КОРПОРАТИВ
ҲУҚУҚ
♦
CORPORATE LAW
♦
КОРПОРАТИВНОЕ
ПРАВО
2007
№
3
♦
ЎЗБЕКИСТОН
ҚОНУНЧИЛИГИ
ТАҲЛИЛИ
♦
UZBEK LAW REVIEW
♦
ОБЗОР
ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
УЗБЕКИСТАНА
31
кредиторларга
ўтказилиши
мумкин
"
1
.
Юқоридагиларга
асосланган
ҳолда
қуйидаги
на
-
зарий
ва
амалий
хулосаларга
келдик
:
1.
Интеллектуал
мулкдан
тижорат
муносабатлари
-
да
нафақат
товар
ва
мулк
сифатида
фойдаланилиши
,
балки
у
корхонанинг
устав
фондига
ҳисса
сифатида
киритилиши
мумкин
.
2.
Устав
фондига
интеллектуал
мулк
объектининг
ўзи
эмас
,
балки
унга
нисбатан
ҳуқуқлар
киритилиши
мумкин
.
3.
Интеллектуал
мулк
объектига
нисбатан
ҳуқуқлар
таъсис
шартномаси
(
корхона
дастлаб
ташкил
этилаёт
-
ганда
),
лицензия
шартномаси
,
муаллифлик
шартнома
-
си
асосида
киритилиши
мумкин
.
4.
Интеллектуал
мулкни
устав
фондига
киритишда
корхонанининг
таъсис
ҳужжатларини
тайёрлаш
,
ин
-
теллектуал
мулкни
баҳолаш
,
умумий
йиғилиш
ўтказиш
,
интеллектуал
мулкни
устав
фондига
киритишни
юри
-
дик
жиҳатдан
тўғри
расмийлаштириш
лозим
.
5.
Интеллектуал
мулк
объектига
нисбатан
ҳуқуқ
-
ларни
корхона
устав
фондига
ўтказилгандан
сўнг
унга
нисбатан
корхона
мажбуриятлари
юзасидан
кредитор
талаблари
қаратилиши
мумкин
.
Жорий
қонунчилигимизга
,
жумладан
,
ФК
, "
Муал
-
лифлик
ҳуқуқи
ва
турдош
ҳуқуқлар
тўғрисида
"
ги
, "
Их
-
тиролар
,
фойдали
моделлар
ва
саноат
намуналари
тўғрисида
"
ги
, "
Селекция
ютуқлари
тўғрисида
"
ги
, "
Инте
-
грал
микросхемалар
топологиялари
тўғрисида
"
ги
,
"
Электрон
ҳисоблаш
машиналари
учун
яратилган
дас
-
турлар
ва
маълумотлар
базаларининг
ҳуқуқий
ҳимояси
тўғрисида
"
ги
қонунларга
тегишли
интеллектуал
мулк
объектига
нисбатан
ҳуқуқлар
устав
фондига
киритил
-
ганда
,
ҳуқуқларни
ўтказиш
тартиби
ва
шартномаси
,
уни
давлат
рўйхатидан
ўтказиш
масалалари
юзасидан
тегишли
нормалар
қабул
қилинса
мақсадга
мувофиқ
бўларди
.
Резюме
В
вводной
части
статьи
автор
рассматривает
роль
и
значение
интеллектуальной
собственности
на
сего
-
дняшний
день
.
В
основной
части
рассматриваются
вопросы
пра
-
вового
регулирования
и
внедрения
объектов
интел
-
лектуальной
собственности
в
уставный
фонд
.
В
заключении
автор
дает
свои
выводы
и
предло
-
жения
по
совершенствованию
действующего
законо
-
дательства
в
данной
сфере
.
Abstract
In the prologue of the article the author considers a
role and value of intellectual property for today.
In the basic part questions of legal regulation and in-
troduction of objects of intellectual property in Chartered
capital are considered.
In the conclusion the author gives concrete offers on
perfection of the current legislation in the given sphere.
1
Коплус
С
.,
Павлов
Д
.,
Терехова
Е
.
Стоимостной
анализ
предприятия
и
оценка
бизнеса
.
М
., 1998.
С
.34.
С
.
Гулямов
Доктор
юридических
наук
,
проф
.
ТГЮИ
Ф
.
Даниярова
Магистрант
ТГЮИ
ПОНЯТИЕ
РЫНКА
ЦЕННЫХ
БУМАГ
И
ОБЩЕПРАВОВАЯ
ХАРАКТЕРИСТИКА
ЕГО
УЧАСТНИКОВ
Развитие
отечественного
финансового
рынка
осу
-
ществляется
ныне
в
условиях
стремительно
изме
-
няющихся
экономических
отношений
и
нарастающих
процессов
глобализации
.
Потребность
в
повышении
его
значения
для
государства
,
усиливающаяся
эконо
-
мическая
конкуренция
и
зависимость
от
внешних
фак
-
торов
предопределяют
интерес
к
образующим
финан
-
совый
рынок
категориям
,
где
главными
его
движущими
силами
выступают
профессиональные
участники
рын
-
ка
ценных
бумаг
(
РЦБ
).
Президент
Узбекистана
И
.
А
.
Каримов
на
состояв
-
шемся
в
феврале
2006
г
.
заседании
Кабинета
Минист
-
ров
Республики
Узбекистан
подчеркнул
: "
Следует
осо
-
бое
внимание
уделить
развитию
рынка
ценных
бумаг
,
особенно
вторичного
,
необходимо
разработать
эф
-
фективную
стратегию
развития
конкурентоспособного
фондового
рынка
на
ближайшую
перспективу
,
сущест
-
венно
повысить
прозрачность
реализации
акций
и
объектов
на
биржевых
торгах
"
2
.
