

процессу

"

репривати

-

зации

",

когда

часть

частных

активов

опосредованно

перейдет

обратно

к

государству

.

Отчасти

подтверждением

такой

гипотезы

явля

-

ется

Постановление

Кабинета

Министров

Республики

Узбекистана

,

ограничивающее

возможность

владения

одним

акционером

или

группой

взаимосвязанных

ак

-

ционеров

долей

более

чем

25%

от

уставного

капитала

банка

.

Не

подпадают

под

данные

ограничения

госу

-

дарство

и

акционеры

частных

и

иностранных

банков

,

в

которых

более

51%

принадлежит

физическим

лицам

либо

нерезидентам

4

.

Все

это

еще

раз

подтверждает

,

что

корпоратив

-

ный

сектор

Узбекистана

развивается

преимуществен

-

но

под

влиянием

государства

-

собственника

и

госу

-

дарства

-

регулятора

.

Abstract

In the introductory part of the article the author

characterizes concept of corporate attitudes.

In the basic part of the article specificity of corpo-

rate attitudes in the Republic of Uzbekistan are consid-
ered.

In the conclusion the author comes to opinion, that

the corporate sector of Uzbekistan develops mainly under
influence of the state, and that are obviously demands the
further perfection of the legislation regulating of corporate

3

Правительство

Узбекистана

входит

в

капитал

банков

// CA-

NEWS. 27

ноября

2008

г

. http://www. ca-news.org/

4

Узбекистан

ограничил

возможности

крупных

акционеров

банков

// MAonline. 26

ноября

2008. http://maonline.ru/