Анализ
показывает
,
что
в
90-
е
годы
XX
в
.
в
стране
была
заложена
основа
современной
инфраструктуры
и
системы
регулирования
РЦБ
,
получен
первый
опыт
оценки
и
передачи
прав
собственности
,
улаживания
конфликтов
интересов
,
привлечения
компаниями
де
-
нежных
средств
на
цели
их
развития
.
Вместе
с
тем
в
функционировании
инфраструктуры
рынка
,
в
деятель
-
ности
эмитентов
и
инвесторов
проявились
и
негатив
-
ные
факторы
:
а
)
рынок
не
стал
еще
масштабным
ис
-
точником
денежных
ресурсов
,
покрывающих
весомую
часть
потребностей
реального
сектора
экономики
;
б
)
отсутствует
серьезный
экономический
интерес
компа
-
ний
к
выходу
на
РЦБ
;
в
)
как
механизм
перераспреде
-
ления
денежных
средств
фондовый
рынок
несет
в
се
-
бе
значительные
искажения
и
диспропорции
;
г
)
в
су
-
щественной
мере
инвесторами
утрачено
доверие
к
рынку
,
ослаблены
экономические
стимулы
для
инве
-
стирования
в
ценные
бумаги
.
В
этой
связи
назрела
необходимость
разработки
предложений
,
обеспечи
-
вающих
условия
эффективного
функционирования
инфраструктуры
РЦБ
,
стимулирующих
компании
вы
-
ходить
на
этот
рынок
в
поисках
денежных
ресурсов
,
а
внутренних
инвесторов
–
вкладывать
денежные
сред
-
ства
в
отечественные
фондовые
ценности
.
В
Узбекистане
изучение
аспектов
данной
пробле
-
мы
находится
еще
на
стадии
своего
становления
.
По
-
скольку
по
рассматриваемой
проблематике
практиче
-
ски
отсутствуют
наработки
отечественных
авторов
,
мы
можем
пока
отметить
лишь
небольшое
количество
публикаций
,
посвященных
правовым
аспектам
РЦБ
вообще
,
нежели
гражданско
-
правовому
регулирова
-
нию
статуса
его
профессиональных
участников
.
2
Доклад
Президента
Республики
Узбекистан
Ислама
Кари
-
мова
на
заседании
Кабинета
Министров
,
посвященном
ито
-
гам
социально
-
экономического
развития
в
2005
году
и
важ
-
нейшим
приоритетам
углубления
экономических
реформ
в
2006
г
. //
Народное
слово
. 2006. 11
февр
.
КОРПОРАТИВ
ҲУҚУҚ
♦
CORPORATE LAW
♦
КОРПОРАТИВНОЕ
ПРАВО
2007
№
3
♦
ЎЗБЕКИСТОН
ҚОНУНЧИЛИГИ
ТАҲЛИЛИ
♦
UZBEK LAW REVIEW
♦
ОБЗОР
ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
УЗБЕКИСТАНА
32
Основу
РЦБ
составляет
поведение
его
участников
,
преследующих
различные
цели
.
Поэтому
выяснение
интересов
субъектов
данного
рынка
,
определение
их
правового
положения
и
является
основной
целью
на
-
шего
исследования
.
Но
достичь
ее
практически
невоз
-
можно
без
уяснения
сущности
РЦБ
и
его
места
в
со
-
временной
экономической
и
правовой
действительно
-
сти
,
тем
более
,
что
ни
в
законодательстве
,
ни
в
юри
-
дической
науке
не
существует
четкого
и
единого
под
-
хода
к
данному
вопросу
.
Рассматриваемый
рынок
яв
-
ляется
сложным
системным
образованием
экономиче
-
ской
составляющей
общественной
жизни
.
Поэтому
,
выясняя
юридическую
природу
РЦБ
,
на
наш
взгляд
,
следует
анализировать
его
как
комплексную
экономи
-
ческую
и
правовую
категорию
.
Отсюда
представляется
целесообразным
рассмотреть
РЦБ
и
с
экономической
,
и
с
правовой
точек
зрения
,
что
и
позволит
всесторонне
выявить
его
сущность
.
Результаты
нашего
исследования
свидетельствуют
о
том
,
что
в
экономической
доктрине
отсутствует
еди
-
ный
подход
к
понятию
и
месту
РЦБ
.
Так
,
в
специаль
-
ных
терминологических
словарях
этот
рынок
рассмат
-
ривается
обычно
как
"
совокупность
экономических
отношений
между
продавцами
и
покупателями
ценных
бумаг
–
акций
и
облигаций
"
1
.
По
мнению
Ю
.
Б
.
Рубина
,
РЦБ
есть
"
часть
рынка
ссудных
капиталов
,
где
осуще
-
ствляются
эмиссия
и
купля
-
продажа
ценных
бумаг
"
2
.
В
.
А
.
Галанов
и
А
.
И
.
Басов
рассматривают
РЦБ
как
"
со
-
вокупность
экономических
отношений
по
поводу
выпуска
и
обращения
ценных
бумаг
между
его
участниками
"
3
.
А
.
А
.
Килячков
и
Л
.
А
.
Чалдаева
считают
,
что
"
рынок
ценных
бумаг
–
это
составная
часть
финансового
рын
-
ка
,
объединяющая
сегменты
денежного
рынка
и
рынка
капиталов
"
4
.
Д
.
М
.
Розенберг
сводит
сущность
РЦБ
к
месту
про
-
дажи
и
покупки
акций
и
облигаций
на
организованной
бирже
или
на
неорганизованном
рынке
5
.
В
.
Г
.
Кещян
характеризует
РЦБ
как
"
комплексную
систему
,
осуществляющую
трансформацию
временно
свободных
денежных
средств
,
то
есть
сбережений
,
находящихся
в
денежной
форме
,
в
инвестиции
путем
организации
оборота
ценных
бумаг
"
6
.
М
.
Ю
.
Алексеев
придерживается
точки
зрения
,
со
-
гласно
которой
"
рынок
ценных
бумаг
охватывает
как
кредитные
отношения
,
так
и
отношения
совладения
,
выражающиеся
через
выпуск
специальных
документов
(
ценных
бумаг
),
которые
имеют
собственную
стои
-
мость
и
могут
продаваться
,
покупаться
и
погашаться
"
7
.
В
экономической
теории
нет
и
единого
мнения
о
месте
РЦБ
в
экономической
системе
общества
.
Един
-
ственное
,
что
не
вызывает
расхождений
, –
это
преоб
-
ладание
на
данном
рынке
финансовых
отношений
(
финансов
),
определяемых
как
"
совокупность
объек
-
тивно
обусловленных
экономических
отношений
,
имеющих
распределительный
характер
,
денежную
1
Рынок
ценных
бумаг
:
Словарь
терминов
и
понятий
.
М
., 1997.
С
.26.
2
Фондовый
портфель
/
Отв
.
ред
.
Ю
.
Б
.
Рубин
.
М
., 1992.
С
.126.
3
Рынок
ценных
бумаг
/
Под
ред
.
В
.
А
.
Галанова
,
А
.
И
.
Басова
.
М
., 1996.
С
.93.
4
Килячков
А
.
А
.,
Чалдаева
Л
.
А
.
Рынок
ценных
бумаг
и
бирже
-
вое
дело
.
М
., 2003.
С
.14.
5
Джерри
М
.
Розенберг
.
Инвестиции
:
Терминологический
сло
-
варь
.
М
., 1997.
С
.294.
6
Кещян
В
.
Г
.
Правовое
регулирование
рынка
ценных
бумаг
.
М
., 1997.
С
.9.
7
Алексеев
М
.
Ю
.
Рынок
ценных
бумаг
.
М
., 1992.
С
.5.
форму
выражения
и
материализуемых
в
денежных
доходах
и
накоплениях
,
формируемых
в
распоряжении
субъектов
хозяйствования
и
государства
для
целей
воспроизводства
,
материального
стимулирования
ра
-
ботающих
,
удовлетворения
социальных
и
иных
по
-
требностей
общества
"
8
.
Место
РЦБ
в
экономической
системе
общества
и
определяется
исходя
из
его
соот
-
ношения
с
категорией
"
финансовый
рынок
".
Так
,
ряд
ученых
-
экономистов
считают
РЦБ
сегментом
финан
-
сового
рынка
наряду
с
рынком
банковских
кредитов
9
.
При
этом
под
финансовым
рынком
понимается
"
рынок
,
обеспечивающий
распределение
денежных
средств
между
участниками
экономических
отношении
".
По
мнению
других
исследователей
,
РЦБ
также
входит
в
структуру
финансового
рынка
,
будучи
одно
-
временно
сегментом
как
денежного
рынка
,
в
рамках
которого
осуществляется
движение
краткосрочных
(
до
1
года
)
накоплений
,
так
и
рынка
капиталов
,
опосре
-
дующего
движение
средне
-
и
долгосрочных
накопле
-
ний
(
свыше
1
года
),
таким
образом
,
объединяя
их
.
При
этом
денежный
рынок
и
рынок
капиталов
в
совокупно
-
сти
и
образуют
финансовый
рынок
10
.
Существует
и
особая
точка
зрения
,
в
рамках
кото
-
рой
РЦБ
полностью
не
охватывается
понятием
"
фи
-
нансовый
рынок
",
приравненного
к
рынку
капиталов
,
и
понимается
как
рынок
посредников
между
первичными
и
конечными
владельцами
денежных
средств
.
Анализ
использования
термина
"
финансовый
ры
-
нок
"
11
в
нормативно
-
правовых
актах
показывает
,
что
финансовый
рынок
рассматривался
и
равнозначно
рынку
ценных
бумаг
,
фондовому
рынку
,
и
отдельно
от
них
.
Соотношение
и
взаимосвязь
понятий
"
финансо
-
вый
рынок
", "
рынок
ценных
бумаг
", "
фондовый
рынок
",
равно
как
и
их
нормативные
определения
,
в
россий
-
ском
законодательстве
отсутствуют
,
не
установлено
соотношение
с
понятием
"
рынок
финансовых
услуг
".
Между
тем
РЦБ
обладает
способностью
вовлече
-
ния
в
свою
орбиту
широкого
круга
хозяйствующих
субъектов
,
начиная
с
физических
лиц
и
заканчивая
государством
.
Участниками
его
являются
эмитенты
,
инвесторы
,
инвестиционные
институты
,
а
также
их
объединения
(
ассоциации
),
фондовые
биржи
,
уполно
-
моченные
государством
органы
по
контролю
за
функ
-
ционированием
РЦБ
и
др
.
Всех
участников
фондового
рынка
можно
подраз
-
делить
на
профессиональных
,
непрофессиональных
и
органы
государственного
регулирования
и
контроля
.
Деятельность
профессиональных
участников
РЦБ
в
Республике
Узбекистан
регулируется
комплексом
нормативно
-
правовых
актов
.
В
качестве
общих
для
всех
участников
можно
на
-
8
Финансы
/
Под
ред
.
В
.
М
.
Родионовой
.
М
., 1994.
С
.428.
9
См
:
Алексеев
М
.
Ю
.
Указ
,
соч
.
С
. 6;
Алехин
Б
.
И
.
Рынок
цен
-
ных
бумаг
:
Введение
в
фондовые
операции
.
Самара
, 1992.
С
.27;
Финансы
/
Под
ред
.
В
.
М
.
Родионовой
.
М
., 1995.
С
.421.
10
Алексеев
М
.
Ю
.
Указ
.
соч
.
С
.5.
11
См
.:
Миркин
Я
.
М
.
Ценные
бумаги
и
фондовый
рынок
.
М
.,
1995.
С
.100–101;
Килячков
А
.
А
.,
Чалдаева
Л
.
А
.
Указ
.
соч
.
С
.13–14.
11
См
.
подробнее
:
Ефремов
А
.
А
.
Государство
и
финансовый
рынок
:
стимулирование
развития
или
"
ЮКОСизация
"
всей
страны
? //
Юридические
записки
.
Вып
.18:
Современный
этап
развития
Российского
государства
:
на
пути
к
"
сильному
"
или
правовому
государству
?
Воронеж
:
Изд
-
во
Воронеж
.
ун
-
та
,
2005.
С
.118–122;
его
же
.
Конституция
и
финансовый
рынок
:
краеугольные
камни
регулирования
//
Вестник
НАУФОР
. 2005.
№
10.
С
.26–28.
КОРПОРАТИВ
ҲУҚУҚ
♦
CORPORATE LAW
♦
КОРПОРАТИВНОЕ
ПРАВО
2007
№
3
♦
ЎЗБЕКИСТОН
ҚОНУНЧИЛИГИ
ТАҲЛИЛИ
♦
UZBEK LAW REVIEW
♦
ОБЗОР
ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
УЗБЕКИСТАНА
33
звать
в
числе
иных
законодательных
актов
Законы
Республики
Узбекистан
"
О
защите
прав
инвесторов
на
рынке
ценных
бумаг
"
1
, "
О
механизме
функционирова
-
ния
рынка
ценных
бумаг
"
2
, "
О
ценных
бумагах
и
фон
-
довой
бирже
"
3
,
Положение
"
О
лицензировании
про
-
фессиональной
деятельности
на
рынке
ценных
бумаг
(
деятельности
инвестиционных
институтов
на
рынке
ценных
бумаг
)"
4
,
Положение
"
О
лицензировании
бир
-
жевой
деятельности
"
5
и
др
.
На
РЦБ
могут
осуществлять
свою
деятельность
следующие
профессиональные
участники
:
инвестици
-
онный
посредник
(
финансовый
брокер
и
дилер
);
инве
-
стиционный
консультант
;
инвестиционная
компания
;
инвестиционный
фонд
;
управляющая
компания
;
депо
-
зитарий
;
расчетно
-
клиринговая
палата
(
организация
);
держатель
реестра
владельцев
ценных
бумаг
;
номи
-
нальный
держатель
ценных
бумаг
и
др
.
Указанные
инвестиционные
институты
могут
быть
созданы
в
любой
организационно
-
правовой
форме
,
за
исключением
инвестиционного
фонда
,
который
созда
-
ется
только
в
форме
акционерного
общества
открыто
-
го
типа
.
Рассмотрим
отдельные
разновидности
указанных
категорий
.
Эмитенты
ценных
бумаг
–
это
юридические
лица
,
выпускающие
ценные
бумаги
и
несущие
от
своего
имени
обязательства
по
ним
перед
владельцами
цен
-
ных
бумаг
6
.
Эмитенты
имеют
право
реализовывать
свои
ценные
бумаги
самостоятельно
,
за
комиссионное
вознаграждение
через
банки
,
инвестиционные
компа
-
нии
,
финансовых
брокеров
.
В
качестве
эмитентов
в
Узбекистане
могут
высту
-
пать
предприятия
всех
форм
собственности
,
а
также
государство
,
местные
органы
власти
.
Выпуская
цен
-
ные
бумаги
в
обращение
,
эмитенты
обязаны
зарегист
-
рировать
их
эмиссию
в
уполномоченном
на
то
госу
-
дарственном
органе
.
При
регистрации
выпуска
ценных
бумаг
они
уплачивают
в
республиканский
бюджет
сбор
в
размере
0,1%
от
номинальной
стоимости
эмиссии
.
Они
имеют
право
распространять
свои
ценные
бумаги
самостоятельно
либо
через
организации
,
которые
специализируются
на
распространении
ценных
бумаг
,
–
андеррайтинговые
и
дистрибьютерские
компании
.
Инвестор
–
физическое
или
юридическое
лицо
,
при
-
обретающее
ценные
бумаги
от
своего
имени
и
за
свой
счет
.
Иностранные
граждане
и
юридические
лица
могут
выступать
на
РЦБ
Узбекистана
в
качестве
инвесторов
в
соответствии
с
законодательством
Республики
.
Инвестиционный
институт
–
созданное
в
соответ
-
ствии
с
законодательством
Республики
Узбекистан
юридическое
лицо
,
которое
осуществляет
свою
дея
-
1
От
30.08.2001
г
.
№
262-II.
2
От
25.04.1996
г
.
№
218-I.
3
От
02.09.1993
г
.
№
918-XII.
4
Приложение
№
1
к
Постановлению
КМ
РУз
от
09.07.2003
г
.
№
308.
5
Приложение
к
Постановлению
КМ
РУз
от
04.02.2003
г
.
№
66.
6
Положение
"
О
порядке
выпуска
,
государственной
регистра
-
ции
выпуска
и
погашения
корпоративных
облигаций
.
Утвер
-
ждено
Приказом
ЦККФРЦБ
при
ГКИ
от
07.06.2002
г
.
№
2002-
10.
Зарегистрировано
Министерством
юстиции
РУз
10.07.2002
г
.
№
1158;
Положение
"
О
порядке
выпуска
,
госу
-
дарственной
регистрации
и
аннулирования
выпуска
акций
акционерных
обществ
".
Утверждено
Приказом
Генерального
директора
ЦККФРЦБ
при
ГКИ
от
07.06.2002
г
.
№
2002–11.
Зарегистрировано
Министерством
юстиции
РУз
10.07.2002
г
.
№
1159.
тельность
с
ценными
бумагами
как
основную
.
Инвестиционные
компании
могут
по
соглашению
с
эмитентом
выступать
гарантами
и
организаторами
выпуска
ценных
бумаг
на
условиях
:
–
выкупа
за
свой
счет
всего
выпуска
ценных
бумаг
по
фиксированной
цене
с
целью
дальнейшей
пере
-
продажи
их
другим
инвесторам
;
–
выкупа
за
свой
счет
недоразмещенной
ими
среди
сторонних
инвесторов
в
течение
установленного
срока
части
выпуска
ценных
бумаг
.
Инвестиционные
компании
и
финансовые
брокеры
могут
заключать
дистрибьюторские
договоры
с
эмитен
-
тами
о
продаже
ценных
бумаг
от
имени
эмитента
сто
-
ронним
инвесторам
без
принятия
на
себя
обязательств
по
выкупу
недораспространенной
части
выпуска
.
Выделим
и
таких
участников
РЦБ
в
целом
и
произ
-
водных
,
в
частности
,
как
регистраторы
,
депозитарии
,
расчетно
-
клиринговые
организации
и
фондовые
биржи
.
Регистраторами
на
рынке
ценных
бумаг
обычно
на
-
зываются
организации
,
которые
по
договору
с
эмитен
-
том
ведут
реестр
.
Реестр
,
в
свою
очередь
,
представ
-
ляет
собой
список
владельцев
именных
ценных
бумаг
,
составленный
на
определенную
дату
.
Законодательство
Республики
Узбекистан
о
цен
-
ных
бумагах
в
качестве
регистратора
выделяет
инве
-
стиционный
институт
,
коммерческий
банк
,
имеющий
лицензию
на
осуществление
профессиональной
дея
-
тельности
на
РЦБ
и
осуществляющий
регистрацию
сделок
,
совершаемых
на
неорганизованном
внебир
-
жевом
РЦБ
7
.
Основная
обязанность
регистратора
–
своевре
-
менное
предоставление
реестра
эмитенту
.
Другая
обязанность
регистратора
,
тесно
связанная
с
основ
-
ной
, –
ведение
лицевых
счетов
владельцев
ценных
бумаг
и
номинальных
держателей
счетов
,
которые
при
бездокументарном
выпуске
удостоверяют
право
соб
-
ственности
на
ценные
бумаги
.
Регистратор
зачастую
выступает
одним
из
основ
-
ных
действующих
лиц
корпоративного
конфликта
.
Можно
констатировать
,
что
регистраторы
–
это
цен
-
тральное
звено
передела
собственности
.
Во
многом
это
обусловлено
тем
,
что
регистратор
является
экс
-
клюзивным
обладателем
оперативной
информации
о
составе
акционеров
акционерного
общества
и
текущих
изменениях
в
их
структуре
8
.
Пользуясь
несовершенст
-
7
Положение
"
Об
учетном
регистре
внебиржевых
сделок
с
ценными
бумагами
".
Утверждено
Приказом
Генерального
директора
ЦККФРЦБ
от
26.05.2003
г
.
№
2003-08.
Зарегистри
-
ровано
Министерством
юстиции
РУз
17.07.2003
г
.
№
1258;
Положение
"
О
реестре
акционеров
акционерного
общества
".
Утверждено
Госкомимуществом
РУз
15.08.1996
г
.
Зарегистри
-
ровано
Министерством
юстиции
РУз
16.08.1996
г
.
№
274.
8
Квалифицировать
суть
претензий
,
которые
в
рамках
корпо
-
ративного
конфликта
предъявляются
регистратору
,
можно
по
двум
основным
принципам
:
первый
принцип
ранжирует
воз
-
никающие
в
процессе
конфликта
претензии
по
категориям
субъектов
,
которые
в
них
участвуют
;
второй
же
–
формирует
эти
претензии
по
функциональному
принципу
и
опирается
на
основные
элементы
деятельности
регистратора
:
проведение
перерегистраций
ценных
бумаг
,
выдача
выписок
,
предостав
-
ление
информации
крупным
акционерам
и
государственным
органам
,
подготовка
и
проведение
собрания
акционеров
.
Причем
в
условиях
корпоративного
конфликта
регистратор
практически
не
в
состоянии
произвести
ни
одно
из
указанных
выше
действий
или
процедур
без
того
,
чтобы
не
вызвать
недовольство
той
или
иной
стороны
конфликта
.
См
.:
Калинин
М
.
Н
.
Корпоративный
конфликт
глазами
регистратора
//
Ак
-
ционерное
общество
КОРПОРАТИВ
ҲУҚУҚ
♦
CORPORATE LAW
♦
КОРПОРАТИВНОЕ
ПРАВО
2007
№
3
♦
ЎЗБЕКИСТОН
ҚОНУНЧИЛИГИ
ТАҲЛИЛИ
♦
UZBEK LAW REVIEW
♦
ОБЗОР
ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
УЗБЕКИСТАНА
34
вом
действующего
законодательства
,
регистратор
имеет
возможность
манипулировать
сроками
и
поряд
-
ком
совершения
сделок
с
акциями
общества
,
отстра
-
нять
тех
или
иных
акционеров
от
участия
в
управлении
обществом
1
.
Кроме
того
,
из
-
за
неясности
процедур
правоприменения
возникают
злоупотребления
при
исполнении
регистраторами
решений
судебных
и
пра
-
воохранительных
органов
.
В
сфере
учета
прав
собственности
на
ценные
бу
-
маги
сохраняется
определенный
уровень
рисков
на
-
рушения
прав
инвесторов
2
.
В
силу
несовершенства
законодательства
,
недостаточной
защищенности
дан
-
ного
сектора
от
негативных
воздействий
изнутри
и
извне
,
а
также
низкого
уровня
профессиональных
тех
-
нологий
регистрация
прав
собственности
на
ценные
бумаги
продолжает
оставаться
самостоятельным
ис
-
точником
риска
на
фондовом
рынке
.
Главный
риск
,
связанный
с
деятельностью
регистраторов
,
заключа
-
ется
в
возможности
неправового
изменения
состава
акционеров
любого
акционерного
общества
в
резуль
-
тате
утраты
или
внесения
незаконных
изменений
в
записи
системы
ведения
реестра
владельцев
ценных
бумаг
.
К
рискам
при
участии
регистратора
необходимо
также
отнести
его
монопольное
положение
по
учету
прав
собственности
на
ценные
бумаги
конкретного
эмитента
,
наиболее
ярко
проявляющееся
при
подго
-
товке
и
проведении
корпоративных
мероприятий
3
.
Как
видим
,
политика
государства
в
сфере
регули
-
рования
данного
сегмента
инфраструктуры
должна
быть
направлена
ныне
на
полное
исключение
возмож
-
ности
субъективного
влияния
регистратора
на
переход
прав
собственности
.
Одна
из
важнейших
задач
госу
-
дарства
в
регулировании
деятельности
регистраторов
–
ликвидация
безусловной
зависимости
профессио
-
нальной
деятельности
регистраторов
от
структур
,
яв
-
ляющихся
их
клиентами
и
/
или
акционерами
4
.
На
наш
взгляд
,
к
условиям
и
путям
решения
про
-
блем
регистраторской
деятельности
относятся
:
1.
Снижение
субъективной
роли
регистраторов
при
учете
прав
собственности
,
что
достигается
путем
сти
-
мулирования
развития
независимых
регистраторов
,
1
См
.:
Осиновский
А
.
Д
.
Манипуляции
с
реестром
//
Директор
info. 2002.
№
21. http://www.director-info.ru/
2
В
частности
,
для
инвесторов
сохраняется
риск
утраты
прав
собственности
на
принадлежащие
им
ценные
бумаги
,
вы
-
званный
техническими
ошибками
или
умышленными
дейст
-
виями
регистраторов
.
3
На
практике
это
приводит
к
ущемлению
интересов
акционе
-
ров
,
обслуживаемых
ими
эмитентов
,
не
связанных
с
руково
-
дством
предприятий
или
владельцами
крупных
пакетов
таких
эмитентов
,
а
также
к
непрозрачности
операций
в
реестре
и
умышленному
проведению
их
с
нарушениями
законодатель
-
ства
в
интересах
менеджмента
или
группы
акционеров
.
4
В
соответствии
с
законодательством
,
в
качестве
реестро
-
держателя
не
могут
выступать
: 1)
физические
лица
; 2)
юри
-
дические
лица
,
являющиеся
акционерами
того
же
акционер
-
ного
общества
или
контролирующие
его
акции
.
Осуществле
-
ние
деятельности
по
ведению
реестра
не
допускает
ее
со
-
вмещения
с
другими
видами
деятельности
(
кроме
депозитар
-
ной
)
на
рынке
ценных
бумаг
.
Держателем
реестра
может
быть
эмитент
или
инвестиционный
институт
,
осуществляю
-
щий
деятельность
по
ведению
реестра
на
основании
поруче
-
ния
эмитента
.
В
случае
,
если
число
владельцев
превышает
500,
держателем
реестра
должна
быть
независимая
,
специа
-
лизированная
на
ведении
реестра
организация
.
Положение
Госкомимущества
"
О
реестре
акционеров
акционерного
об
-
щества
".
Зарегистрировано
Министерством
юстиции
РУз
16.08.1996
г
.
№
274.
через
усиление
требований
к
их
лицензированию
и
деятельности
.
В
частности
:
а
)
посредством
дальнейшего
усиления
лицензион
-
ных
требований
,
а
именно
–
увеличения
требований
к
собственному
капиталу
регистратора
,
размер
которого
во
многом
определяет
как
программно
-
техническое
обеспечение
регистраторов
,
так
и
возможность
покры
-
тия
ущерба
,
причиненного
в
результате
их
неправо
-
мерных
действий
5
.
б
)
обеспечением
прозрачности
и
публичности
ин
-
формации
о
структуре
собственников
и
аффилирован
-
ных
лицах
,
независимо
от
организационно
-
правовой
формы
регистратора
,
а
также
о
структуре
доходов
ре
-
гистратора
в
разрезе
крупнейших
клиентов
6
;
в
)
путем
совершенствования
нормативно
правовой
базы
с
целью
максимально
жесткой
регламентации
дей
-
ствий
регистратора
при
проведении
операций
,
создавая
,
таким
образом
,
условия
,
при
которых
у
регистратора
не
будет
возможности
манипулирования
ситуацией
.
2.
Совершенствование
законодательства
,
регла
-
ментирующего
учет
прав
собственности
необходимо
осуществлять
по
следующим
направлениям
:
а
)
совершенствование
законодательной
базы
с
це
-
лью
более
четкой
регламентации
порядка
исполнения
решений
судов
о
восстановлении
прав
владельцев
;
восстановления
прав
владельцев
в
случае
восстанов
-
ления
утерянных
реестров
;
исполнения
судебных
ре
-
шений
и
решений
судебных
приставов
–
исполните
-
лей
,
предписывающих
передать
реестр
,
не
передавать
реестра
,
прекратить
операции
в
реестре
;
исполнения
судебных
решений
и
решений
судебных
исполните
-
лей
,
предписывающих
арестовать
или
изъять
реестр
.
Надо
также
предусмотреть
меры
,
предотвращаю
-
щие
возникновение
двойных
реестров
,
определяющие
ответственность
эмитента
за
возникновение
двойного
реестра
вплоть
до
уголовной
ответственности
руково
-
дителя
эмитента
7
;
б
)
совершенствование
нормативно
-
правовой
базы
с
целью
максимально
жесткой
регламентации
порядка
проведения
операций
регистратором
8
.
Существующие
меры
административной
ответст
-
венности
регистраторов
за
неправомерные
действия
не
соответствуют
тяжести
этих
нарушений
и
ущербу
,
который
может
быть
причинен
инвесторам
в
результа
-
те
их
совершения
.
В
целях
обеспечения
адекватности
мер
ответственности
требуется
существенное
увели
-
чение
размеров
штрафов
за
нарушения
,
совершаемые
регистраторами
.
3.
Совершенствование
технологии
работы
регист
-
раторов
.
Одним
из
эффективных
механизмов
улучше
-
5
При
определении
требований
к
собственному
капиталу
не
-
обходимо
исходить
из
того
,
что
размер
собственного
капита
-
ла
должен
позволять
начать
осуществление
деятельности
регистратора
,
и
это
должна
быть
не
фиксированная
величи
-
на
,
пропорционально
зависящая
от
совокупной
капитализа
-
ции
обслуживаемых
эмитентов
.
При
этом
не
фиксированная
часть
может
покрываться
не
только
за
счет
собственного
капитала
,
но
и
за
счет
механизмов
страхования
и
банковских
гарантий
.
6
См
.:
Калинин
М
.
Н
.
Корпоративный
конфликт
глазами
реги
-
стратора
.
7
См
.:
Осиновский
А
.
Д
.
Манипуляции
с
реестром
.
8
А
именно
:
а
)
процедуры
взаимодействия
регистратора
и
номинального
держателя
;
б
)
процедуры
приема
-
передачи
реестра
;
в
)
особенностей
учета
ценных
бумаг
,
принадлежа
-
щих
государству
;
г
)
порядка
сохранения
информации
;
д
)
по
-
рядка
нумерации
счетов
.
КОРПОРАТИВ
ҲУҚУҚ
♦
CORPORATE LAW
♦
КОРПОРАТИВНОЕ
ПРАВО
2007
№
3
♦
ЎЗБЕКИСТОН
ҚОНУНЧИЛИГИ
ТАҲЛИЛИ
♦
UZBEK LAW REVIEW
♦
ОБЗОР
ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
УЗБЕКИСТАНА
35
ния
надежности
регистрации
прав
собственности
яв
-
ляется
введение
обязательных
критериев
,
опреде
-
ляющих
качество
работы
регистраторов
,
уровень
тех
-
нологического
развития
1
.
Важнейшим
элементом
,
обеспечивающим
сниже
-
ние
рисков
учетной
системы
,
служит
страхование
от
-
ветственности
регистраторов
перед
третьими
лицами
2
.
При
этом
планируется
как
введение
обязательного
страхования
,
так
и
стимулирование
добровольного
страхования
ответственности
регистраторов
.
Надо
признать
страхование
регистраторских
рисков
непре
-
менным
условием
осуществления
профессиональной
деятельности
по
ведению
реестров
владельцев
цен
-
ных
бумаг
.
Следует
ввести
минимальный
размер
обя
-
зательного
страхования
и
список
рисков
,
подлежащих
страхованию
,
а
в
первую
очередь
, –
ответственность
перед
третьими
лицами
.
Другими
участниками
РЦБ
являются
депозитарии
–
организации
,
которые
оказывают
услуги
по
хранению
сертификатов
ценных
бумаг
и
(
или
)
учету
прав
собст
-
венности
на
ценные
бумаги
.
Иными
словами
,
депози
-
тарий
ведет
счета
,
на
которых
учитываются
ценные
бумаги
,
переданные
ему
клиентами
на
хранение
,
а
также
непосредственно
хранит
сертификаты
этих
цен
-
ных
бумаг
.
Лицо
,
пользующееся
услугами
депозитария
по
хра
-
нению
ценных
бумаг
и
(
или
)
учету
прав
на
эти
ценные
бумаги
,
именуется
депонентом
.
Заключение
договора
о
депозитарном
обслужива
-
нии
не
влечет
за
собой
перехода
к
депозитарию
права
собственности
на
ценные
бумаги
депонента
3
.
Деятельность
депозитариев
регулируется
Законом
Республики
Узбекистан
"
О
деятельности
депозитариев
на
рынке
ценных
бумаг
"
4
;
Положением
"
О
требованиях
по
осуществлению
депозитарной
деятельности
"
5
;
По
-
ложением
"
О
порядке
действий
при
приостановлении
и
прекращении
депозитарной
деятельности
"
6
;
Поста
-
новлением
Кабинета
Министров
Республики
Узбеки
-
1
К
таким
критериям
можно
отнести
:
а
)
требования
к
техноло
-
гии
работы
с
номинальными
держателями
в
части
проведе
-
ния
операций
,
формирования
перечня
владельцев
ценных
бумаг
к
собранию
,
проведения
операций
и
т
.
д
.;
б
)
требования
к
технологии
работы
с
номинальными
держателями
обеспе
-
чения
ежедневной
сверки
информации
о
количестве
учиты
-
ваемых
ценных
бумаг
по
итогам
единого
операционного
дня
;
в
)
требования
к
программному
обеспечению
,
в
том
числе
в
части
разграничения
доступа
к
информации
и
в
части
со
-
хранности
информации
;
г
)
требования
к
системам
сохранения
информации
,
гарантирующим
восстановление
системы
учета
прав
собственности
в
случае
возникновения
нестандартных
ситуаций
,
технических
сбоев
,
ошибок
и
т
.
п
.;
д
)
требования
к
помещениям
,
в
том
числе
к
помещению
для
приема
посети
-
телей
,
архиву
и
помещению
,
в
котором
расположен
сервер
,
содержащий
информацию
реестров
.
2
Такое
страхование
должно
покрывать
,
в
первую
очередь
,
следующие
риски
:
а
)
технические
ошибки
и
сбои
компьютер
-
ного
оборудования
;
б
)
непреднамеренные
действия
сотруд
-
ников
;
в
)
несоблюдение
или
ненадлежащее
исполнение
со
-
трудниками
регистраторов
своих
должностных
обязанностей
.
3
Ст
. 13
Закона
РУз
"
О
механизме
функционирования
рынка
ценных
бумаг
"
от
25.04.1996
г
. .
№
218-I.
4
От
29.08.1998
г
.
№
672-I.
5
Утверждено
Приказом
Генерального
директора
ЦККФРЦБ
при
ГКИ
27.08.1999
г
.
Зарегистрировано
Министерством
юс
-
тиции
РУз
31.08.1999
г
.
№
809.
6
Утверждено
Приказом
Генерального
директора
ЦККФРЦБ
при
ГКИ
13.03.2002
г
.
№
2002-02.
Зарегистрировано
Мини
-
стерством
юстиции
РУз
23.04.2002
г
.
№
1130.
стан
"
О
вопросах
организации
и
деятельности
Цен
-
трального
депозитария
ценных
бумаг
"
7
и
др
.
Следует
подчеркнуть
,
что
на
современном
этапе
деятельность
регистраторов
и
депозитариев
приобре
-
тает
особое
значение
,
ибо
широкое
распространение
бездокументарных
ценных
бумаг
и
внедрение
инфор
-
мационных
технологий
в
деятельность
на
РЦБ
накла
-
дывает
свои
особенности
,
требующие
повышения
ка
-
чества
оказываемых
услуг
в
данной
сфере
.
Это
,
в
ча
-
стности
,
предполагает
разработку
единой
базы
дан
-
ных
,
активное
внедрение
электронной
системы
учета
и
хранения
как
наиболее
надежного
и
оперативного
средства
.
Надо
сказать
,
что
меры
законодательного
характе
-
ра
в
данной
области
уже
реализуются
.
Подтверждени
-
ем
тому
служат
Положение
"
О
системе
Единой
базы
депонентов
в
депозитарной
системе
Республики
Узбе
-
кистан
"
8
,
Порядок
ведения
Единого
государственного
реестра
выпусков
ценных
бумаг
и
Национальной
циф
-
ровой
системы
идентификации
ценных
бумаг
9
;
Прави
-
ла
эксплуатации
(
использования
)
программно
-
технических
комплексов
Центрального
депозитария
и
депозитариев
второго
уровня
,
фондовых
бирж
,
систем
внебиржевых
торгов
ценными
бумагами
и
расчетно
-
клиринговых
организаций
10
и
др
.
Дальнейшее
развитие
и
совершенствование
пра
-
вовой
базы
функционирования
РЦБ
,
прав
и
обязанно
-
стей
его
участников
будет
способствовать
активизации
данного
рынка
,
привлечению
на
него
новых
участников
и
повышению
его
роли
в
укреплении
экономики
Рес
-
публики
Узбекистан
.
Abstract
In the introductory part of the article the author charac-
terizes the concept and value of securities market.
In the basic part of the article the problems of legal
regulation of securities market are comprehensively con-
sidered and the characteristics of its participants are
given.
In the conclusion the author comes to opinion, that it is
necessary to develop legislation of the Republic of Uzbekis-
tan in the sphere of legal regulation of securities market and
to concretize the rights and duties of its participants.
7
От
21.05.1999
г
.
№
263.
8
Приложение
№
2
к
Постановлению
КМ
РУз
от
29.04.2003
г
.
№
196.
9
Зарегистрирован
Министерством
юстиции
РУз
10.07.1998
г
.
№
453.
10
Утверждены
Приказом
Генерального
директора
Центра
по
координации
и
контролю
за
функционированием
рынка
цен
-
ных
бумаг
при
ГКИ
от
31.05.2001
г
.
№
2001–4.
